稀土行业动态跟踪：下游需求旺盛，中国产业链优势明显

请阅读最后评级说明和重要声明 分析师：李向梅 执业登记编号：A0190523050003 lixiangmei@yd.com.cn 研究助理：赵毅轩 执业登记编号：A0190124060001 zhaoyixuan@yd.com.cn 沪深 300 与万得稀土概念指数走势 资料来源：Wind，源达信息证券研究所 投资评级: 看好 -10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%上证指数与万得稀土概念指数沪深300万得稀土概念指数下游需求旺盛，中国产业链优势明显 ——稀土行业动态追踪 证券研究报告/行业研究 投资要点 ➢ 下游需求旺盛，稀土战略地位突出 金属磁粉芯制成的电感元件主要应用于光伏发电逆变器，随着光伏市场规模的不断扩大，光伏逆变器作为光伏发电系统中的核心装置，其需求量预计大幅提升。据CPIA，BNEF预测，2024 年全球光伏新增装机规模预计达到 480.7GW，2025 年有望达到 589.7GW。由此测算，2024年一年全球光伏装机所用到的铁硅合金软磁达18.2万吨，预计2025年将增至22.4万吨。 高性能钕铁硼材料有助于显著降低各类电机的耗电量，与传统电机相比，稀土永磁材料电机可节能 15%-20%，被广泛应用于新能源汽车的驱动电机生产制造环节。中国新能源汽车销量由2019年的120.6万辆增长至2024年的1,286.6万辆，符合增速高达60.6%，新能源汽车的高速发展将会导致市场对于高性能钕铁硼需求量进一步增加。 稀土在军工领域具有极其重要的战略意义，是生产先进武器装备的关键原料。稀土制品应用于飞机、舰艇、坦克等武器装备的电机和发电机的生产，此外，稀土在夜视仪、激光测距仪、光电瞄准系统等电子设备中亦有广泛应用，同时稀土也是导弹和无人机的镍氢电池的重要原料。据中国稀土行业协会估算，全球军工领域每年稀土消费量约3-5万吨REO（稀土氧化物当量），占全球总消费量的10%-15%。当前国际局势不确定性增加，军工需求扩容预期推动稀土市场需求增长。 ➢ 中国稀土储量、产量全球领先 中国稀土储量全球第一，据美国地质调查局公布数据显示，2024年，中国稀土储量为4,400万吨，占全球储量的48%。就全球产量情况来看，根据美国地质调查局USGS数据显示，2024年全球稀土矿产量为39万吨，中国2024年稀土矿产量为27万吨，全球占比高达69%，在全球稀土供给中地位突出。 ➢ 投资建议 建议关注北方稀土和盛和资源。 ➢ 风险提示 建议关注下游需求不及预期的风险、稀土价格波动风险和稀土管控升级的风险。 2 一、稀土下游应用广泛，市场需求持续扩容 稀土从资源开发到应用主要分为开采、冶炼、分离、加工等步骤，生产环节众多，工序复杂。开采后的稀土矿经过浮选、磁选、重选等步骤得到稀土精矿，后通过冶炼分离生产出稀土氧化物，再经电解还原得到稀土金属，稀土金属经熔炼后得到稀土合金，稀土合金需通过精深加工后生产出稀土功能材料，含稀土磁性材料、稀土催化材料、稀土储氢材料、稀土抛光材料、稀土发光材料、稀土合金材料等，并应用于下游电力、新能源、半导体、国防军工、航空航天等领域。 图 1：稀土产业链 资料来源：源达信息证券研究所 风力发电领域是永磁材料消费量较大的一个领域。2019 年全球新增风电装机规模为 60.4GW，2020 年为 93.0GW，2021 年为 93.6GW，2022 年为 77.6GW，2023 年为116.6GW。虽然 2022 年同比有所下降，2023 年风电装机规模回升并达到新高，2024 年持续增长。永磁材料中的稀土永磁为当前矫顽力最高、磁能积最强的一类永磁，根据金力永磁 2023 年年报数据显示， 2023 年全球高性能钕铁硼材料消费量为 1.3 万吨，未来全球风电市场对高性能钕铁硼材料的消费量将持续保持扩张趋势，预计 2028 年将达到 2.4 万吨，风电装机高增推动稀土需求扩容。 3 图 2：全球新增风电装机（GW）及增速 资料来源：GWEC，源达信息证券研究所 为实现“双碳”目标，国家积极推动新能源的开发和利用。据 CPIA 数据显示，2019 年至 2023 年，全球光伏新增装机规模不断扩大，从 2019 年的 116.0GW 一直增长至 2024年的 486.0GW，复合增速高达 33.2%。磁性材料中由金属磁粉芯制成的电感元件主要应用于光伏发电逆变器，随着光伏市场规模的不断扩大，光伏逆变器作为光伏发电系统中的核心装置，其需求量预计大幅提升。单位千瓦装机容量平均所需铁硅合金软磁材料 0.38KG。据 CPIA， BNEF 预测，2024 年全球光伏新增装机规模预计达到 480.7GW，2025 年有望达到 589.7GW。由此测算，2024 年一年全球光伏装机所用到的铁硅合金软磁预计达到 18.2 万吨，而 2025 年将增加至 22.4 万吨。 图 3：全球新增光伏装机（GW）及增速 资料来源：CPIA，源达信息证券研究所 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%020406080100120140201920202021202220232024全球风电新增装机（GW）及增速全球风电新增装机(GW)YOY0%10%20%30%40%50%60%0100200300400500600201920202021202220232024全球光伏新增装机（GW）及增速全球光伏新增装机(GW)YOY 4 高性能钕铁硼材料能够有助于显著降低各类电机的耗电量，与传统电机相比，稀土永磁材料电机可节能 15%-20%，被广泛应用于新能源汽车的驱动电机生产制造环节。中国新能源汽车销量由 2019 年的 120.6 万辆增长至 2024 年的 1286.6 万辆，符合增速高达 60.6%，新能源汽车的高速发展将会进一步刺激市场对于高性能钕铁硼的需求量。 图 4：新能源汽车销量（万辆）及增速 资料来源：中国汽车工业协会，源达信息证券研究所 另外，稀土在军工领域具有极其重要的战略意义，是生产先进武器装备的关键原料，稀土制品应用于飞机、舰艇、坦克等武器装备的电机和发电机的生产，此外，稀土在夜视仪、激光测距仪、光电瞄准系统等电子设备中亦有广泛应用，同时也是导弹和无人机的镍氢电池的重要原料。据中国稀土行业协会估算，全球军工领域每年稀土消费量约 3-5 万吨 REO（稀土氧化物当量），占全球总消费量的 10%-15%。当前地缘政治紧张，世界安全不确定性升高的背景下，军工需求或将增长，推动稀土需求增长。 二、中国主导稀土产业链，西方积极进行产能布局 中国稀土储量全球第一，据美国地质调查局公布数据显示，2024 年，中国稀土储量为 4400万吨，占全球储量的 48%，排在第二位的为巴西，储量为 2100 万吨，全球占比约为 23%，印度以 690 万吨的储量紧随其后，全球占比约为 8%，澳大利亚储量约为 570 万吨，全球占比约为 6%。由此可见全球稀土分布集中度高，且中国稀土储量占据绝对优势，在全球稀土供应链中占据主导作用。 0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%12