公司信息更新报告：高能级城市重点深耕，行业销售排名保持第一

房地产/房地产开发 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 6 保利发展（600048.SH） 2025 年 06 月 10 日 投资评级：买入（维持） 日期 2025/6/9 当前股价(元) 8.16 一年最高最低(元) 12.13/7.30 总市值(亿元) 976.79 流通市值(亿元) 976.79 总股本(亿股) 119.70 流通股本(亿股) 119.70 近 3 个月换手率(%) 48.44 股价走势图 数据来源：聚源 《业绩压力逐步释放，融资和销售保持 优 势 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》-2025.5.5 《土拍市场动作积极，一线城市拿地金额占比七成—公司信息更新报告》-2024.12.9 《单月数据强势反弹，年内一线城市拿地金额超七成—公司信息更新报告》-2024.11.8 高能级城市重点深耕，行业销售排名保持第一 ——公司信息更新报告 齐东（分析师） 胡耀文（分析师） 杜致远（联系人） qidong@kysec.cn 证书编号：S0790522010002 huyaowen@kysec.cn 证书编号：S0790524070001 duzhiyuan@kysec.cn 证书编号：S0790124070064  高能级城市重点深耕，行业排名保持第一，维持“买入”评级 保利发展发布 2025 年 5 月经营简报，公司 5 月签约销售情况有所收缩，签约销售金额、面积同比同步下滑，公司销售行业排名依然稳居第一，年内一二线城市拿地占比超九成。我们维持盈利预测，预计 2025-2027 年公司归母净利润分别为56.8、65.6、75.1 亿元，EPS 分别 0.47、0.55、0.63 元，当前股价对应 PE 估值分别为 17.2、14.9、13.0 倍，维持“买入”评级。  销售金额面积同比均下降，行业销售排名保持第一 2025 年 5 月，公司签约金额 285.12 亿元，同比下降 19.26%；实现签约面积 130.41万平方米，同比下降 16.93%，单月签约销售金额、面积均同比均大幅收缩。2025年 1-5 月，公司实现签约金额 1161.61 亿元，同比减少 11.54%；实现签约面积 561.2万平方米，同比下降 24.96%。2025 年 5 月，公司项目销售均价 21863.35 元/平方米，同比提升 20.29%；1-5 月累计销售单价 20698.68 元/平方米，同比增长17.87%。据克而瑞数据显示，1-5 月公司全口径销售排名全行业第一。  土拍市场动作积极，高能级城市重点深耕 2025 年 5 月，公司新获取 6 宗地块，拿地总建筑面积 50.09 万平方米，权益总地价 102.65 亿元，用地面积 24.12 万平方米，其中一宗位于北京、一宗位于上海、一宗位于广州、一宗位于西安、一宗位于石家庄、一宗位于温州。公司 1-5 月拿地 21 宗，总建筑面积 195.7 万平方米，对应土地款 419.7 亿元，权益土地款 356.2亿元，同比分别下降 40.5% 、36.8%、 39.0%，拿地强度 19.0%（2024 年同期20.6%），一线城市拿地占比 43.9%，二线城市拿地占比 49.3%。  融资渠道畅通，发行第二期中期票据 30 亿元 2025 年 1-5 月，公司公开市场融资总额 94.57 亿元，一般中期票据发行 50 亿元，一般公司债发行 7 亿元，2025 年 5 月，公司发布 2025 年度第二期中期票据，规模 30 亿元，票面利率 2.15%，期限三年融资渠道畅通。  风险提示：行业恢复不及预期、政策放松不及预期、公司销售恢复不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元) 346,828 311,666 269,090 225,899 206,910 YOY(%) 23.4 -10.1 -13.7 -16.1 -8.4 归母净利润(百万元) 12,067 5,001 5,678 6,560 7,505 YOY(%) -34.1 -58.6 13.5 15.5 14.4 毛利率(%) 16.0 13.9 13.1 14.1 15.8 净利率(%) 3.5 1.6 2.1 2.9 3.6 ROE(%) 5.3 2.8 2.4 2.7 3.1 EPS(摊薄/元) 1.01 0.42 0.47 0.55 0.63 P/E(倍) 8.1 19.5 17.2 14.9 13.0 P/B(倍) 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 -36%-24%-12%0%12%24%2024-062024-102025-02保利发展沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 6 附表 1：公司月度签约销售金额 月份 签约销售金额(亿元） 同比 累计签约销售金额（亿元） 累计同比 2024 年 1 月 203.23 -31.21% 203.23 -31.21% 2024 年 2 月 156.25 -54.42% 359.48 -43.68% 2024 年 3 月 270.36 -46.25% 629.84 -44.81% 2024 年 4 月 330.24 -20.80% 960.08 -38.39% 2024 年 5 月 353.14 -13.53% 1313.22 -33.23% 2024 年 6 月 420.14 +4.62% 1733.36 -26.81% 2024 年 7 月 253.18 -18.33% 1986.54 -25.83% 2024 年 8 月 221.15 -29.36% 2207.69 -26.20% 2024 年 9 月 209.16 -41.93% 2416.86 -27.89% 2024 年 10 月 423.37 +27.85% 2840.23 -22.88% 2024 年 11 月 240.01 -24.72% 3080.24 -22.90% 2024 年 12 月 150.05 -33.99% 3230.27 -23.50% 2025 年 1 月 180.15 -11.36% 180.15 -11.36% 2025 年 2 月 159.95 2.37% 340.1 -5.39% 2025 年 3 月 290.16 7.32% 630.26 0.07% 2025 年 4 月 246.22 -25.44% 876.49 -8.71% 2025 年 5 月 285.12 -19.26% 1161.61 -11.54% 数据来源：公司公告、开源证券研究所 附表 2：公司月度签约销售面积 月份 签约销售面积（万平方米） 同比 累计签约销售面积（万平方米） 累计同比 2024 年 1 月 118.8 -35.41% 118.8 -35.41% 2024 年 2 月 94.77 -53.41% 213.57 -44.86% 2024 年 3 月 153.3