锂电池行业下半年度投资策略：业绩恢复增长，关注三条主线

第 1 页 / 共 31页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 锂电池 分析师：牟国洪 登记编码：S0730513030002 mough@ccnew.com 021-50586980 业绩恢复增长，关注三条主线 ——锂电池行业下半年度投资策略 证券研究报告-行业半年度策略 强于大市(维持) 锂电池相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券研究所 相关报告 《锂电池行业月报：销量持续增长，短期建议关注》 2025-06-12 《锂电池行业专题研究：业绩显著改善，板块可关注》 2025-05-19 《锂电池行业月报：销量同比高增长，短期关注》 2025-05-13 联系人： 李智 马嶔琦 电话： 0371-65585629 021-50586973 地址： 郑州郑东新区商务外环路10 号18 楼 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 上海浦东新区世纪大道1788 号T1 座22 楼 200122 发布日期：2025 年 06 月 16 日 投资要点：  板块业绩显著改善，走势强于沪深 300 指数。2024 年锂电池板块营收和净利润分别增长 0.07%和-30.19%；2025 年一季度分别增长18.12%和 58.37%，板块业绩显著改善。2025 年以来，锂电池板块上涨 7.17%，走势强于沪深 300 指数。  新能源汽车销售将持续增长，海外贸易保护加剧。2025 年 1-4 月，全球新能源汽车销售 556.41 万辆，同比增长 25.49%；2025 年 1-5 月我国新能源汽车销售 560.60 万辆，同比增长 43.97%，占比43.99%。我国宏观政策持续鼓励新能源汽车行业发展，海外关注美国关税政策不确定，对我国新能源汽车和动力电池出口产生影响。新能源汽车行业发展过渡至强产品驱动，新能源汽车出口高增长，细分领域电动化渗透率提升，龙头及造车新势力销售持续增长。预计 2025 年我国新能源汽车销售 1600 万辆，同比增长 14.43%。  板块业绩将恢复增长。锂电池增长主要关注动力和储能。2025 年 1-4 月全球动力电池合计装机 308.5GWh，同比增长 40.16%，Top10中我国动力电池企业占比提升至 68.04%；2025 年 1-5 月我国动力电池和其他电池合计产量 568.1GWh，同比增长 62.60%。2024 年，全球储能锂电池出货 340Wh，同比增长 51.1%，我国储能锂电池企业全球出货占比提升至 98.53%。受益于智能手机出货增长，消费锂电池需求将持续增长。产业链价格表现差异化，其中碳酸锂高度相关材料价格总体仍承压，主要与产能扩产、锂矿及碳酸锂价格进口特点相关；而钴价格产品价格受外部政策影响短期反弹。展望2025 年板块业绩，锂电池需求将持续增长，产业链价格跌幅总体较2024 年将趋缓，行业盈利预计将修复，总体预计全年板块营收持续增长、净利润将恢复增长，但细分领域标的业绩将持续分化。  行业评级及投资主线。截止 2025 年 6 月 13 日：锂电池和创业板估值为 28.46 倍和 34.86 倍，目前锂电池板块估值显著低于 2013 年以来 44.78 倍的行业中位数水平。结合行业政策、业绩增长预期及估值水平，维持行业“强于大市”投资评级。2025 年建议重点关注三条投资主线：一是碳酸锂相关材料价格总体仍承压，下游锂电池企业及部分材料企业将相对受益，关注长期注重研发投入和规模优势企业；二是细分领域龙头，市场占比在细分市场中持续提升，且具备成本优势的优质标的；三是固态电池领域的主题性投资机会。 风险提示：国内外宏观经济下滑超预期；新能源汽车销售不及预期；行业政策执行力度不及预期；行业竞争加剧；细分领域价格大幅波动；全球贸易保护加剧。 第 2 页 / 共 31页 锂电池 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 内容目录 1. 业绩与行情回顾 ............................................................................................. 5 1.1. 业绩回顾 ......................................................................................................................... 5 1.1.1. 板块营收与净利润 ................................................................................................ 5 1.1.2. 盈利能力............................................................................................................... 6 1.2. 行情回顾 ......................................................................................................................... 7 2. 新能源汽车销售 ............................................................................................. 8 2.1. 全球新能源汽车销售持续增长 ......................................................................................... 8 2.2. 我国新能源汽车销售 ....................................................................................................... 8 2.2.1. 销售持续增长及集中度 ......................................................................................... 8 2.2.2. 纯电动占比回升 .................................................................................................... 9 2.2.3. 我国新能源汽车出口恢复高增长 ........................................................................ 10 2.2.4. 细分领域电动化加