传媒行业快报：AI to C 4方向，05，稳定币、NFT与传媒板块的逻辑

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2025 年 06 月 16 日 传媒 行业快报 AI to C 4 方向： 05：稳定币、NFT 与传媒板块的逻辑 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 首选股票 目标价（元） 评级 行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 5.0 -1.2 26.5 绝对收益 4.2 -2.4 36.0 焦娟 分析师 SAC 执业证书编号：S1450516120001 jiaojuan@essence.com.cn 相关报告 AI to C 四个方向：硬件入口、现象级应用、爆款内容、IP 运营系列 03：AI 对教育培训影响的 6 层次分析 2025-04-17 AI to C 四个方向：硬件入口、现象级应用、爆款内容、IP 运营系列 02：传媒互联网视角下，内容产业的 AI 新叙事 2025-03-31 AI Agent 本质为“执行”功能，关注其与终端结合的应用落地——AI 专题报告之19 2024-11-05 AI 新标的，助力并购行情的“形势使然”还是“趋势使然”？——AI 专题报告之 18 2024-11-04 稳定币一直都有，当下市场关注度源于其加速合法化。 稳定币的产生，是为了对冲加密货币的高波动性。加密货币的波动与众多繁杂因素（货币政策、宏观流动性、金融工具、政治风险）高度相关，且缺乏“价值锚”；稳定币以美元作为虚拟“货币”锚，2014 年开始，各类稳定币（如 USDT）陆续被推出，以期解决加密货币的波动性和流动性问题。当下市场的关注度较高，源于稳定币因法案、草案等合法性进程的陆续推进。5 月 19 日，美国稳定币法案在参议院通过程序性立法（后续还需要经过参议院和众议院表决，才能签署成法）；5 月 21日，香港通过了《稳定币条例草案》（资料来源：财新网）。美国市场偏好交易性、金融性，加密货币、稳定币是天然契合美国文化的产物。 NFT 与稳定币有何关系？ NFT 是 2021 年以来市场开始关注到的、一类快速崛起的数字藏品。NFT 与稳定币的关系，即“交易品”与“交易币种”之间的关系，全球部分 NFT 的交易，是用稳定币来完成。 如香港通过的《稳定币条例草案》，作为监管框架，支付场景多元化。持牌机构可向公众销售稳定币，并与虚拟资产交易平台、银行等合作，嵌入电商、游戏、B2B 贸易等场景——用户可通过稳定币直接支付跨境广告费用或采购商品，如 NFT。 传媒行业的 IP 等内容创作，NFT 是分发与变现方式之一。 传媒互联网板块与稳定币的逻辑，目前主要有两点。 第一，诸多互联网平台，作为平台型经济，其用户在平台上的内循环需求，天然使其容易关注、参与、介入到“支付”环节，如京东（京东币链科技（香港））；以及京东该业务相关的、众多合作方。 第二，拥有众多或知名 IP 的运营方，借助于支付方式的创新、受益于大生态环境的优化，有望释放出 IP 商业价值。 投资逻辑：稳定币与传媒互联网板块的逻辑，目前仍处于政策、预期、试水阶段，暂不做投资标的的梳理。 风险提示：全球政策风险、主题投资波动幅度过大的风险。 -12%-2%8%18%28%38%48%2024-062024-102025-022025-06传媒沪深300行业快报/传媒 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 内容目录 1. 稳定币一直都有，当下市场关注度源于其加速合法化 ............................. 3 2. 全球部分 NFT 的交易，是用稳定币来完成 ....................................... 3 3. 传媒行业的 IP 等内容创作，NFT 是分发与变现方式之一 .......................... 3 4. 传媒互联网与稳定币的逻辑有两点 ............................................. 3 5. 投资逻辑 ................................................................... 3 6. 风险提示 ................................................................... 4 行业快报/传媒 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 1.稳定币一直都有，当下市场关注度源于其加速合法化 稳定币的产生，是为了对冲加密货币的高波动性。加密货币的波动与众多繁杂因素（货币政策、宏观流动性、金融工具、政治风险）高度相关，且缺乏“价值锚”；稳定币以美元作为虚拟“货币”锚，2014 年开始，各类稳定币（如 USDT）陆续被推出，以期解决加密货币的波动性和流动性问题。 当下市场的关注度较高，源于稳定币因法案、草案等合法性进程的陆续推进。5 月 19 日，美国稳定币法案在参议院通过程序性立法（后续还需要经过参议院和众议院表决，才能签署成法）；5 月 21 日，香港通过了《稳定币条例草案》。 美国市场偏好交易性、金融性，加密货币、稳定币是天然契合美国文化的产物。以卡牌为例，全球卡牌市场的主要玩家有美国、日本。美国的卡牌市场以体育文化为核心，棒球、篮球、橄榄球等主流体育项目的球星卡构成了市场的主体，主要特征是金融化和投资化——从烟草卡到球星卡，美国卡牌文化经过 100 多年的演变，逐渐形成包括卡牌的制作、评级、收藏、交易等环节的产业链，卡牌不再仅仅是娱乐和收藏的工具，而是被视为一种具备投资潜力的资产。日本则不同，日本以集换式卡牌（TCG）为核心，动漫文化影响下，日本卡牌产业展现出更强的娱乐性和社交性，《游戏王卡》《宝可梦卡》，日本的集换式卡牌市场以盲盒模式为主，卡牌售卖的随机性和卡牌“稀有度”分级设定带动了日本集换式卡牌二级市场的繁荣，日本卡牌竞技赛事赋予其更强的社交属性，产业更具竞技性和社区感。 2.全球部分 NFT 的交易，是用稳定币来完成 NFT 是 2021 年以来市场开始关注到的、一类快速崛起的数字藏品。NFT 与稳定币的关系，即“交易品”与“交易币种”之间的关系，全球部分 NFT 的交易，是用稳定币来完成。 如香港通过的《稳定币条例草案》，作为监管框架，支付场景多元化。持牌机构可向公众销售稳定币，并与虚拟资产交易平台、银行等合作，嵌入电商、游戏、B2B 贸易等场景——用户可通过稳定币直接支付跨境广告费用或采购商品，如 NFT。 3.传媒行业的 IP 等内容创作，NFT 是分发与变现方式之一 传媒行业的本质是内容与分发、文化与传播，内容创作、