电子行业研究：GB200/300+ASIC需求共振，继续看好AI-PCB受益公司

敬请参阅最后一页特别声明 1 电子周观点：  GB200/300+ASIC 需求共振，继续看好 AI-PCB 受益公司。博通 6 日发布 2025 财年第二季度财报（截至 2025年 4 月），实现营收 150 亿美元，同比增长 20%，再创历史新高，其中 AI 营收 44 亿美元，同比增长 46%，公司 CEO 强调 AI 业务强劲增长，预计下个季度将增长至 51 亿美元，根据财联社报道，博通正在和三家大型云计算客户，合作开发定制 AI 芯片，目前进展非常顺利，而且这些客户在 AI 基础设施方面的投入毫不动摇，这个增长趋势将持续到 2026 财年，公司预测 FY25、FY26 AI 营收均可以保持 60%增速，即 FY25 AI 营收约 190-200亿美元，FY26 AI 营收超 300 亿美元。英伟达 GB200 良率积极提升，出货有望加快，并开始下订 GB300 产业链订单，研判接下来将密集拉货，CSP 厂商资本开支继续增长，需求依然旺盛。从博通财报及预期来看，AI 继续保持高速增长，多家 CSP 厂商大力发展 ASIC 芯片，我们预计 2025 年谷歌、亚马逊两家 ASIC 的数量将达到300 多万张，2026 年有望继续保持高速增长，再加上 Meta、OPEN AI 及 xAI 等公司也在大力发展 ASIC，2025、2026 年 ASIC 迎来爆发式增长。在 AI 服务器及交换机的带动下，AI-PCB 需求高增长，ASIC 所用 PCB 的单GPU 对应的 PCB 价值量更高，有望带来 PCB 价值量的提升。目前多家 AI-PCB 公司订单强劲，满产满销，正在大力扩产，二、三季度业绩高增长有望持续，看好核心受益公司。整体来看，建议关注上半年业绩增长确定性方向，AI-PCB、自主可控受益方向、苹果链及 AI 驱动受益产业链。 投资建议与估值  重点关注上半年业绩增长确定性方向、AI-PCB、半导体自主可控、苹果链及 AI 驱动受益产业链。英伟达GB200/300 积极拉货，2025、2026 年 ASIC 迎来爆发式增长，目前多家 AI-PCB 公司订单强劲，满产满销，正在大力扩产，二、三季度业绩高增长有望持续，看好核心受益公司。建议重点关注算力核心受益硬件，自主可控受益方向、苹果链及 AI 驱动受益产业链。  细分行业景气指标：消费电子（稳健向上）、PCB（稳健向上）、半导体芯片（稳健向上）、半导体代工/设备/材料/零部件（稳健向上）、显示（底部企稳）、被动元件（稳健向上）。 风险提示 需求恢复不及预期的风险；AIGC 进展不及预期的风险；外部制裁进一步升级的风险。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 一、细分板块观点 1.1 消费电子：618 叠加国补带动，苹果高端机销量领先 根据京东统计的 618 期间（统计开始时间 5 月 1 日，截止时间是 6 月 1 日）的出货情况显示，全价位段的手机单品总销量排名，由苹果 iPhone 16 Pro、 iPhone 16 Pro Max、 iPhone 16 包揽前三，苹果在中高端价格带销量领先。分价格带来看，在 6000 元以上价位段的超高端手机领域，销量最高的手机是 iPhone 16 Pro 和 iPhone 16 Pro Max；在 4000-5999 元价位段，销量前三名是苹果 iPhone 16、小米 15 和 iPhone 15；在 3000-3999 元价位段，销量前三名是苹 iPhone 14、iQOO 13 和 OPPO Find X8；在 2000-2999 元价位段，销量前三名依次是红米 K80、一加 Ace 5 和 iQOO Neo 10。 持续看好苹果产业链机会，苹果 iPhone 开启新一轮创新与成长：AI 赋能，iPhone17 有望在 SOC 芯片 AI 能力提升、散热、FPC 软板、电池及后盖等方面迎来升级及价值量提升。折叠屏新机有望明年发布，铰链、手表表壳引入 3D 打印、液态金属工艺，钛合金渗透率持续提升。3D 打印工艺+钛合金材料，适用于异形结构、结构复杂、轻型化等需求。苹果产业链细分龙头公司估值合理，2025-2026 年苹果硬件/端侧模型创新及销量增长趋势确定，预测在 16e、Slim 机型（轻薄款）及折叠手机的带动下，2025-2027 年 iPhone 销量有望稳健增长。 1.2 PCB：延续景气度回暖，判断景气度显著向上 从 PCB 产业链最新数据和 5 月产业链更新来看，整个行业景气度同比均大幅上行，整个产业链景气度判断为“显著向上”。根据我们产业链跟踪，主要原因来自于家电、汽车、消费类随着政策补贴加持同时 AI 开始大批量放量，并且从当前的能见度观察来看，二季度有望持续保持较高的景气度状态，特别是覆铜板行业有望在 25Q2 实现大幅度的环比增长。 图表1：台系电子铜箔厂商月度营收同比增速 图表2：台系电子铜箔厂商月度营收环比增速 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所 图表3：台系电子玻纤布厂商月度营收同比增速 图表4：台系电子玻纤布厂商月度营收环比增速 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所 -20%0%20%40%60%80%100%台系铜箔-月度营收-YoY-15%-10%-5%0%5%10%15%台系铜箔-月度营收-MoM0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%台系玻纤布-月度营收-YoY-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%台系玻纤布-月度营收-MoM行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 图表5：台系覆铜板厂商月度营收同比增速 图表6：台系覆铜板厂商月度营收环比增速 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所 图表7：台系 PCB 厂商月度营收同比增速 图表8：台系 PCB 厂商月度营收环比增速 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所 1.3 元件：Q2 景气度持续往上，国产替代稳步推进 AI 端测的升级有望带来估值弹性，AI 手机单机电感用量预计增长，价格提升； MLCC 手机用量增加，均价有提升，主要是产品升级（高容高压耐温、低损耗） 。端侧笔电以 WoA 笔电（低能耗见长的精简指令集 RISC ，ARM 设计架构）为例，ARM 架构下 MLCC 容值规格提高，其中 1u 以上 MLCC 用量占总用量近八成，每台 WoA 笔电 MLCC 总价大幅提高到5.5~6.5 美金。 2）面板：LCD 面板价格平稳 LCD：1）根据 WitsView 最新面板报价，6 月上旬月 32/43/55/65 吋面板价格平稳，供需状况稳健。2）需求情况：整体来看，国际品牌年底控管库存，需求动能平稳，国内以旧换新政策持续带动需求增长，供应链库存健康，大部分的品牌客户仍能维持采买动能，订单趋势持续向上。 OLED：看好上游国产化机会。国内 OLED 产能释放、高世代线规划带动上游设备材料厂商需求增长+国产替代加速。