债市策略思考：6月布局，把握三季度债市做多窗口

证券研究报告 | 债券市场专题研究 | 债券研究 http://www.stocke.com.cn 1/12 请务必阅读正文之后的免责条款部分 债券市场专题研究 报告日期：2025 年 06 月 07 日 6 月布局，把握三季度债市做多窗口 ——债市策略思考 核心观点 当前同业存单到期压力仍然偏大，跨季资金面压力不容忽视，经历较长的震荡调整后投资者的观望情绪较浓，因此难以迎来利率的流畅下行。建议投资者耐心等待、积极布局，跨季后择机参与做多，三季度 10 年国债利率低点或为 1.50-1.55%。 ❑ 把握三季度债市做多窗口 跨季以后受到资金利率下行、央行或择机恢复国债买卖操作呵护流动性、抢出口效应逐步弱化以及降息概率提升等利多因素影响，债市做多胜率提升，建议投资者把握三季度债市做多窗口。 ❑ 关注四季度债市的两个潜在风险 进入四季度后，债市或存在两个潜在风险点提示投资者关注：首先，四季度关税政策落地后，稳内需政策或配套落地，10 年国债或进入调整期；其次，关注四季度末债基赎回负反馈的可能性。综合来看，三季度或为决定纯债基金业绩胜负手，需重点把握三季度债市做多窗口，增厚业绩收益以应对四季度债市潜在的稳内需政策冲击以及债基赎回负反馈风险。 ❑ 策略思考：跨季后做多确定性提升，积极布局 未来三周同业存单到期压力仍然偏大，跨季资金面压力不容忽视。债市经历较长的震荡调整后投资者的观望情绪较浓，若央行 6 月重启买卖国债操作以呵护跨季流动性，投资者对该信号的观测或偏滞后，因此 6 月或难以迎来利率的流畅下行。建议投资者耐心等待，参考 2022 年情形，进入三季度后择机参与做多，三季度 10年国债利率低点或为 1.50-1.55%。 ❑ 风险提示 宏观经济政策出现超预期边际变化；机构行为大幅趋同并形成负反馈。 分析师：覃汉 执业证书号：S1230523080005 qinhan@stocke.com.cn 分析师：郑莎 执业证书号：S1230524080012 zhengsha@stocke.com.cn 相关报告 1 《二永价值好于城投》 2025.06.07 2 《近期焦煤上涨对债市是否有影响？ 》 2025.06.06 3 《对于 6 月资金面的思考》 2025.06.05 债券市场专题研究 http://www.stocke.com.cn 2/12 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 债市周度观察 ............................................................................................................................................... 4 1.1 把握三季度债市做多窗口 ................................................................................................................................................. 4 1.2 关注四季度债市的两个潜在风险 ..................................................................................................................................... 7 1.3 策略思考：跨季后做多确定性提升，积极布局 .............................................................................................................. 7 2 债市资产表现 ............................................................................................................................................... 9 3 实体高频跟踪 ............................................................................................................................................. 10 4 风险提示 ..................................................................................................................................................... 11 债券市场专题研究 http://www.stocke.com.cn 3/12 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图表目录 图 1： 2025 年债市至今经历三个阶段 ........................................................................................................................................... 4 图 2： 2022 年债市五个阶段 ........................................................................................................................................................... 5 图 3： 2024 年 8 月以来央行国债净买入额 ................................................................................................................................... 7 图 4： 美国新增非农就业人数和失业率 ........................................................................................................................................ 7 图 5： 未来 3 周每周同业存单到期量均过万亿 ............................................................................................................................ 8