通信行业周报：豆包token使用量大幅增长，全球算力需求持续强劲

敬请参阅最后一页特别声明 1 通信周观点： 1）字节跳动旗下火山引擎举办 Force 原动力大会，更新发布多款模型及 Agent 产品，豆包 token 使用量正在大幅增长，算力需求旺盛。All-in-One 模型支持 256K 上下文处理能力，其中深度思考版本在代码生成和数学推理任务中表现突出，极速版本将延迟降至 10ms，综合成本较 1.5 版本降低 63%。截至 2025 年 5 月底，豆包大模型日均 tokens 使用量超过 16.4 万亿，环比 4 月底增长 3.7 万亿，较 2024 年 5 月刚发布时增长超 137 倍。我们认为大模型能力的持续突破将加速 AI 在各行业的渗透，推动算力需求持续增长。2）Oracle 发布业绩，资本支出超预期，对 AI 需求指引积极。公司第四季度云基础设施营收为 30 亿美元，略低于市场预期，但管理层对未来展望乐观，预计 2026 财年云收入同比增长将超 40%（2025 财年为 24%），云基础设施收入同比增速将超 70%（2025 财年为 50%），合同订单储备也将大幅激增，预计 RPO 将增长超过 100%。公司 2025 财年资本支出 212 亿美元，约为上一财年（68.66 亿美元）的三倍，同时公司指引 2026 财年资本开支 250 亿美元，彰显 AI 需求强劲。3）英伟达 CEO 黄仁勋在 GTC Paris 大会中发布演讲，将在欧洲部署超 3000EFLOPS 的 Blackwell 系统，欧洲算力需求步入快速上升阶段。英伟达计划在欧洲新建 20 家“AI 工厂”，欧洲的 AI 算力将在两年内增长 10 倍。我们认为全球 AI 算力需求持续保持高景气度，看好工业富联、新易盛、中际旭创、天孚通信等英伟达产业链内公司业绩持续兑现。 细分赛道： 服务器：本周服务器指数下跌 2.10%，月涨幅达 2.11%。全球 AI 算力需求持续强劲。本周英伟达 CEO 黄仁勋在 GTC Paris 大会中发布演讲，以法国、德国、英国为代表的欧洲国家将加速 AI 算力建设，未来欧洲将部署超 3000EFLOPS的 Blackwell 系统，GB200 和 GB300 出货预期修复，我们预计工业富联等服务器代工厂估值将稳健提升，建议关注。 光模块：本周光模块板块表现亮眼，指数上涨 1.64%，月涨幅达 13.47%。除了上周博通正式发布 Tomahawk 6 交换机芯片、800G/1.6T 光模块需求预期上修的催化以外，本周的主要催化还来自 Oracle 资本开支上调、对 AI 需求指引积极。我们认为 4 月中美关税站以来光模块板块超跌，伴随中美关税战的暂缓、近两周以来产业端的多重催化，预计国内光模块板块将迎来估值修复。建议关注中际旭创、新易盛及天孚通信等核心标的。 IDC：英伟达欧洲"AI 工厂"计划与甲骨文资本开支扩张驱动海外需求，国内 AIDC 算力中心及租赁招标持续推进，我们看好超大型 AI 集群的部署将带动 IDC 加速建设。 核心数据更新： 运营商数据维持稳健增长。前 4 个月，三家运营商实现电信主营业务收入 5985 亿元，同比增长 1.0%，按照上年不变价计算的电信业务总量同比增长 8.2%。4 月我国光模块出口数据有所减少，4 月当月同比降低 15.72%；1-4 月累计同比降低 2.27%。1Q25 微软/谷歌/Meta/亚马逊资本支出分别为 167 亿/172 亿/129 亿/250 亿美元，同比+53%/+43%/+102%/+68%。 投资建议与估值 建议关注国内 AI 发展带动的服务器、IDC 等板块，以及海外 AI 发展带动的服务器、光模块等板块。 风险提示 AI 商业价值不及预期、技术发展速度不及预期、供应链集中度过高、行业监管加剧、市场竞争加剧的风险。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 一、细分行业观点 服务器：本周服务器指数下跌 2.10%，本月以来，服务器指数+2.11%。全球 GB200 和 GB300 出货预期修复：英伟达 CEO黄仁勋在 GTC Paris 大会中发布演讲，将在欧洲部署超 3000EFLOPS 的 Blackwell 系统，欧洲算力需求步入快速上升阶段。英伟达计划在欧洲新建 20 家“AI 工厂”，欧洲的 AI 算力将在两年内增长 10 倍。在德国，英伟达将助力建成首个工业人工智能云平台，配备 10000 个 GPU 提供算力，包括英伟达 DGX B200 系统；在法国，英伟达与 Mistral AI 合作构建端到端云平台，第一阶段将部署 1.8 万套英伟达 Grace Blackwell 系统；在英国，英伟达与其云合作伙伴 Nebius和 Nscale 合作。全球 AI 算力需求持续保持高景气度，建议关注工业富联等英伟达产业链内公司。 除英伟达外，其他 AI 芯片厂商落地进展也在加速。AMD 发布 MI350 系列，实现 4 倍 AI 算力提升，OpenAI 确认采用MI300X/MI450 芯片；同时甲骨文也与 AMD 合作构建 13 万块 MI355X 集群。国内方面，华为 CloudMatrix384 加速商业化，腾讯 ETH-X 超节点架构推动 ASIC 需求。建议关注工业富联（Oracle 代工商）等。 图表1：服务器指数 (8841058.WI)走势 来源：wind，国金证券研究所 光模块：本周光模块指数+1.64%，本月以来，光模块指数+13.47%，领跑通信板块。技术迭代与政策催化为行业注入新动能。本周光模块板块受两重催化强势反弹：1）Oracle 上调 2026 年资本开支至 250 亿美元，800G/1.6T 需求预期上修；2）Meta 24K 集群中网络互联成本占比达 23.9%，800G 光模块与 GPU 配比提升至 1:8。产业端观察到字节跳动豆包大模型日均 tokens 调用量突破 16.4 万亿（137 倍 YoY），驱动光模块需求。重点推荐中际旭创（1.6T 龙头）、新易盛（Oracle 核心供应商）、天孚通信（CPO 技术储备）。 图表2：光模块(CPO)指数 (8841258.WI)走势 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 来源：wind，国金证券研究所 IDC：本周 IDC 指数-1.85%，本月以来，IDC 指数+4.44%。IDC 建设进入新阶段：1）英伟达计划在欧洲新建 20 座"AI工厂"，单厂配置超 1 万块 GPU；2）甲骨文 FY26 资本开支超 250 亿美元，需求"远超供给"。 图表3：IDC 指数 (866052.WI)走势 来源：wind，国金证券研究所 图表4：本周通信板块景气度 板块 景气度指标 运营商 稳健向上 光模块 稳健向上 服务器 稳健向上 交换机 稳健向上 连接器 稳健向上 IDC 加速向上 物联网 加速向上 液冷 高景气维持 来源：国金证券研究所 二、核心数据更新 运营商：运营商数据维持稳健增长 2025 年 4 月，三家运营商电信主营业务收入完成 1516 亿元，同比增长 2.0%。三家基础电信企业积极发展 IPTV、互联网数