2025年5月信用债市场月报：5月受年报更新影响，信用债发行放缓，市场利率下行为主

免责声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 - 1 - 中证鹏元资信评估股份有限公司 研究发展部 王婷 wangting@cspengyuan.com 主要内容： ◼ 一级市场：5 月受年报更新押后发行及假期影响，非金融企业信用债净融资环比降超七成  信用债：5 月非金融企业信用债净融资 682.11 亿元，环比下降72.23%，同比上升 47.66%；发行 8,095.82 亿元，环比下降 46.23%，同比上升 8.50%；AA+及以上主体级别占比 85.80%，环比增加2.03PCT；  城投债：净偿还 566.90 亿元，环比下降 36.67%，发行 1,734.32 亿元，环比下降 50.87%；有 9 个地区净融资为正，较上月增加 2 个区域，山东净融资规模最高，为 49 亿元；  地产债：净偿还 180.13 亿元，由前一月的净融资 111.84 亿元转为净偿还，发行 263.60 亿元，环比下降 71.7%；  民企债：净融资 107.27 亿元，环比下降 85.9%，发行 346.78 亿元，环比下降 71.51%；  发行利率和利差：发行利率全面下行、利差收窄； ◼ 二级市场：5 月债券成交量环比下降近一成，利率债短端下行、长端上行，曲线陡峭化，信用债全面下行，城投、地产收益率均呈下降趋势  二级成交：5 月债券总成交 33.6 万亿元，环比下降 8.23%。其中信用债成交额占比为 13.33%，环比下降 0.77PCT；  收益率：5 月末，利率债环比变化幅度在-4BP 至 8BP 之间，其中 1年期期限品种下行幅度最大；信用债收益率全面下行，下行幅度居于-13BP 至-4BP 之间,其中 7 年期期限品种下行幅度最大；  城投估值：5 月 3 年期 AAA、AA+和 AA 级平均 YTM 环比下降 9BP、下降 6BP 和下降 6BP，收益率分位数整体在 0%-11%区间，处于近三年的底部；  地产估值：5 月 1 年期 AAA、AA+和 AA 级平均 YTM 环比收窄 11BP、收窄 12BP 和收窄 13BP，收益率分位数整体在 0%-14%区间，处于近三年的底部； ◼ 评级调整与违约：1 家民营建筑装饰企业债券展期  5 月有 7 家主体评级上调，4 家主体评级下调，均为产业主体；  5 月发生 1 起信用风险事件，涉及 1 家民营建装企业债券展期；  5 月有 9 期已违约的债券有更新进度，涉及 7 家主体。 5 月受年报更新影响，信用债发行放缓，市场利率下行为主 2025 年 5 月信用债市场月报 2025 年 6 月 10 日 信用债月报 - 2 - 免责声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 一、一级市场 1. 5 月非金融企业信用债1受年报更新及假期影响，净融资 682.11 亿元，环比下降 72.23%，同比上升 47.66% 5 月非金融企业信用债净融资 682.11 亿元，环比下降 72.23%，同比上升 47.66%；发行规模为 8,095.82亿元，环比下降 46.23%，同比上升 8.50%，偿还规模为 7,413.70 亿元，环比减少 41.16%，同比增加 5.92%。本月发债主体评级中，AA+及以上主体级别占比 85.80%，较前一月增加 2.03 个百分点，其中 AAA、AA+级别主体分别占比 53.40%、32.40%，较前一月增加 2.56 个百分点、减少 0.53 个百分点。 图 1 信用债净融资额走势图（月度） 图 2 新发主要信用产品主体级别分布（月度） 资料来源：Wind，中证鹏元整理 资料来源：Wind，中证鹏元整理 分债券类型来看：企业债净偿还 218.34 亿元，较前一月下降 51.92%，其中发行 0.00 亿元，偿还 218.34亿元；公募公司债净融资 434.16 亿元，较前一月下降 29.89%，其中发行 1,251.39 亿元，偿还 817.23 亿元；私募公司债净融资 288.95 亿元，较前一月下降 73.94%，其中发行 1,648.15 亿元，偿还 1,359.20 亿元；短融净偿还 489.37 亿元，由前一月的净融资 457.74 亿元转为净偿还，其中发行 2,390.18 亿元，偿还 2,879.55 亿元；中票净融资 733.75 亿元，较前一月下降 31.64%，其中发行 2,580.91 亿元，偿还 1,847.16 亿元；PPN 净偿还 62.78 亿元，较前一月下降 81.37%，其中发行 219.41 亿元，偿还 282.19 亿元。 1 包括：企业债、公募公司债、私募公司债、可转换债券、可交换债券、中期票据、短期融资券、定向工具，不含金融债、资产支持证券等，下同。 信用债月报 - 3 - 免责声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 图 3 信用债主要券种发行规模和偿还规模（月度） 资料来源：Wind，中证鹏元整理 图 4 信用债主要券种净融资规模（月度） 资料来源：Wind，中证鹏元整理 信用债月报 - 4 - 免责声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 表 1 2025 年 5 月份非金融企业债券市场同比发行情况 债券品种 2025 年 5 月份数量 （只） 2024 年 5 月份数量 （只） 同比 2025 年 5 月份规模 （亿元） 2024 年 5 月份规模 （亿元） 同比 交易所市场 357 252 41.67% 2,905.32 2,237.44 29.85% 公募公司债 119 81 46.91% 1,251.39 923.90 35.45% 私募公司债 235 165 42.42% 1,648.15 1,186.56 38.90% 企业债券 0 4 -100.00% 0.00 26.98 -100.00% 可转换债券 1 0 - 3.28 0.00 - 可交换债券 2 2 0.00% 2.50 100.00 -97.50% 银行间市场 474 506 -6.32% 5,190.50 5,223.98 -0.64% 中期票据 233 235 -0.85% 2,580.91 2,452.36 5.24% 短期融资券 204 222 -8.11% 2,390.18 2,533.39 -5.65% 定向工具 37 49 -24.49% 219.41 238.23 -7.90% 汇总 831 758 9.63% 8,095.82 7,461.42 8.50% 资料来源：Wind，中证鹏元整理 5 月城投债净偿还 566.90 亿元，较前一月下降 36.67%，其中发行规模为 1,734.32 亿元，较前一月下降50.87%，偿还规模为 2,301.22 亿元，较前一月减少 48%。本月共有 9 个区域城投净融资，较上月增加 2 个区域，山东净融资规模最高，为 49.36 亿元，广东以 135.69 亿元居年度累计净融资规模最高地区。 5 月地产债净偿还 180.13 亿元，由前一月的净融资 111.84 亿元转为净偿还，其中发行规模为 263.60 亿元，较前一月下降