6月月报：等待破局

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2025 年 06 月 03 日策略月报研究所：证券分析师：胡国鹏S0350521080003hugp@ghzq.com.cn证券分析师：袁稻雨S0350521080002yuandy@ghzq.com.cn[Table_Title]等待破局—— 6 月月报最近一年走势相关报告《全球 ETF 格局演变与中国市场未来机遇——ETF 系列报告（一）*袁稻雨，胡国鹏》——2025-05-30《业绩基准如何选择*袁稻雨，胡国鹏》——2025-05-29《策略周报：并购重组标的如何选择*胡国鹏，袁稻雨》——2025-05-25《策略周报：指数冲关的条件和占优风格*胡国鹏，袁稻雨》——2025-05-17《 5 月月报：结构性行情首选科技*胡国鹏，袁稻雨》——2025-05-05投资要点:1、4 月关税冲击之后，市场整体走势一波三折，修复对等关税缺口之后，当前处于等待破局的阶段，指数波动的范围收窄，结构上科技成长的修复空间相对较大。2、经济整体呈现韧性较强，供给好于需求的格局，出口不弱、内需不强的特点较为显著，2025 年 5 月制造业 PMI 环比虽有所改善但幅度和可持续性均有待观察。3、流动性是外紧内松的格局，美国通胀数据持续降温，但趋势能否持续存疑，美联储降息预期延后，首次降息可能推迟至 9 月，国内 5 月降准降息落地之后，进一步宽松的空间有限。4、政策整体处于谋篇布局的阶段，一方面政策落地聚焦外贸、就业、消费三大方向；另一方面增量政策关注 6 月中旬陆家嘴论坛、等待 7 月中共中央政治局会议的定调。5、整体而言，市场呈现经济有韧性回落、流动性和风险偏好中性的格局，结构性机会为主，科技和自主可控调整充分，具备不错的配置价值，6 月首选行业：计算机、军工、电子。风险提示：政策落地不及预期；经济超预期变化；海外关税政策的不确定性；地缘政治突发风险；文中涉及标的仅为相关概念股仅供参考，不做任何个股推荐；对政策的理解可能存在偏差等。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2内容目录1、 经济：内需增长动能有待巩固................................................................................................................................42、 流动性：外紧内松，美联储降息预期延后..............................................................................................................73、 政策：聚焦外贸、就业、消费三大方向............................................................................................................... 104、 行业配置：计算机、军工、电子.......................................................................................................................... 135、 风险提示.............................................................................................................................................................. 14证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3图表目录图 1： 2025 年 5 月我国制造业 PMI 环比回升至 49.5%，但仍在 50%以下.................................................................4图 2： 2025 年 5 月我国制造业生产 PMI 回升至 50%以上，新订单和新出口订单 PMI 均有所回升........................... 4图 3： 2025 年 5 月我国出口集装箱吞吐量仍高于 2024 年同期水平...........................................................................5图 4： 2025 年 5 月美国抢进口行为有所放缓.............................................................................................................. 5图 5： 2025 年 5 月韩国出口额同比-1.3%................................................................................................................... 5图 6： 2025 年 4 月我国出口环比呈现“量跌价升”................................................................................................... 5图 7： 我国地产和土地成交仍显疲弱........................................................................................................................... 6图 8： 2025 年 5 月 22 日-5 月 31 日，我国 11 核心城市二手房成交面积低于 2024 年同期水平................................6图 9： 2025 年 5 月我国汽车消费、中低端消费仍存在结构性亮点..............................................................................6图 10： 2025 年 5 月我国票房收入和家电销量周度数据开始低于 2024 年同期水平................................................... 6图 11： 2025 年第 22 周，我国水泥磨机开工率低于 2024 年同期水平....................................................................... 7图 12： 2025 年第 21 周，我国头部施工企业项目资金到位率低于 2024 年同期..............................................