宏观策略研究：美国近四次降息周期，国内重要指数表现复盘

请阅读最后评级说明和重要声明 分析师：吴起涤 执业登记编号：A0190523020001 wuqidi@yd.com.cn 研究助理：王娜 执业登记编号：A0190125030006 wangna@yd.com.cn 创业板指与沪深 300 指数走势对比 资料来源：Wind，源达信息证券研究所 美国近四次降息周期，国内重要指数表现复盘 ——宏观策略研究 证券研究报告/宏观策略研究 投资要点 本文系统复盘了 2005 年以来近四次美联储重要降息周期对中国经济的影响，国内货币政策的调整以及 A 股重要指数的表现，为评估本轮降息可能对中国带来的影响提供参考。 ➢ 美国降息阶段的原因及国内的货币政策 ⚫ 2007 年 9 月 18 日——2008 年 12 月 16 日，美国次贷危机爆发，美联储累计降息 500bps，且引入量化宽松降低实际利率；国内推出四万亿计划，中长期贷款利率累计降息 162bps。 ⚫ 2019 年 7 月 30 日——2019 年 10 月 30 日，全球经济增长乏力及中美贸易摩擦持续的背景下，美联储累计降息 75bps；国内五年期 LPR 累计降息 10bps。 ⚫ 2020 年 3 月 3 日 ——2020 年 3 月 15 日，新冠疫情引发的全球经济突然停摆，美联储累计降息 150bps；国内五年期 LPR 累计降息 10bps。 ⚫ 2024 年 9 月 18 日——2024 年 12 月 18 日，美国开启货币宽松周期，美联储累计降息 100bps, 国内五年期 LPR 累计降息 25bps。 ➢ 降息与加息周期各个重要指数表现对比 加息周期往往发生在美国经济过热或通胀压力凸显的时期，流动性收紧导致融资成本上升，强烈抑制市场风险偏好。在这一阶段，以稳定现金流和高股息为特征的价值型资产（如红利低波指数）表现突出，彰显出较强的防御属性，尤其是 2015-2018 年美联储退出量化宽松的过程中，创业板指、科创50 等成长风格指数深度回调。 降息周期通常开启于经济出现放缓信号或衰退压力加大的环境中，但其对市场的影响并非单一走向，而是与衰退的严重程度以及中国经济的相对韧性相关度较高。在美国经济轻度放缓或浅衰退阶段（如 2019 年、2020 年及 2024年），降息预期为市场提供了流动性支撑。若国内经济能够保持稳定且宏观政策及时托底，市场风险偏好将显著回升，对利率敏感、弹性更大的成长风格指数（如创业板指、科创 50）表现尤为活跃，涨幅显著领先。与此同时，在非衰退式降息环境中，美股与港股亦能受益于流动性改善和预期修复，实现正收益。 ➢ 风险提示 美国经济变化超预期；地缘政治事件超预期；海外流动性宽松不及预期。 2 目录 一、依据美国经济背景划分降息周期的类型 ................................................................................. 3 二、近四次降息周期复盘 .............................................................................................................. 4 1. 次贷引起的经济危机——2007 年美国衰退式降息 .................................................................................... 4 2. 中美贸易摩擦后——2019 年美国预防式降息 ............................................................................................ 7 3. 疫情肆虐——2020 年美国衰退式降息....................................................................................................... 8 4. 货币宽松周期开启——2024 年美国预防式降息 ...................................................................................... 10 三、降息与加息周期各个重要指数表现对比 ............................................................................... 12 四、风险提示 ............................................................................................................................. 14 图表目录 图 1：降息期间美国利率与中国中长期利率的对比 ....................................................................................................... 6 图 2：重要宽基指数在美国降息期间的涨跌幅情况 ....................................................................................................... 6 图 3：降息期间美国利率与中国中长期利率的对比 ....................................................................................................... 7 图 4：重要宽基指数在美国降息期间的涨跌幅情况 ....................................................................................................... 8 图 5：降息期间美国利率与中国中长期利率的对比 ....................................................................................................... 9 图 6：重要宽基指数在美国降息期间的涨跌幅情况 ..................................................................................................... 10 图 7：降息期间美国利率与中国中长期利率的对比 ........................................................................................