北交所首次覆盖报告：国产钢轨打磨车打破垄断，轨交技服及运维领跑稀缺标的

北交所首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 39 交大铁发（920027.BJ） 2025 年 06 月 09 日 投资评级：增持（首次） 日期 当前股价(元) 8.81 一年最高最低(元) / 总市值(亿元) 6.73 流通市值(亿元) 2.29 总股本(亿股) 0.76 流通股本(亿股) 0.26 近 3 个月换手率(%) 国产钢轨打磨车打破垄断，轨交技服及运维领跑稀缺标的 ——北交所首次覆盖报告 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007  轨交安全监测与服务领域“小巨人”，高毛利+稳增长，盈利质量行业领先 交大铁发是一家专业从事轨道交通智能产品及装备的研发、生产、销售，并提供专业技术服务的高新技术企业，具体包括安全监测检测类产品、铁路信息化系统、新型材料、智能装备、测绘服务、运维服务、快速钢轨打磨车、三维激光雷达+视频监测技术等。公司2020-2024年度营业收入与归母净利润呈现逐年增长趋势，2024 年公司主营业务收入与归母净利润分别为 33,102.52 万元、5,339.17 万元；毛利率和净利率分别为 44.50%、16.73%。考虑到公司盈利能力、技术优势及所处行业优势，看好公司市场竞争力进一步加强。我们预计公司 2025-2027 年的归母净利润分别为 0.65/0.76/0.85 亿元，对应 EPS 分别为 0.85/0.99/1.11 元/股，对应PE 为 10.4/8.9/7.9X，首次覆盖，给予“增持”评级。  政策+需求双轮驱动，轨道交通运维对应千亿级市场空间 轨道交通行业是国家重点支持的战略性新兴产业。“十四五”期间我国铁路运营里程将 从 2020 年的 14.6 万公里发展为 2025 年的 16.5 万公里。根据国铁集团官方发布的有关数据，2024 年全国铁路固定资产投资完成 8,506 亿元，创投资历史新高。根据《2023 年中国轨道交通运营维护行业词条报告》，中国轨道交通运营维护行业市场规模从 2017 年的 914 亿元增长至 2022 年的 1,916.8 亿元，年复合增长率达 15.96%，预计未来 5 年将以 20 %的年复合增长率增长。  技术创新成果显著，打破快速钢轨打磨装备的国外技术垄断成都地铁已落地 公司是国家级专精特新“小巨人”企业、四川省企业技术中心。截至 2025 年 5月 26 日，公司共参与制定行业及地方标准 3 项，拥有已授权发明专利 25 项、已授权实用新型专利和外观专利共 56 项、软件著作权 76 项。快速钢轨打磨车主要用于钢轨预打磨、预防性打磨和不改变廓形的修理性打磨。公司的快速钢轨打磨车于 2024 年上半年正式验收上线，打破了快速钢轨打磨装备的国外技术垄断。目前公司快速钢轨打磨车已在成都地铁正式验收并上线使用。  风险提示：宏观经济与政策风险、客户集中度较高的风险、新产品推广风险 财务摘要和估值指标 指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元) 273 335 400 465 541 YOY(%) 16.1 22.6 19.2 16.5 16.3 归母净利润(百万元) 48 53 65 76 85 YOY(%) 41.0 12.0 21.4 16.8 12.1 毛利率(%) 46.6 44.5 44.3 43.4 42.6 净利率(%) 17.4 15.9 16.2 16.3 15.7 ROE(%) 22.6 21.0 13.5 14.0 13.9 EPS(摊薄/元) 0.62 0.70 0.85 0.99 1.11 P/E(倍) 14.1 12.6 10.4 8.9 7.9 P/B(倍) 3.2 2.6 1.4 1.2 1.1 数据来源：聚源、开源证券研究所 北交所研究团队 北交所研究 北交所首次覆盖报告 开源证券 证券研究报告 北交所首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 39 目 录 1、 轨道交通领域“小巨人”，提供智能产品及专业技术服务 ................................................................................................... 4 1.1、 产品：提供高质量产品及服务，安全监测检测类产品为主要收入 .......................................................................... 4 1.1.1、 智能装备 .............................................................................................................................................................. 5 1.1.2、 安全监测检测类产品 .......................................................................................................................................... 5 1.1.3、 运维服务 .............................................................................................................................................................. 8 1.1.4、 新型材料 ............................................................................................................................................................ 10 1.1.5、 铁路信息化系统 ................................................................................................................................................ 11 1.1.6、 测绘服务 ............................................................................................................................................................ 12 1.2、 财务：公司营业收入逐年增长，毛利率水平总体稳定