金融产品深度报告：广发中证港股通非银ETF（513750.SH）：低估值筑基，高业绩领航，稳健收益与优质配置并进

证券研究报告·行业深度报告·金融产品 东吴证券研究所 1 / 41 请务必阅读正文之后的免责声明部分 金融产品深度报告 广发中证港股通非银 ETF（513750.SH）：低估值筑基，高业绩领航，稳健收益与优质配置并进 2025 年 06 月 17 日 证券分析师 孙婷 执业证书：S0600524120001 sunt@dwzq.com.cn 证券分析师 唐遥衎 执业证书：S0600524120016 tangyk@dwzq.com.cn 证券分析师 何婷 执业证书：S0600524120009 heting@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《金融新基建的崛起，香港监管框架下的机遇与挑战》 2025-06-16 《险资预计持续增配红利股》 2025-06-15 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 港股通非银指数投资价值分析： ◼ 指数聚焦保险行业，市场内具有稀缺性：港股通非银指数深度聚焦非银行金融板块，经调整后保险行业权重比例高达 70%，指数覆盖 A/H 股主要保险标的，具备较为稀缺性的保险资产配置价值。 ◼ 估值水平处于低位，安全边际突出：截至 2025 年 6 月 11 日，港股通非银指数市盈率 8.62 倍、市净率 0.99 倍，均低于 A 股申万非银指数的市盈率和市净率。当前港股通非银指数估值分位于历史 21%和 45%，估值水平处于历史较低区间，指数具备更高的安全边际和潜在的增值空间。 ◼ 盈利能力稳健，具备长期投资价值：截至 2025 年 6 月 11 日，指数股息率 3.18%，具备较强的盈利能力和较为稳健的整体盈利状况。在历史多年的市场波动中，该指数所涵盖的非银行金融企业能够持续提升盈利水平，展现出较为可观的长期盈利能力、成长潜力和投资价值。 ◼ 行业基本面分析： ◼ 保险行业高质量发展，政策利好持续释放：2024 年“保险国十条”政策出台，聚焦强监管、防风险与产品创新，推动保险资金加速入市，提升权益投资比例，强化长期成长性。寿险与产险均稳步增长，保险行业总保费与新业务价值双升。 ◼ 证券行业龙头集中，创新驱动转型：监管趋严叠加并购重组，龙头券商通过资本优势、业务协同、数字化赋能不断做强做大，行业集中度持续提升。多元业务（财富管理、ETF、投顾、衍生品）助力盈利增长新突破。 ◼ 期货与租赁子行业头部优势突出：期货市场严监管、国际化与服务实体经济并重，产业客户参与提升，风险管理体系完善。融资租赁行业“回归本源”，头部公司享有规模、成本与资产质量优势，行业分化格局逐渐明朗。 ◼ 重仓企业表现亮眼：中国平安、中国人寿、友邦保险等保险巨头净利润和分红率长期提升，龙头市占率稳定。港交所业绩高增、ROE 长期超20%，分红率高达 90%。中信证券、中金公司凭集团资源实现多元化发展，盈利能力与综合实力双升。 ◼ 广发中证港股通非银 ETF（513750.SH）产品介绍： ◼ ETF 产品流动性充裕，申赎活跃：截至 2025 年 6 月 11 日，近两周日均成交额达到 3.14 亿元，流动性充裕。基金日常申购赎回活跃，2025 年一季度申购赎回净额达到 4.74 亿份，显示市场关注度和资金参与度不断提升，二级市场交易活跃度高于同类产品。 ◼ ETF 产品规模较大，配置需求较高：截至 2025 年 6 月 13 日，场内规模达到 26.40 亿元，体现出在结构性低估与红利价值回归背景下的持续-11%-4%3%10%17%24%31%38%45%52%2024/6/172024/10/162025/2/142025/6/15非银金融沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业深度报告 东吴证券研究所 2 / 41 配置需求。 ◼ ETF 产品收益表现优秀，风险控制能力较强：截至 2025 年 6 月 11 日，累计收益率为 22.1%，年化收益率达到 49.2%，均处于非银金融和港股金融主题 ETF 前列，超过同期券商、保险及泛金融主题 ETF。从 2024年 12 月 2 日至 2025 年 6 月 11 日，该 ETF 产品最大回撤-18.9%，在非银、券商、保险等高弹性细分赛道中处于中上水平，有效控制了净值波动。 ◼ 风险提示： 1)行业政策或监管环境突变；2)宏观经济不及预期；3)发生重大预期外的 宏观事件。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业深度报告 东吴证券研究所 3 / 41 内容目录 1. 港股通非银指数投资价值分析 .............................................................................................................. 6 1.1. 保险权重提升，市场内具有稀缺性 ............................................................................................ 6 1.2. 估值水平较低，投资更具有性价比 ............................................................................................ 9 1.3. 盈利能力较强，具备长期投资价值 .......................................................................................... 12 2. 行业基本面分析 .................................................................................................................................... 13 2.1. 政策监管趋势、行业发展逻辑 .................................................................................................. 13 2.2. 各子行业核心企业 ...................................................................................................................... 21 3. 广发中证港股通非银 ETF（513750.SH）产品介绍 ......................................................................... 35 3.1. 指数特征与投资逻辑 ..........................................................................................