中煤能源(601898)首次覆盖报告：能源央企，煤炭龙头

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司深度研究 | 中煤能源 能源央企，煤炭龙头 中煤能源（601898.SH）首次覆盖报告  核心结论 公司评级 买入 股票代码 601898.SH 前次评级 -- 评级变动 首次 当前价格 10.35 近一年股价走势 分析师 李世朋 S0800524120002 13051178065 lishipeng@research.xbmail.com.cn 相关研究 【核心结论】基于经营模型分析，预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为161.52 亿、179.71 亿、185.66 亿，EPS 分别为 1.22、1.36、1.40 元，同比增长-16.41%、11.26%、3.31%。综合考虑绝对估值法与相对估值法，给予公司目标价 14.33 元/股。首次覆盖，给予“买入”评级。 【报告亮点】市场认为煤炭行业已开始呈现过剩的格局，供需宽松下煤价可能出现较明显下滑；且认为公司过去三年分红率较低，未来分红难有提升。但是我们认为在供需基本平衡格局下，预计 2025-2027 年现货采购价格中枢依旧维持 750-850 元/吨的位置，公司经营较为稳健，未来分红能力有望实现突破。 【主要逻辑】 主要逻辑一：供需基本平衡，煤价中枢较为稳定。因此我们预计 2025-2027年在电煤长协充分保障的前提下，现货采购价格中枢依旧维持 750-850 元/吨的位置，最高价格仍旧存在创新高的可能。 主要逻辑二：公司资源丰富，产销量居全国前列。公司拥有煤炭储量 265.2亿吨、可开采储量 138.21 亿吨，可开采年限近 100 年，公司煤炭主业规模居于全国前列。 主要逻辑三：煤价高峰期经营较为稳健，为分红能力突破奠定基础。中煤能源自上市以来累计现金分红 19 次，平均分红率达到 30.65%，2024 年公告净利润分红率 32.87%，截至 2024 年末，未分配利润高达 861.38 亿。 风险提示：经济增长不及预期，产能投放超预期，进口超预期，突发煤矿事故，公司分红比例不及预期，产能投放进度不及预期等。  核心数据 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 192,969 189,399 182,291 186,226 187,698 增长率 -12.5% -1.9% -3.8% 2.2% 0.8% 归母净利润 (百万元) 19,534 19,323 16,152 17,971 18,566 增长率 7.1% -1.1% -16.4% 11.3% 3.3% 每股收益（EPS） 1.47 1.46 1.22 1.36 1.40 市盈率（P/E） 7.0 7.1 8.5 7.6 7.4 市净率（P/B） 1.0 0.9 0.8 0.8 0.7 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -23%-17%-11%-5%1%7%13%19%2024-062024-102025-02中煤能源动力煤沪深300证券研究报告 2025 年 06 月 04 日 公司深度研究 | 中煤能源 西部证券 2025 年 06 月 04 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 投资要点 .................................................................................................................................. 4 关键假设 ............................................................................................................................. 4 区别于市场的观点 .............................................................................................................. 4 股价上涨催化剂 .................................................................................................................. 4 估值与目标价 ...................................................................................................................... 5 中煤能源核心指标概览............................................................................................................. 6 一、 中煤能源：煤炭央企，能源航母 ..................................................................................... 7 1.1 公司简介：龙头煤炭央企，一体化运营 ....................................................................... 7 1.2 财务数据：煤价高峰期经营较为稳健，为分红能力突破奠定基础 ............................... 8 二、 主营业务：龙头煤企、资源充足 ................................................................................... 10 2.1 行业判断：供需基本平衡，煤价中枢较为稳定 .......................................................... 10 2.2 基本情况：储量与产量均居全国前列 ........................................................................ 14 2.3 煤化工配套：打通下游，为煤炭主营业务保驾护航 ................................................... 15 三、 盈利预测与估值 ............................................................................................................ 16 3.1 盈利预测 ...........................................................................