实体经济图谱2025年第21期：二手房销售再探底

请阅读最后一页的重要声明！ 二手房销售再探底 ——实体经济图谱 2025 年第 21 期 证券研究报告 分析师 陈兴 SAC 证书编号：S0160523030002 chenxing@ctsec.com 分析师 马骏 SAC 证书编号：S0160523080004 majun@ctsec.com 联系人 陈莹 chenying04@ctsec.com 相关报告 1. 《抢出口接棒抢转口——实体经济图谱 2025 年第 20 期》 2025-05-31 2. 《对美直接出口上行——实体经济图谱 2025 年第 18 期》 2025-05-24 3. 《贸易利好提振生产——实体经济图谱 2025 年第 18 期》 2025-05-17 核心观点 ❖ 月度商品价格模型预测：黄金区间震荡，铜、油震荡上行 ❖ 内需：地产后劲不足，汽车小幅回落；假期消费表现良好。①新房、二手房和乘用车均降，家电月均销售价同比增速涨多跌少。6 月新房销量增速降幅走扩，而二手房延续价升量跌。商品消费中，乘用车零售小幅回落、而批发稳中有升，半钢胎开工率低于去年同期。本周家电销售均价多数下降，月均销售价同比增速涨多跌少。②假期消费表现良好。节前一周，酒店每间可售房均价同比增速上行。端午假期期间，全国国内出游人次和出游花费分别同比增长 5.7%和5.9%；端午档票房收入录得 4.6 亿元，同比增长 33.3%。 ❖ 外需：出口整体放缓，韩国 5 月出口增速回落。①6 月高频出口数量指标增速多有回落，运价同比增速也有下行，指向出口整体放缓。②中国至美国集装箱到港周同比由升转降，而传统转口贸易地区港口停靠量周同比大幅回落，指向抢转口规模减少。③韩国 5 月出口同比增速下降，品类中钢铁制品和石油拖累明显。 ❖ 生产：淡季需求偏弱运行，迎峰度夏或提振煤电需求。①随着淡季来临，钢材需求走弱压力相对明显。本周高炉开工率、电炉开工率和产能利用率均有所下降，螺纹钢产量转降，库存去化速度放缓，价格继续下行。②迎峰度夏将近，煤炭、电力需求或渐入旺季。5 月，六大发电集团日均耗煤量同比增速已经有所回升。不过，本周南方大部分地区气温偏低，同时三峡出库流量续升，同比降幅收窄，本周六大发电集团日均耗煤量有所下降，动力煤价格继续下行。 ❖ 物价：本周大宗价格多有回升；国内钢铁、玻璃、动力煤、水泥价格续降。①美伊、俄乌谈判不确定性上升，推动油价自底部继续反弹修复；近期关税政策扰动反复多变，黄金走出区间震荡态势，但中长期看涨逻辑不变；市场对于铜关税的担忧也支撑铜价震荡上行。 ❖ 后续关注：非农数据；美关税政策后续发展 ❖ 月度商品价格预测模型基于《黄金还能涨多久？——大宗商品分析框架系列之一》、《铜博士还会再度上涨么？——大宗商品分析框架系列之三》和《油价还会继续反弹吗？——大宗商品分析框架系列之四》等已外发报告。 风险提示：政策变动，经济恢复不及预期，测算存在偏差。 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 宏观周报/证券研究报告 图 1. 中国出口高频指标增速跟踪（%） ..................................................................................................... 4 图 2. 大宗商品价格变动方向 ......................................................................................................................... 4 图 3. 42 城新房销量同比增速（%） ............................................................................................................. 4 图 4. 19 城二手房销量同比增速（%） ......................................................................................................... 4 图 5. 十大城市商品房周度库销比 ................................................................................................................. 5 图 6. 二手房分线级周均价同比（%） ......................................................................................................... 5 图 7. 乘联会乘用车销量同比（%） ............................................................................................................. 5 图 8. 端午假期旅游收入及其同比 ................................................................................................................. 5 图 9. 端午档日均票房收入及其同比 ............................................................................................................. 5 图 10. 周度商圈人流指数 ............................................................................................................................... 5 图 11. 酒店平均每间可售房均价（元/间） .................................................................................................. 6 图 12. BDI 和 CCFI 同比增速（%） ............................................................................................................ 6 图 13. 韩国 5 月出口分品类同比（%） ...............................................................................................