当虹科技(688039)公司深度报告：预研成果步入落地期，智能座舱、工业及卫星驱动新增长

公 司 研 究 2025.06.04 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 当 虹 科 技 （ 688039） 公 司 深 度 报 告 预研成果步入落地期，智能座舱、工业及卫星驱动新增长 分析师 张初晨 登记编号：S1220523070001 联系人 景柄维 推 荐 ( 首 次 ) 公 司 信 息 行业 IT 服务Ⅲ 最新收盘价(人民币/元) 31.22 总市值(亿)(元) 34.94 52 周最高/最低价(元) 40.58/18.32 历 史 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 预研成果步入落地期，业绩拐点将至。公司高清视频编解码技术为护城河，核心参与行业标准制定，三维声、HDR、全国产化方案兼容适配能力领先，更好适配异构计算架构。同时，公司与摩尔线程达成深度合作，DeepSeek 提升当虹科技 BlackEye 模型理解能力，多款 DeepSeek 一体机发布带来新增长。公司前期重要在研项目进展顺利，车载视频处理技术、面向元宇宙的基于 NeRF 的体积视频压缩编码技术、基于大模型的视频 AIGC生成技术等已进入产品测试阶段，落地变现加速。大模型赋能对内降本增效，严控项目质量，新业务占比提升，广电业务企稳，现金流情况逐步好转，2024 年利润已减亏。 智能座舱：座舱娱乐赛道优势独特，多途径提升单车价值量。2024 年，车载智能座舱产品收入占比提升至 15%。根据 HIS markit 调研，61.3%的消费者认为智能座舱配置会极大提升购车兴趣，智能座舱持续向中低价格带车型普及，国产车厂领先。公司已合作众多主流车企，与车厂联合开发，内容和中间件结合的模式，为智能座舱打造更好的观感效果。公司优势产品包括屏帧级协同播放、5D 沉浸式智能座舱、哨兵守护等。同时，公司深度合作车载内容端，收入模式有望迎来新变化。当虹科技与浙江广电集团、央视频平台、爱奇艺等在车载娱乐端已建立深入合作，车端高清内容资源不断丰富积累，未来有望探索开拓车主订阅抽成，广告运营等新收入模式。 工业与卫星：视频编解码技术在工业物联网应用空间广，业务增长弹性大。高清视频传输存储需求在 AI 时代将加速增长，中国视频流量占比网络总流量超过 74%，其中超高清占比超过 23%。AI 视频多数据源接入与实时处理需求最能反映编解码技术的重要性。公司为国内极少数同时具备“视频超低延时编码及超级压缩”与“智能 AI 识别”技术的厂商，在智慧交通、远洋船舶、无人机、矿山、能源及电网领域已有客户落地。公司技术优势体现在，编解码技术节省了中心端 90%的存储空间，70%的机架空间和能源消耗，满足行业客户智能化、无人化需求，以及支持集团内部和行业监管部门远程实时视频调阅。通过集成 DeepSeek 等领先模型，当虹科技 BlackEye 多模态理解能力明显提升，产品落地预计加速。 传媒文化：受益高清频道内容增加，AI 赋能业务领域拓展。当前公司主要收入来源，2024 年收入占比约 61%。当虹科技市场基础扎实，与客户绑定紧密，覆盖中国网络电视台等七大互联网视频牌照商、广电总局、中央广播电视总台、省级广播电视客户及三大电信运营商。行业看，2026 年中国超高清电视频道将超过 50 个，预计到 2030 年，超高清频道数目将突破100，互联网平台超过 50%的新增内容将通过超高清技术呈现。AI 技术在视频前期拍摄、内容增强、内容修复方面应用空间广。公司深度参与超高清行业标准制定，支持“百城千屏”项目落地，保障北京冬奥会、卡塔尔世界杯、杭州亚运会等重要赛事印证技术实力。当虹科技助力中国移动咪咕公司，将 HDR Vivid 标准应用到了咪咕视频赛事直播多条线路当中。此外，当虹科技推出专业级视频 AI 在线创作平台 ShowBiz AI，以及轻量级三维体积视频建模应用，补齐视频创作端产品矩阵。 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 -25%-7%11%29%47%65%24/6/424/9/324/12/325/3/4当虹科技沪深300当虹科技(688039) 公司深度报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 盈利预测及投资建议：预计公司 2025-2027 年总营收分别为4.39/5.87/7.35 亿元，同比增长 43.01%/33.93%/25.14%；归母净利润0.12/0.34/0.59 亿元，同比增长 111.59%/187.25%/73.53%。选取与公司各业务领域相似的佳都科技、中科创达、云从科技、万兴科技、虹软科技作为可比公司，可比公司 2025-2027 年平均 PS 估值为 12/9/7 倍。当虹科技 2025-2027 年 PS 为 8/6/5 倍，公司编解码技术领先，新业务领域弹性较大，给予“推荐”投资评级。 风险提示：市场竞争加剧风险、应收账款超过信用期的风险、技术创新及商业化落地不及预期的风险、宏观环境变化的风险。 [Table_ProFitForecast] 盈 利 预 测 （人民币） 单位/百万 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入 307 439 587 735 (+/-)% -7.82 43.01 33.93 25.14 归母净利润 -102 12 34 59 (+/-)% 26.05 111.59 187.25 73.53 EPS (元) -0.91 0.11 0.30 0.53 ROE(%) -8.85 1.01 2.81 4.65 PE -29.75 301.77 105.05 60.54 PB 2.62 3.04 2.95 2.82 数据来源：wind 方正证券研究所 注：EPS 预测值按照最新股本摊薄 当虹科技(688039) 公司深度报告 3 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 正文目录 1 预研成果快速落地期，业绩拐点预计到来 ............................................................ 6 1.1 拥有编解码及音视频处理核心技术，由传媒向工业及智驾拓展 ................................... 6 1.2 严控项目质量，绑定新领域优质客户 ........................................................ 11 2 座舱娱乐赛道优势独特，多途径提升单车价值量 ..................................................... 12 2.1 座舱体验成车企差异化关键，个性化、多场景、高集成趋势明确 ................................ 12 2.2 立足自身优势，着力提升座舱娱乐、内容、体验 .............................................. 14 3 视频超级压缩及超低延时编码技术