行业研究——周报：大炼化周报：供需偏弱，油价上涨并未明显提振炼化产品价格

证券研究报告 行业研究——周报 [Table_ReportType] [Table_StockAndRank] 石油加工行业 [Table_Author] 左前明 能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001 联系电话：010-83326712 邮箱：zuoqianming@cindasc.com 刘奕麟 石化行业分析师 执业编号：S1500524040001 联系电话：13261695353 邮箱：liuyilin@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.，LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 大炼化周报：供需偏弱，油价上涨并未明显提振炼化产品价格 [Table_ReportDate0] 2025 年 6 月 15 日 本期内容提要： [Table_Summary] ➢ 国内外重点炼化项目价差跟踪：截至 6 月 13 日当周，国内重点大炼化项目价差为 2394.77 元/吨，环比变化-112.93 元/吨（-4.50%）；国外重点大炼化项目价差为 933.65 元/吨，环比变化-117.06 元/吨（-11.14%）。截至 6 月 13 日当周，布伦特原油周均价为 68.76 美元/桶，环比变化+5.52%。 ➢ 【炼油板块】周前期，中美元首同意举行新一轮会谈，投资者对中美谈判前景乐观，提振市场情绪，加之美国对伊朗实施新一轮制裁，国际油价有所上行。周后期，EIA 月报上调今年供应预测，并下调今年需求预期，加之世界银行下调全球经济增长预测，油价承压小跌；但因以色列对伊朗多处军事与核设施展开攻击，地缘局势紧张，叠加中美经贸磋商原则上达成框架，同时上周美国原油库存下降支撑，油价大幅攀升。2025年 6 月 13 日布伦特、WTI 原油价格分别为 74.23、72.98 美元/桶，较2025 年 6 月 6 日分别+7.76、+8.40 美元/桶。成品油方面，国内外成品油价格小幅上涨，但价差改善不明显。 ➢ 【化工板块】本周油价大幅上行对化工品价格引导性依旧偏弱，受供需端偏弱影响，产品价格涨幅有限。聚烯烃方面，本周聚乙烯、聚丙烯价格震荡上行，但价差改善不明显。EVA 由于下游光伏需求新单不佳，发泡需求刚需不改，产品价格价差重心下滑。成本端支撑下，纯苯、苯乙烯价格小幅上涨，但价差收窄。丙烯腈价格持稳运行，价差明显收窄。聚碳酸酯、MMA 基本面弱势，产品价格弱势下跌，价差大幅收窄。 ➢ 【聚酯板块】本周聚酯板块价格弱势下跌，产业链环节盈利明显收窄。上游方面，目前国内 PX 装置开工维持高位，前期重启装置负荷提升加之也有装置外采原料提升负荷，PX 国内供应继续上涨，叠加需求偏弱，产品价格继续下跌。PTA 和 MEG 价格偏稳运行。涤纶长丝方面，本周无锡地区一套聚酯装置故障短停检修，长丝市场供应量继续下滑，但下游淡季氛围逐渐加深，终端需求萎靡不振，纺织市场新单承接有限，产品价格有所下跌，盈利环比下滑。短纤和瓶片价格偏稳运行。 ➢ 6 大炼化公司涨跌幅：截止 2025 年 6 月 13 日，6 家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为荣盛石化（-0.12%）、恒力石化（+1.40%）、东方盛虹（-2.26%）、恒逸石化（+0.99%）、桐昆股份（-1.29%）、新凤鸣（-2.73%）。近一月涨跌幅为荣盛石化（+0.69%）、恒力石化（-2.75%）、东方盛虹（-10.15%）、恒逸石化（+1.16%）、桐昆股份（-1.74%）、新凤鸣（-2.19%）。 ➢ 风险因素：（1）大炼化装置投产、达产进度不及预期。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端表现不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET 产业链产能的重大变动。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com2 国内外重点大炼化项目价差比较 自 2020 年 1 月 4 日至 2025 年 6 月 13 日，布伦特周均原油价格涨幅为+1.89%，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+3.28%，国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为-0.82%。 截至 6 月 13 日当周，国内重点大炼化项目价差为 2394.77 元/吨，环比变化-112.93 元/吨（-4.50%）；国外重点大炼化项目价差为 933.65 元/吨，环比变化-117.06 元/吨（-11.14%）。截至 6 月 13 日当周，布伦特原油周均价为 68.76 美元/桶，环比变化+5.52%。 图 1：国内大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图 2：国外大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com3 炼油板块 ➢ 原油：截至 2025 年 6 月 13 日当周，油价大幅上涨。周前期，中美元首同意举行新一轮会谈，投资者对中美谈判前景乐观，提振市场情绪，加之美国对伊朗实施新一轮制裁，国际油价有所上行。周后期，EIA 月报上调今年供应预测，并下调今年需求预期，加之世界银行下调全球经济增长预测，油价承压小跌；但因以色列对伊朗多处军事与核设施展开攻击，地缘局势紧张，叠加中美经贸磋商原则上达成框架，同时上周美国原油库存下降支撑，油价大幅攀升。2025 年 6 月13 日布伦特、WTI 原油价格分别为 74.23、72.98 美元/桶，较 2025 年 6 月 6 日分别+7.76、+8.40 美元/桶。 ➢ 成品油：成品油价格有所上涨，价差小幅下跌。国内市场：目前国内柴油、汽油、航煤周均价分别为 7045.86（+56.29）、7988.71（+38.14）、6187.57（+18.93）元/吨，折合 133.83（+1.14）、151.73（+0.81）、117.52（+0.42）美元/桶，与原油价差分别为 3440.30（-130.25）、4383.16（-148.39）、2582.01（-167.60）元/吨，折合 65.06（-2.45）、82.97（-2.79）、48.76（-3.17）美元/桶。 图 3：原油、国内柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 图 4：原油、国内柴油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 图 5：原油、国内汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 图 6：原油、国内汽油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com4 图 7：原油、国内汽油价格、批零及批发价差（元/吨） 图 8：国内汽油批零价差（元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发