家电行业周报：部分地区国补政策调整，促进行业回归理性竞争

敬请参阅最后一页特别声明 1 上半年国补资金总消耗预计已达 2000 亿以上，部分地区国补政策已进入调整阶段 据奥维云网，截至 5 月 31 日，国补资金消耗总额达 1550-1650 亿，预计 6 月在“618”等大促催化下单月消耗达 500亿左右，合计消耗预计达 2100 亿元左右，占总规模 3000 亿元的 70%左右。在国补资金整体规划优化的背景下，自 2025年 5 月起，多地开始实施国补“限额模式”,部分地区根据自身财政状况暂停补贴。目前，广东佛山、甘肃肃州、辽宁营口等地已率先调整补贴政策。政策调整主要系：1）3000 亿元的资金规模与集中释放的消费需求存在错配风险，特别是在"双 11"等传统销售旺季可能面临资金缺口压力；2）现有"一刀切"的季度分配机制难以适应区域市场和产品品类的差异化需求，制约了政策实施效率。 本轮政策调整的核心逻辑在于优化资源配置、提升资金效率，并引导行业向高质量发展转型。主要体现为以下维度：1)补贴模式由"普惠式"向"精准调控"升级。江苏试点的"限额分配"模式（日/月额度管控+分阶段发放）有望成为全国范本，该模式推动企业竞争策略转向"产品价值驱动"。2）资金拨付机制优化。现行按核销比例（50%-90%）预拨付的模式或将升级为"总额预拨付"，显著改善企业现金流周转效率。3）线上监管强化，套利空间收窄。针对"一地发全国"的套补行为，广东、上海等地已率先收紧线上跨区补贴，未来电商平台自营业务或获资源倾斜，而依赖 CPS 模式的下沉渠道商可能面临 618 后的资源收缩风险。4）价格体系修复，行业竞争回归理性。随着补贴额度受限，6 月下旬起头部品牌有望启动结构性提价，行业价格战强度预计边际减弱。总体来看，国补政策的调整有望推动企业回归品牌与产品价值的竞争。 行业重点数据跟踪 市场及板块行情跟踪：本周沪深 300 指数+ 0.88%，申万家电指数-1.4%。个股中，本周涨幅前三名分别为春光科技（+ 28.64%）、倍轻松（+ 21.17%）、禾盛新材（+ 15.81%）；本周跌幅前三名分别为美的集团（-4.25%）、海信视像（-3.98%）、老板电器（-3.74%）。 原材料价格跟踪：本周（6/02-6/06）铜价指数+1.45%，铝价指数-0.80%，冷轧板卷指数+0.51%，中国塑料城价格指数-0.12%。本月铜价指数+1.45%，铝价指数-0.80%，冷轧板卷指数+0.51%，中国塑料城价格指数-0.12%。 汇率及海运价格跟踪：截至 2025 年 6 月 06 日，美元兑人民币汇率中间价报 7.19，周涨幅-0.14%，年初至今-0.11%。近期集装箱航运市场运价小幅上行，上周出口集装箱运价综合指数环比+3.34%。 房 地 产 数 据跟 踪 ： 2025 年 4 月 ， 住宅 新 开 工 / 住宅 施 工 / 住 宅竣 工 / 住 宅 销售 全 国 累 计 面积 分别为13,163.98/431,936.75/11,424.29/23,853.23 万平方米，分别同比-22.6%/-10.1%/-16.9%/-2.7%。 细分行业景气指标 板块景气判断：白色家电-稳健向上、黑色家电-稳健向上、厨卫电器-底部企稳、扫地机-高景气维持。 投资建议 年初至今家电社零保持高增，内需电增长确定性强，外需新兴市场需求持续高景气，有望拉动出口保持较好增长。建议重点关注：1）抓内需+补贴主线，把握白电板块确定性及红利属性；2）布局结构升级逻辑仍在持续兑现的黑电板块。3）把握成长性依然突出的清洁电器赛道。 风险提示 海内外需求波动、行业竞争加剧、原材料价格波动、汇率波动、关税波动风险。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 1、周观点：上半年国补资金总消耗预计已达 2000 亿以上，部分地区国补政策已进入调整阶段.............. 3 2、行业重点数据跟踪............................................................................. 4 2.1、市场及板块行情回顾..................................................................... 4 2.2、原材料价格跟踪......................................................................... 4 2.3、汇率及海运价格跟踪..................................................................... 5 2.4、房地产数据跟踪......................................................................... 6 3、重点公司公告及行业动态....................................................................... 6 3.1、重点公司公告........................................................................... 6 3.2、行业动态............................................................................... 7 4、投资建议..................................................................................... 7 5、风险提示..................................................................................... 8 图表目录 图表 1： 各省市国补执行情况 ..................................................................... 3 图表 2： 申万一级行业涨跌幅（6/02-6/06） ........................................................ 4 图表 3： 家电板块 PE-TTM（21/01/04-25/6/06）..................................................... 4 图表 4： 上周涨幅前十名公司（6/02-6/06） ........................................................ 4 图表 5： 上周跌幅前十名公司（6/02-6/06） ........................................................ 4 图表 6： LME 铜价上周 6/02-6/06 上