2026年年度策略：“十五五”规划开局之年，慢牛格局持续演绎

请阅读最后评级说明和重要声明 分析师：吴起涤 执业登记编号：A0190523020001 wuqidi@yd.com.cn 研究助理：王娜 执业登记编号：A0190125030006 wangna@yd.com.cn 沪深 300 指数走势图 资料来源：Wind，源达信息证券研究所 “十五五”规划开局之年，慢牛格局持续演绎 2026 年年度策略 证券研究报告/投资策略 投资要点 美联储开启降息周期为全球流动性环境提供支撑，国内货币政策预计继续保持适度宽松，为A股市场营造了有利的流动性基础，市场有望延续慢牛格局。投资主线可围绕科技与红利双线布局，科技领域重点关注国产替代加速下的国产芯片、半导体设备及人形机器人等；红利领域重点关注保险、银行及其他高股息率板块。 ➢ 2026年宏观经济展望 回顾2025年，中国经济在复杂严峻的国内外形势下展现出较强韧性，前三季度GDP实现5.2%的同比增长，其中服务业持续发挥主引擎作用，消费内生动能逐步积累，核心CPI涨幅连续第6个月扩大。然而，工业领域价格传导仍存压力，PPI同比虽呈收窄趋势但尚未转正，同时制造业PMI在荣枯线附近的波动均表明经济复苏的基础仍需进一步巩固与夯实。 展望2026年，我们判断宏观政策将继续保持连贯性与针对性，包括更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。财政发力点或将重点倾斜“十五五”规划所明确的国家重大科技项目、关键核心技术攻关及先进制造业升级等战略领域。货币政策在美降息周期开启，外部约束减轻的窗口期，预计将灵活运用降准、降息等总量工具，并更多借助专项再贷款、定向支持等结构性手段，以引导金融资源精准滴灌至科技创新与产业转型的薄弱环节。 ➢ 2026年年度策略 1.科技：发展新质生产力是当前政策对于国内经济方向的重要指引，流动性宽松背景下，科创与创新类公司有望超额收益。建议关注：人工智能、半导体芯片、机器人、低空经济、深海科技等。 2.非银金融：券商受益于慢牛格局，保险长期资产端将受益于资本回报见底回升。 3.有色金属：（1）铜：供需格局持续偏紧，铜价有望延续上行趋势。AI算力基础设施的扩张带动电力需求大幅提升，此外新能源汽车及配套充电设施对铜的需求持续强劲，进一步支撑铜价；(2) 能源金属：锂、钴、镍等能源金属在电池与储能需求的推动下，中长期景气度仍值得关注；(3) 黄金：在全球避险情绪与流动性宽松的背景下，黄金的上涨格局有望进一步延续。 4.电力设备：AI驱动电力需求未来会大幅增长，电力设备受益； 数据中心，新能源驱动储能需求的提升。 5.机械：海外降息后制造业活动修复与投资加速，建议关注工程机械、重卡等。 6.内需：以提振消费为重点扩大国内有效需求，居民消费能力有望释放。 7.红利: 红利资产由于其稳定的高股息和低估值属性，在低利率环境下，对风险偏好较低的资金有吸引力。 ➢ 风险提示 海外政策变化超预期风险、经济环境变化超预期风险、市场短期波动风险。 2 目录 一、全年证券市场回顾 ................................................................................................................. 4 1.国内主要指数显著上涨，小盘成长风格占优 ............................................................................................... 4 2.申万一级行业表现分化，有色金属、通信、电力设备行业涨幅居前 ........................................................... 4 3.国际市场主要指数涨幅不一 ......................................................................................................................... 5 二、国内宏观经济展望 ................................................................................................................. 6 1.关注“十五五”规划建议 ............................................................................................................................ 6 2. 2025 国内宏观经济回顾 ............................................................................................................................. 7 3.2026 宏观环境展望 ................................................................................................................................... 10 三、2026 年 A 股年度投资策略 .................................................................................................. 11 1.科技 ........................................................................................................................................................... 11 2.电力设备 .................................................................................................................................................... 17 3.非银金融 .................................................................................................................................................... 19 4.有色金属 ............................................................................................