食品饮料行业周报：白酒底部布局，关注传统消费新饮品

2025 年 06 月 09 日 白酒底部布局，关注传统消费新饮品 —食品饮料行业周报 推荐(维持) 投资要点 分析师：孙山山 S1050521110005 sunss@cfsc.com.cn 联系人：张倩 S1050124070037 zhangqian@cfsc.com.cn 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 食品饮料(申万) -2.6 -0.3 -4.3 沪深 300 0.5 -1.8 8.4 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《食品饮料行业周报：白酒需求磨底，新消费延续高景气》2025-06-02 2、《食品饮料行业周报：茅台定海神针稳，新消费延续高景气度》2025-05-25 3、《食品饮料行业周报：关注茅台股东大会，小食品持续向好》2025- 05-19 ▌ 一周新闻速递 行业新闻：1）1-4 月吕梁白酒产量下降 1.5%；2）天猫 618第一阶段淘系酒类核心品牌增长 72%；3）1-4 月福建省出口啤酒 2.8 亿； 公司新闻：1）贵州茅台：贵州茅台酒（走进系列）全新上线；2）五粮液：宜宾市领导调研五粮液；3）泸州老窖：保持高于竞品的渠道利润空间。 ▌ 投资观点 白酒板块：近日最新条例发布公务接待工作餐不上酒，市场情绪影响白酒板块回调。近日，中共中央、国务院印发了修订后的《党政机关厉行节约反对浪费条例》，第四章公务接待强调工作餐不得提供高档菜肴，不得提供香烟，不上酒，白酒政务需求进一步缩减，由于高端价格带政务消费占比已处于较低水平，因此政策端主要影响情绪面表现。基本面来看，预计白酒行业需求延续筑底趋势，商务需求整体表现承压，宴席需求表现分化，企业端主动给渠道降负，库存平稳消化。估值端看，板块整体估值偏低，酒企回购或增持动作较多，分红力度持续提升，后续关注内需政策发布及白酒作为低配板块有望迎来资金流入。分两条主线推荐，估值优势推荐：水井坊、山西汾酒、舍得酒业；全年推荐：五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒。 大众品板块：近期，我们举办“传统消费新饮品”系列电话会议，汇总探讨传统消费企业在健康、养生概念下布局饮料新品，本周涉及的相关企业为古越龙山、李子园、祖名股份、莲花控股。古越龙山来看，年轻化单品包括黄酒啤酒、咖啡黄酒、冰雕、无高低（2024 年 200 万瓶、40 万箱），中长期培育年轻群体。李子园来看，2025Q2 重点推营养素水新品，其中维 B 两款口味（菊花味、红树莓味），维 C 一款口味，均为极简六零配方，未来作为公司第二大单品培育，5月底上架零食量贩，全年销售目标 1 亿元。祖名股份，已推出玉米汁、细磨豆浆、低嘌呤豆浆等新品，今年营收目标 1亿元。莲花控股来看，水业旗下推出的红豆薏米水、红枣桂圆枸杞水，下半年计划推出电解质饮料，首先导入电商渠道，后续发挥渠道复用优势，2025 年健康水营收目标 3 千万元。本周我们调研甘源食品，公司 6 月正式启动新品铺货，-30-20-100102030(%)食品饮料沪深300证券研究报告 行业研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 部分调味坚果导入万辰系统，越南市场预计下半年复用老品渠道导入新品，印尼市场前期认证已完成，关注下半年海外新品放量表现。基本面来看，传统消费端，受益于会员制/零食量贩等高势能渠道导入、品类红利释放的公司业绩呈现明显韧性，同时商超调改对于自有品牌代工需求有明显催化，为 B 端企业提供增量空间。新消费板块，在扩内需政策托底、消费偏好迭代与技术创新等多重共振下，需求侧涌现更多结构性机会，渠道与品类红利持续释放。目前大众品预期持续修复中，推荐：西麦食品、有友食品、甘源食品、三只松鼠、东鹏饮料；饮料板块临近旺季，零售渠道变革下关注新消费机会，建议关注：古茗、蜜雪集团、锅圈、老铺黄金。生育政策出台叠加原奶周期反转预期下，催化乳制品板块需求，长期提示机会：优然牧业、现代牧业、伊利股份和蒙牛乳业。 维持食品饮料行业“推荐”投资评级。 ▌ 风险提示 宏观经济波动风险；推荐公司业绩不及预期的风险；行业竞争风险；食品安全风险；行业政策变动风险；消费税或生产风险；原材料价格波动风险等。 重点关注公司及盈利预测 公司代码 名称 2025-06-08 股价 EPS PE 投资评级 2024 2025E 2026E 2024 2025E 2026E 000568.SZ 泸州老窖 116.14 9.15 9.27 10.15 12.69 12.53 11.44 买入 000596.SZ 古井贡酒 149.80 10.44 11.72 13.20 14.35 12.78 11.35 买入 000799.SZ 酒鬼酒 42.05 0.33 0.46 0.60 127.42 91.41 70.08 买入 000858.SZ 五粮液 125.09 8.21 8.67 9.26 15.24 14.43 13.51 买入 002304.SZ 洋河股份 67.12 5.56 5.43 5.84 12.07 12.36 11.49 买入 002956.SZ 西麦食品 21.71 0.60 0.78 1.01 36.18 27.83 21.50 买入 002991.SZ 甘源食品 63.70 4.04 4.38 5.13 15.77 14.54 12.42 买入 300783.SZ 三只松鼠 27.89 1.02 1.19 1.54 27.34 23.44 18.11 买入 300973.SZ 立高食品 50.00 1.58 1.97 2.31 31.65 25.38 21.65 买入 600519.SH 贵州茅台 1506.39 68.64 75.23 81.66 21.95 20.02 18.45 买入 600702.SH 舍得酒业 51.53 1.04 2.10 2.84 49.55 24.54 18.14 买入 600779.SH 水井坊 43.41 2.75 2.90 3.16 15.79 14.97 13.74 买入 600809.SH 山西汾酒 181.61 10.04 11.24 12.61 18.09 16.16 14.40 买入 600872.SH 中炬高新 18.65 1.14 1.17 1.29 16.36 15.94 14.46 买入 603288.SH 海天味业 42.83 1.14 1.27 1.41 37.57 33.72 30.38 买入 603317.SH 天味食品 11.38 0.59 0.64 0.72 19.29 17.78 15.81 买入 603345.SH 安井食品 81.61 5.06 5.39 5.98 16.13 15.14 13.65 买入 603369.SH 今世缘 43.07 2.72 2.95 3.24 15.83 14.60 13.29 买入 603697.SH 有友食品 14.42 0.37 0.47 0.56 38.97 30.68 25.75 买入 605499.SH 东鹏饮料 328.73 6.40 8.67 11.20 51.36 3