转型背景下城投债券新增及地方债务可持续性观察（合肥篇）

专题研究 1 转型背景下城投债券新增及地方债务可持续性观察（合肥篇） 公共融资部 王昕昀 摘要 合肥市是安徽省省会，全省政治、经济、文化和科教中心，是长三角与中西部连通的重要节点。合肥以工业立市，依靠自身的工业基础、区位禀赋、科教资源等优势，在“以投带引”的政府主导战略下聚力发展产业经济，招引落地京东方、长鑫存储、蔚来汽车等行业龙头并形成产业链，构建了新一代信息技术、新能源汽车、光伏及储能等六大主导产业，在过去二十年以“合肥模式”实现了跨越式的经济发展。2024 年全市常住人口突破千万，地区生产总值突破 1.35 万亿元，在全国省会城市中排名第 10，规上工业增加值同比增长 14.8%，增速在万亿GDP 城市中排名第一。与产业实力相匹配，合肥市财政实力在安徽省断档领先，税收质量较好，但政府性基金收入受房产及土地市场景气度下滑影响近两年规模大幅下降，后续财力稳定性值得关注。 债务方面，合肥市经济发展对政府债务驱动的依赖程度较低，债务滚续及付息压力尚可，综合区域经济财政实力以及金融资源，在目前杠杆水平下仍有可持续保障甚至加杠杆的空间。 合肥市城投企业数量不多，城投债务主要集中于市级，下辖各区县（市）和开发区发债城投企业数量基本在 1-2 家，负责核心基建业务，整体结构较清晰。近年来合肥市区县在原有城投企业基础上进行了一定的整合，但新整合主体新增发债目前仍较少。产业类主体方面，合肥市发债产业类主体主要包括市级平台合肥产控体系、市级三级平台工投科技和合肥经开区的二级平台恒创科技，目前数量较少。除偿还有息债务外，以股权、基金出资为募集资金用途的科创债是严控政策以来合肥城投新增发债的主要方式。 新世纪评级版权所有专题研究 2 内容目录 一、合肥市区域环境分析 ............................................................................................................... 3 （一）区域概况 ............................................................................................................................... 3 （二）产业禀赋及发展特征 ........................................................................................................... 3 （三）财政实力 ............................................................................................................................... 5 （四）下辖区县（市）及开发区概况 ........................................................................................... 7 二、合肥市债务可持续性观察 ....................................................................................................... 9 （一）合肥市债务概况 ................................................................................................................... 9 （二）合肥市城投企业及产业类主体债券市场表现 ................................................................. 11 （三）合肥市城投企业及产业类主体债券募集资金用途观察 ................................................. 12 （四）合肥市债务可持续性分析 ................................................................................................. 14 图表目录 图表 1. 近五年合肥市主要工业产品产量 .................................................................................... 4 图表 2. 2005-2024 年合肥市及全国规上工业增加值同比增速 ................................................... 5 图表 3. 2010-2024 年各城市规上工业增加值同比增速 ............................................................... 5 图表 4. 2022-2024 年合肥市主要财政数据（单位：亿元） ....................................................... 6 图表 5. 2024 年长三角及中部城市财政收入情况比较（单位：亿元、%） ............................. 6 图表 6. 合肥市行政区划 ................................................................................................................ 7 图表 7. 2023-2024 年合肥市下辖区县及开发区经济指标情况 ................................................... 8 图表 8. 2024 年合肥市下辖区县及开发区财政情况 .................................................................... 9 图表 9. 合肥市地方政府债务及城投平台有息债务扩张情况 .................................................. 10 图表 10. 中部省会城市地方政府债务及城投平台有息债务情况 ............................................ 10 图表 11. 2023 年末合肥市下辖区县债务情况 ............................................................................ 11 图表 12. 2023 年末合肥市下辖区县城投企业有息债务结构及短期偿付压力情