国防军工行业：国产化有望加速推进，看好大飞机和商发景气向上

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 20 Xml [Table_Page] 投资策略周报|国防军工 证券研究报告 [Table_Title] 国防军工行业 国产化有望加速推进，看好大飞机和商发景气向上 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 美国向中国出口喷气发动机部件或相关技术存在不确定性，空客表示供应链瓶颈仍存在且近 3 年交付仍将延迟，看好大飞机和商发景气向上。据环球网，《纽约时报》28 日报道，美国政府可能已暂停向中国出口部分关键的喷气发动机零部件和半导体的技术。同时空客正向各航空公司预警，供应链积压问题持续存在，发动机及部分结构件仍存在瓶颈，空客已告知 2027 和 2028 年飞机交付都将延期。国内产能重估正当时，民航供应链往 Local for Local 倾斜，中国有望成为新交付飞机单一国别最大市场，创纪录的积压订单、机队老龄化下等，重视防务挤占自身产能下本土凭借现货优势切入全球配套机遇。在全球大飞机供应链存在积压的背景下，看好国产大飞机发动机国产化进程加快，看好国产发动机&大飞机交付前景，预计未来国内民用航空需求不减，若供应链瓶颈持续，仅靠波音+空客预计存在压力，重视国产自主的重要产业趋势。 ⚫ 北约宣布“扩军计划”，看好全球武器装备持续投入下军贸中长期产业趋势。5 月 28 日，据央视网报道，北约计划将其成员国需提供的作战旅总数目标从当前的约 80 个提高到 120 至 130 个，此外还计划在即将于海牙举行的峰会上提出将成员国的国防开支目标从各国国内生产总值的 2%提高至 5%。 ⚫ 优选：（1）强调 ROE 分子端稳定增长持续性，建议关注军贸&航空燃机出海&大飞机&维修，关注航发动力/航发控制/中国动力、国睿科技/航天南湖、中航西飞/中航沈飞、洪都航空、中航高科/光威复材、中航成飞，航天电子、中航重机、航材股份、中航机载；（2）强调景气回升，关注中航光电、复旦微电/紫光国微（电子联合）、航亚科技、航天电器、鸿远电子、成都华微、菲利华、航宇科技、振华风光、图南股份、火炬电子等。（3）强调景气趋势，强调 ROE 分子端的弹性及潜在空间，关注新质两力（军工 AI、高效费比武器、商业航天、低空），关注睿创微纳、中科星图（计算机联合）、海格通信、中国海防、七一二、陕西华达、铂力特（机械联合）、中兵红箭、华秦科技、佳驰科技、国博电子（电子联合）、臻镭科技、北方导航、钢研高纳、新雷能等。 ⚫ 风险提示：装备列装及交付低预期；政策调整；价格波动风险等。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2025-06-03 [Table_Author] 分析师： 孟祥杰 SAC 执证号：S0260521040002 SFC CE No. BRF275 010-59136693 mengxiangjie@gf.com.cn 分析师： 吴坤其 SAC 执证号：S0260522120001 SFC CE No. BRT139 010-59133689 wukunqi@gf.com.cn 分析师： 邱净博 SAC 执证号：S0260522120005 010-59136685 qiujingbo@gf.com.cn 请注意，邱净博并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 国防军工行业全球化系列:供需紧、大修临，重视全球民航及燃机市场结构重塑的机遇 2025-05-26 国防军工行业:“十五五”规划编制推进，板块景气成长可期 2025-05-25 国防军工行业:国家安全白皮书发布，板块中长期景气向上可期 2025-05-18 [Table_Contacts] 联系人： 邵艺阳 010-59136696 shaoyiyang@gf.com.cn 联系人： 史嘉麒 shijiaqi@gf.com.cn 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 20 [Table_PageText] 投资策略周报|国防军工 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 航发动力 600893.SH CNY 35.46 2025/4/14 增持 39.67 0.33 0.43 107.45 82.47 19.44 16.73 2.2 2.8 中航高科 600862.SH CNY 23.43 2025/5/18 增持 29.13 0.94 1.10 24.93 21.30 19.99 17.25 15.5 15.4 航材股份 688563.SH CNY 54.77 2025/4/27 增持 67.74 1.51 1.72 36.27 31.84 29.91 26.42 6.1 6.6 铂力特 688333.SH CNY 58.79 2024/9/8 增持 57.80 1.68 2.51 34.99 23.42 17.42 12.65 8.3 11.0 紫光国微 002049.SZ CNY 63.97 2024/12/9 买入 96.85 2.42 3.09 26.42 20.73 22.68 18.16 14.0 15.2 中航重机 600765.SH CNY 16.18 2025/4/13 增持 19.91 0.71 0.85 22.79 19.04 11.16 9.75 6.7 7.7 菲利华 300395.SZ CNY 44.79 2025/5/9 增持 61.32 1.11 1.58 40.35 28.35 25.37 19.16 12.4 14.9 中航沈飞 600760.SH CNY 48.03 2025/4/2 增持 54.80 1.37 1.61 35.06 29.83 26.01 22.47 18.8 18.9 航发控制 000738.SZ CNY 19.45 2025/3/31 增持 24.42 0.61 0.71 31.89 27.39 16.04 14.56 6.2 6.9 中航光电 002179.SZ CNY 39.22 2025/3/31 增持 50.30 1.80 2.08 21.79 18.86 16.09 13.86 14.9 15.8 鸿远电子 603267.SH CNY 46.45 2025/4/29 买入 63.92 1.60 1.98 29.03 23.46 19.55 16.26 8.1 9.2 航天电器 002025.SZ CNY 50.48 2025/4/8 买入 59.70 1.87 2.42 26.99 20.86 17.58 14.17 11.6 13.1 东华测试 30