商贸零售行业周报：年中大促临近尾声，多地国补转向限额管理

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 商贸零售 2025 年 06 月 15 日 年中大促临近尾声，多地国补转向限额管理 看好 ——商贸零售行业周报（6.9-6.13） 相关研究 《内需崛起，挖掘新消费的情绪曲线——2025 夏季电商零售投资策略》 2025/06/10 《4 月社零同比+5.1%，政策支持下内需展现强韧性——4 月社会零售品消费数据点评》 2025/05/19 证券分析师 赵令伊 A0230518100003 zhaoly2@swsresearch.com 联系人 李秀琳 (8621)23297818× lixl2@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 一周主要回顾与展望：在 2025 年 6 月 9 日至 2025 年 6 月 13 日期间，社会服务指数下降 0.01%，相较于沪深 300 上升 0.24pct，在申万一级行业中排名第 15 位。商贸零售指数下降 1.49%，相较于沪深 300 指数下降 1.23pct，在申万一级行业中排名第 25位。 ⚫ 提前抢跑打响强势开局，史上“最长”618 第一阶段接近尾声，消费热潮持续。2025年“618”大促，各大平台提前布局并拉长促销周期，持续至今均已超过 4 周，有效拉动多平台多品类消费需求。天猫 618 从首小时到第一阶段持续释放消费活力。截至 5 月16 日晚 8 点，天猫 618 开售首小时战绩亮眼，43 个品牌成交破亿，同比去年 618 增长超 50%，13000 个品牌成交翻倍。第一阶段，服饰行业增长强劲。京东聚焦“又好又便宜”，心动购物季成绩亮眼。根据京东黑板报公众号，5 月 13 日晚 8 点至 5 月 27 日 24点，超 5 亿消费者在京东心动购物季下单，近 8 万品牌成交额同比翻倍，京东采销直播成交额同比增长近 4 倍。京东 5 月 30 日开门红 1 小时，京东 618 成交额、订单量、下单用户数同比增长均超 200%，超 2 万个品牌成交额同比增长超 3 倍。 ⚫ 国补带动下，第一阶段全网带电品类销售增长亮眼，国补优惠转为限额限量分配。1）淘天：618 第一阶段，参加国补的家电家装、手机数码等品类成交总额较去年双 11 增长283%，截至 5 月 30 日 21:00，已有 217 个品牌成交破亿。2）京东：心动购物季实现近 8 万品牌成交额同比翻倍，618 开门红带电品类成交额同比增长超 380%。3）抖音：抖音 618 首周手机、数码、大家电同样是行业增速最快的三大品类。4）快手：开门红首日阶段泛货架商品卡 GMV 同比增长 282%，搜索 GMV 同比增长 753%，直播间GMV 同比增长 92%，GMV 破千万商家同比增长 300%，消费家居等行业表现突出。据商务部数据，以旧换新销售额已突破 1 万亿元，国补资金消耗较快，江苏、重庆、湖北、广东等多地家电国补政策暂停或调整为限量供应模式，也有助于国补品类保持理性竞争。 ⚫ 国货品牌快速增长，品牌消费需求旺盛。经济的增长带动居民消费力提升，而在经济发展的过程中人口代际的变迁给予国产品牌机遇，年轻一代消费者在信息差减弱、文化自信的背景下对高性价比或代表中国特点的国产品牌更青睐。根据快手营销观察及CTR2025 快手 618 消费趋势用户统计，618 大促期间，消费者对品牌商品的购买需求进一步提升，尤其新线城市消费者的品牌消费需求增长明显，大促优惠明显加强消费者对品牌商品的购买倾向。据央广网，李佳琦直播间首日“爆款美妆节”，5 月 13 日可复美、珀莱雅等品牌超 60 万件国货爆品秒售罄，预售开启一小时内，国货护肤品牌可复美、珀莱雅、同频、毛戈平、薇诺娜销量攀升至直播间前五名。 ⚫ 投资分析意见：电商平台第二轮 618 大促策略持续加力，国补政策+平台投入，看好进一步提高线上消费活力和渗透率提升。建议关注政策积极推动下，聚焦核心主业、坚定投入 AI 并开拓即时零售市场的电商板块（阿里巴巴、京东、美团、拼多多），产品及品牌升级长周期下的优质黄金珠宝品牌（老铺黄金、曼卡龙、莱绅通灵、菜百股份、老凤祥、周大生），超级 IP 驱动满足情绪消费需求的消费品牌（量子之歌，名创优品），重视内需并持续推进门店转型升级的百货超市板块（大商股份、永辉超市、重庆百货）。 ⚫ 风险提示：大促表现不及预期，行业竞争加剧，宏观经济波动。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共13页 简单金融 成就梦想 1. 本周核心观点：年中大促临近尾声，多地国补转向限额管理 4 2.本周休闲服务行业行情回顾 ............................................ 6 2.1 本周市场行情回顾 ..................................................................... 6 2.2 本周个股行情一览 ..................................................................... 7 3.公司公告更新 ................................................................. 9 3.1 商贸零售 ................................................................................... 9 3.2 社会服务 ................................................................................... 9 4.行业大事回顾 ................................................................. 9 4.1 商贸零售行业 ............................................................................ 9 4.2 社会服务行业 .......................................................................... 10 5.行业重点公司估值 ........................................................ 11 目录 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共13页 简单金融 成就梦想 图表目录 表 1：天猫京东 618“最后一波”政策 ............................................................... 4