2025下半年社会服务行业投资策略：理性消费与结构复苏并行，关注情绪消费

证 券 研 究 报 告理性消费与结构复苏并行，关注情绪消费2025下半年社会服务投资策略证券分析师：赵令伊 A0230518100003杨光 A0230524100004联系人：杨光 A0230524100004..www.swsresearch.com证券研究报告2社服板块核心推荐逻辑块核心推荐逻辑◼主线一：关注酒旅中的情绪消费✓消费理念转向体验式服务，旅游需求作为高频刚需类别，释放大量新增消费力。传统景区与IP结合提话题度与客流转化率，游客支付意愿提高。体育赛事、户外等体育运动趋势向上。建议关注：长白山、祥源文旅、黄山旅游、九华旅游、KEEP、兰生股份。✓“性价比为王”、“进货式住酒店”、“亲子度假”、“酒店慢充”等词汇频频霸榜社交媒体，消费者对高性价比的酒店产品尤其重视，无论是平价酒店还是贵价酒店，消费趋势上的共性是能够让消费者拥有超值体验，创造新的生活方式场景。建议关注：亚朵、华住酒店、首旅酒店、锦江酒店。◼主线二：AI+赋能数字化与效率提升，带动顺周期板块✓“OTA平台通过AI优化用户购买路径和营销策略，提升转化率。部分名山大川已经率先将AI智能化推荐官内嵌到官方预定小程序中，极大解决了游客在出行中做攻略等痛点。建议关注：黄山旅游、同程旅行。✓伴随促就业政策落地，招聘需求或有回暖，灵活用工招聘趋势向上，招聘企业接入AI（如DeepSeek），加强数字化建设，提升招聘匹配效率和利润率。建议关注：科锐国际、BOSS直聘、北京人力。◼主线三：逆全球化背景下，一带一路和自贸港优势提高✓一带一路国家出海贸易需求确定性高，政府补贴力度或有倾斜，游乐设备出海东南亚增速较快。建议关注：米奥会展、金马游乐。✓海南自贸港建设年底实现“全岛封关”，大幅降低企业进口成本。海南位于中国南部，是中国面向东盟、南亚、中东和大洋洲的前沿门户，也是连接 “海上丝绸之路” 的关键节点。建议关注：中国中免。◼风险提示：行业竞争加剧风险、行业政策落地不及预期风险、项目推进速度不及预期风险。主要内容1. 专业服务：AI应用率先受益2. 旅游景区：消费场景满足体验需求3. 酒店：“高性价比”酒店更受关注4. 免税：中长期格局向好5. 投资分析意见及风险提示3www.swsresearch.com证券研究报告41.1 1.1 灵活用工渗透率提升加速具有宏观基础工渗透率提升加速具有宏观基础◼经济常态化以及人口老龄化造成的用工成本抬升，使得企业在用工上倾向于选择项目制的灵活用工，降本的同时实现经济增长平缓期的用工缓冲。从产业结构上，中国第三产业占比快速增长，餐饮、零售、物流、旅游、互联网等服务业态天然存在用人需求的波峰波谷，我们认为灵活用工的渗透率提升具备宏观基础。◼从增长动能看，中国GDP增速已从2010年11%的高速增长阶段回落至2024年的5%。劳动力成本方面，中国城镇非私营单位平均工资从2010年的3.65万元增长至2024年的12.4万元，年均增速9.13%。-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%180%010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,000100,00019861987198819891990199119921993199419951996199719981999200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023亿日元日本灵活用工市场规模（左轴）yoy（右轴）图1：日本灵活用工市场规模在90年代快速增长并维持高位0%20%40%60%80%1994199619982000200220042006200820102012201420162018202020222024第一产业第二产业第三产业0%10%20%30%40%50%60%第一产业第二产业第三产业图2：日本三大产业占比图3：中国三大产业占比图4：中国灵活用工市场规模及增速0%10%20%30%40%05000100001500020000EEE灵活用工市场规模（亿元）同比增速（%）资料来源：日本人才派遣协会，Wind，FESCO，申万宏源研究www.swsresearch.com证券研究报告51.2 AI如何帮助人力资源企业降本增效？何帮助人力资源企业降本增效？资料来源：科锐国际官网，申万宏源研究◼AI智能体可完成初级猎头的任务，猎头业务不具备规模效应，智能匹配、生成式AI等均能够大幅度提高猎头工作效率。◼借助生成内容（AIGC）、自然语言处理（NLP）及机器视觉等技术，招聘流程实现了自动化与智能化变革，人力资源服务公司接入大模型及AI Agents有望实现进一步降本增效。细分具体功能来看，1）岗位JD生成方面，AI能够结合企业个性化需求和岗位能力要求，自动生成精准且详细的岗位描述；2）简历筛选与匹配环节：依靠自然语言处理技术，智能招聘系统可自动提取并分析简历中的关键信息；3）视频面试中，AI能辅助面试官自动分析候选人的面部表情、肢体语言、语调变化等，评估其性格特点、沟通能力和情绪特征，部分智能招聘系统还能模拟真实面试场景与候选人对话。图5：科锐国际与禾蛙产品介绍图6： AI向Agent模式进阶www.swsresearch.com证券研究报告61.3 1.3 展览业高质量发展持续为经济注入活力高质量发展持续为经济注入活力◼出海会展：海外参展仍是B2B出海企业最重要的获客手段，一带一路国家、RCEP国家是逆全球化背景下中国企业出海的高效选择。2024出国自办展更加积极踊跃，24年中国促贸会审批执行的出国自办展项目共计99项，占出国展览项目总数的8.5%，较2023年增加21项。其参展企业数量共计 1.72 万家， 2024 年出国办展实际展 出面积、参展企业数量、展位数量同比增长 7.0%、13.9%、14.2%。◼境内会展：展会数量快速增长，入境旅客增多，培育面向国际的会展。根据《中国展览经济发展报告》，2024年中国共举办经贸类展会3844项，总展览面积1.55亿平方米，其中展览数量与2023年基本持平，展会面积同比增长10.1%。2024年展会整体呈现大展增多、小展减少的发展态势。从展会数量来看，2024年东部地区举办经贸类展会项目最多，站国内经贸类展会总数的67.3%。图7：中国经贸类展会数量及展会面积表1：中国出国参办展企业实施情况（组织参展企业数量统计前十名）020004000600080001000012000140001600018000201920202021202220232024-年中国经贸类展会数量（个）-年中国经贸类展会面积（单位：万平方米）序号组展单位项目数量组织参展企业数量组织参展面积数量（项）比例数量（家）比例面积（平方米）比例1浙江米奥兰特商务会展股份有限公司171.50%756415.10%9659713.70%2浙江远大国际会展有限公司13811.80%40588.10%70427.1410.00%3西麦克国际展览有限责任公司1028.70%32866.60%476