敏实集团(0425.HK)首次覆盖深度报告：全球电池盒领军者，拓宽新赛道彰显成长韧性

证券研究报告 公司研究 公司深度 敏实集敏实集团(0(00425) 公司研究/公司深度 全球电池盒领军者，拓宽新赛道彰显成长韧性 ——敏实集团首次覆盖深度报告 ◼ 核心观点 敏实集团：全球领先的汽车零部件供应商 公司已形成金属饰条、塑件、铝件、铝电池盒体等四大产品体系，在全球拥有 70 多家工厂，客户涵盖全球知名车企。据盖世汽车，公司在2024 年全球汽车零部件供应商百强榜中位列第 77 位。据 iFind，2024年公司实现营收约 231.47 亿元，同比约+12.17%，2020~2024 年 CAGR约 16.59%；归母净利润约 23.19 亿元，同比约+21.86%，2020~2024 年CAGR 约 13.53%。 电池盒：行业领军者，持续开拓全球客户 汽车电动化推动动力电池盒市场规模快速增长。据搜狐汽车援引中金企信数据，全球电池盒箱体 2022 年市场规模约为 215 亿元，2025 年预计将突破 1042 亿元，市场空间广阔。据新铝时代招股书，电池盒行业市场集中度较高，2023 年 CR5 达约 47.15%，其中，敏实集团占据第一位，市占率约 16.76%。 客户持续突破，进一步夯实业绩高增基础。2024 年公司电池盒营收约53.38 亿元，同比+50.96%。在巩固与现代起亚、斯特兰蒂斯等客户合作的同时，公司积极开拓新客户。国内方面，2024 年首次取得长安、安徽大众订单；海外方面，首次突破了日本丰田、北美福特等。 传统业务：强化客户合作，外饰系统智能化轻量化升级 公司传统业务包括金属饰条、塑件、铝件等，2024 年营收合计约 162.7亿元，同比+5.53%。公司不断强化传统产品的新业务承接，加强与中系、日系客户合作，优化北美地区布局，并将传统产品从国内推广至国外，客户结构逐渐均衡。外饰件领域，公司绑定优质客户共同合作开发, 助力新产品实现智能化及轻量化，产品覆盖智能前脸、智能车门、智能尾门。 新兴业务：积极开拓新领域新产品，聚力发展第二增长曲线 公司积极开拓人形机器人等新兴领域。其中，人形机器人：2024 年完成小批量交样，并与智元机器人建立合作。低空飞行：已完成客户首个机型百余个零部件的设计、开发和交样工作。汽车无线充电：与德国西门子签署战略合作框架协议，开展无线充电联合项目。 ◼ 投资建议 我们预计公司 2025~2027 年营收分别约为 267.5 亿元、314.1 亿元和374.8 亿元，同比约+16%、+17%和+19%；归母净利润分别约为 27.4亿元、31.6 亿元和 38.7 亿元，同比约+18%、+15%和+23%。公司电池盒业务快速放量，同时强化传统产品的新业务承接，客户结构逐步多元化，机器人、低空飞行、汽车无线充电业务开辟新增长极，具备较高成长性。截至 2025 年 5 月 30 日，股价对应 2025~2027 年 PE 分别约为 9.0 倍、7.8 倍、6.4 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 ◼ 风险提示 宏观经济不及预期、客户需求不及预期、行业竞争加剧、原材料价格波动、汇率波动。 ◼ 盈利预测与估值 单位：百万元 2024A 2025E 2026E 2027E 买入 (首次) 行业： 汽车 日期： yxzqdatemark 分析师： 王琎 E-mail： wangjin@yongxingsec.com SAC编号： S1760523080002 联系人： 狄德华 E-mail： didehua@yongxingsec.com SAC编号： S1760124010004 基本数据 收盘价(元) 19.47 12mthA股价格区间(元) 9.60~25.65 总股本(百万股) 1162.04 无限售 H 股/总股本 1.01 流通市值（亿元） 226.29 最近一年股票与恒生指数比较 资料来源：Wind，甬兴证券研究所 相关报告： 2025年06月03日公司深度 请务必阅读报告正文后各项声明 2 营业收入 23147 26754 31409 37485 （+/-)(%) 13% 16% 17% 19% 归母净利润 2319 2739 3156 3874 （+/-)(%) 22% 18% 15% 23% EPS 2.02 2.36 2.72 3.33 P/E 7.49 9.02 7.82 6.37 资料来源：Wind，甬兴证券研究所（2025 年 5 月 30 日收盘价） 公司深度 请务必阅读报告正文后各项声明 3 正文目录 1. 敏实集团:全球领先的汽车零部件供应商 .............................................. 5 1.1. 卓越甬企：深耕行业三十余载，全球百强零部件企业................... 5 1.2. 经营回顾：营收及利润稳健增长，管控效率提升 .......................... 6 2. 电池盒：行业领军者，持续开拓全球客户 ........................................... 9 2.1. 预计到 2025 年全球电池盒箱体市场空间破 1000 亿元 ................... 9 2.2. 公司是全球铝电池盒领军者，持续开拓全球客户 ........................ 12 3. 传统业务：强化客户合作，外饰系统智能化轻量化升级 ................. 13 4. 新兴业务：积极开拓新领域新产品，聚力发展第二增长曲线 ......... 15 4.1. 机器人：已小批量交样多家客户，与智元开启战略合作 ............. 15 4.2. 低空飞行：布局飞行汽车/E-VTOL，提供一站式解决方案 ......... 15 4.3. 汽车无线充电：主流车企加速入局，公司技术及客户优势凸显 . 16 5. 盈利预测与估值 ..................................................................................... 17 5.1. 盈利预测 ............................................................................................ 17 5.2. 投资建议 ............................................................................................ 19 6. 风险提示 ................................................................................................. 19 图目录 图 1: 公司全球据点 .....................................