有色金属周报：地缘冲突升级，贵金属价格走强

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 有色金属周报 20250615 地缘冲突升级，贵金属价格走强 2025 年 06 月 15 日 ➢ 本周（06/09-06/13）上证综指下跌-0.25%，沪深 300 指数下跌-0.25%，SW 有色指数上涨 3.35%，贵金属 COMEX 黄金变动+3.65%，COMEX 白银变动+0.66%。工业金属 LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡价格分别变动+2.10%、-0.24%、-1.35%、+0.94%、-2.45%、+1.63%，工业金属库存 LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-2.92%、-13.54%、-4.36%、-5.80%、-1.28%、-7.38%。 ➢ 工业金属：关税调整期市场抢出口仍持续，叠加矿山大幅减产，看好工业金属价格表现。铜方面，矿端依旧紧张，本周 SMM 进口铜精矿指数（周）报-44.75 美元/干吨，环比减少 1.46 美元/干吨。艾芬豪发布最新的 2025 年 Kamoa-Kakula 铜产量指引量为 37-42 万金属吨，较年初指引下降了 28%。中矿资源宣布 Tsumeb 铜冶炼厂已临时暂停铜冶炼业务。需求端本周 SMM 铜线缆企业开工率 76.31%，环比增长 0.22pct，临近淡季，企业主动降价促销提振客户采购意愿。铝方面，氧化铝周度开工率环比上升1.57pct，周内现货成交清淡，价格回落；电解铝下游部分板块开工率持续下行，组件厂减产已成定局。国内铝锭社会库存加速去化，周内去库 4.4 万吨。重点推荐：五矿资源、洛阳钼业、紫金矿业、金诚信、中国有色矿业、中国铝业、中国宏桥、天山铝业、云铝股份、神火股份，建议关注中孚实业。 ➢ 能源金属：锂矿价格企稳带动锂价止跌，钴价静待刚果金后续政策。锂方面，供给端锂矿价格止跌企稳，当前价格接近矿山成本，海外矿山挺价情绪高涨；碳酸锂周度产量持续增加，主因前期盘面阶段性反弹提振生产积极性；需求端储能市场抢出口订单较为饱满，但动力订单小幅回落，整体需求或将相对持稳，我们预计锂价短期内以持稳为主。钴方面，供给侧刚果（金）后续政策尚未公布，目前市场仍在消化社会库存，市场整体维持观望状态，我们预计随着产业链库存消耗，市场普遍持有的看涨预期仍高度趋同且保持稳定，钴价有望迎来新一轮上行机会。镍方面，伦镍价格下行传导，镍盐生产成本较上周有所降低，考虑到下游需求持续平淡，且部分卖方议价能力减弱，预计短期内镍盐价格或进一步走弱。重点推荐：藏格矿业、中矿资源、华友钴业、永兴材料、盐湖股份，建议关注腾远钴业、寒锐钴业。 ➢ 贵金属：地缘冲突升级推动金价上涨，白银因为工业金属及补涨驱动价格表现偏强。美国 5 月 CPI 数据低于预期增强了美联储 9 月降息的可能性，美元走弱和美债收益率下降，同时中东地区的紧张局势推动金价上涨。白银因为工业属性以及补涨驱动下，价格表现偏强。中长期看，央行购买黄金+美元信用弱化为主线，叠加地缘冲突升级及避险情绪强化，持续看好金价中枢上移。重点推荐：万国黄金集团、赤峰黄金、山金国际、招金矿业、山东黄金、中金黄金、湖南黄金，建议关注西部黄金、中国黄金国际、潼关黄金、灵宝黄金等，白银标的推荐盛达资源、兴业银锡。 ➢ 风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2024A 2025E 2026E 2024A 2025E 2026E 601899.SH 紫金矿业 19.15 1.21 1.57 1.74 16 12 11 推荐 603993.SH 洛阳钼业 7.91 0.63 0.70 0.81 13 11 10 推荐 000807.SZ 云铝股份 15.73 1.27 2.33 2.62 12 7 6 推荐 603799.SH 华友钴业 35.22 2.50 3.11 3.61 14 11 10 推荐 002738.SZ 中矿资源 30.32 1.05 1.10 2.48 29 28 12 推荐 002756.SZ 永兴材料 30.28 1.97 1.88 3.08 15 16 10 推荐 603979.SH 金诚信 43.39 2.57 3.42 3.84 17 13 11 推荐 601168.SH 西部矿业 16.52 1.23 1.37 1.70 13 12 10 推荐 1258.HK 中国有色矿业 6.92 0.77 0.85 0.85 9 8 8 推荐 600547.SH 山东黄金 31.99 0.57 1.37 1.51 56 23 21 推荐 600489.SH 中金黄金 14.98 0.70 1.14 1.43 21 13 10 推荐 600988.SH 赤峰黄金 29.24 1.07 1.65 1.89 27 18 15 推荐 000975.SZ 山金国际 20.92 0.78 1.25 1.41 27 17 15 推荐 1818.HK 招金矿业 21.70 0.43 0.84 0.92 50 26 24 推荐 002155.SZ 湖南黄金 19.34 0.70 1.64 1.99 28 12 10 推荐 1208.HK 五矿资源 3.50 0.08 0.39 0.46 45 9 8 推荐 资料来源：ifind，民生证券研究院预测，（注：股价为 2025 年 6 月 13 日收盘价，港币/人民币 0.93，美元/人民币 7.2，中国有色矿业、招金矿业、五矿资源为港币） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 邱祖学 执业证书： S0100521120001 邮箱： qiuzuxue@mszq.com 分析师 张弋清 执业证书： S0100523100001 邮箱： zhangyiqing@mszq.com 相关研究 1.有色金属周报 20250608：关税缓和，工业金属价格震荡走强-2025/06/08 2.有色金属周报 20250601：美国关税不确定性仍存，继续看好金价-2025/06/02 3.有色金属周报 20250525：美债信用弱化+地缘局势升温，看好金价表现-2025/05/25 4.有色金属周报 20250518：中美关税摩擦缓和，工业金属价格上行-2025/05/18 5.钨行业跟踪报告：战略金属，价值重估-2025/05/16 行业定期报告/有色金属 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 行业及个股表现 ....................................................................................................................................................... 3 2 基本金属 ...............................