基础化工行业周报：本周盐酸、氯虫苯甲酰胺、异丙胺价格涨幅居前

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 基础化工 2025 年 06 月 08 日 基础化工行业周报（20250602-20250608） 推荐 （维持） 本周盐酸、氯虫苯甲酰胺、异丙胺价格涨幅 居前 ❑ 本周盐酸(+11.2%)、氯虫苯甲酰胺(+11.1%)、异丙胺(+5.0%)价格涨幅居前。1）盐酸（+11.2%）:本周盐酸市场均价为 200.0 元/吨,环比+11.2%。盐酸市场价格再度上涨，多因供应利好支撑。因区域内盐酸供应量有限，华南、湖南、江西、福建地区盐酸市场价格涨势不改。华北山东个别企业因设备检修计划暂时停产，山西地区目前有个别氯碱企业停车还未开工，华南地区供应面依旧紧张。其余地区市场运行整体平稳。2) 氯虫苯甲酰胺（+11.1%）:本周氯虫苯甲酰胺市场均价为 25.0 万元/吨,环比+11.1%。因安全事故影响，氯虫苯甲酰胺市场供应紧缺，价格宽幅上涨。供应方面：华东一主流工厂装置停车，场内部分厂家低负荷开工，行业库存偏低，厂家接单空间有限；需求方面：下游市场询单氛围热烈，备货心态渐起；成本方面：上游中间体 K 胺市场供应紧缺，K 酸价格小幅上涨，整体对成本端支撑偏强。3) 异丙胺（+5.0%）:本周异丙胺市场均价为 1.1 万元/吨,环比+5.0%。从成本方面看，近期丙酮价格持续下跌，异丙胺成本端支撑不佳；从供应方面看，浙江某企业装置检修，其余主流企业开工不满，实时供应减少；从需求方面看，需求端支撑走强，下游草甘膦制剂行业开工良好，采购量增加。 ❑ 赛轮轮胎印尼工厂及墨西哥工厂首胎下线，关注头部轮胎企业海外工厂布局落地对冲关税贸易风险。据赛轮集团公众号，5 月 28 日，公司印尼工厂首条高性能乘用车子午线轮胎成功下线；墨西哥当地时间 5 月 29 日，公司墨西哥工厂首条高性能半钢子午线轮胎成功下线并实现全线贯通，分别标志着公司在东南亚布局的第四座海外生产基地及公司在北美地区首个智能化生产基地正式投产运营，公司的全球化战略再度迈出关键步伐。近年来国产轮胎凭借持续提升的制造能力及突出的性价比优势，持续抢占全球市场，进而也引发了海外频繁的贸易壁垒，特别是今年的中美贸易关税摩擦及欧盟对中国半钢胎的反倾销调查使行业经营压力进一步加剧。而同时，我们也看到以赛轮为代表的国内轮胎头部企业持续践行出海战略，如赛轮的印尼及墨西哥、玲珑的塞尔维亚、森麒麟的摩洛哥、通用的柬埔寨等海外工厂陆续投入运营。我们看好在外部经营环境不确定的大背景下，国内头部企业凭借资金、运营管理等优势实现海外布局身位的进一步领先，在对冲关税贸易壁垒的同时，持续提升全球市占率及行业竞争力。 ❑ 中美贸易摩擦关税缓和，双方各自降低税率后，90 天内中美贸易迎来补库窗口期。我们看到外贸询单、集运价格出现快速上行，油价及化工品也迎来了价格回暖。从年度维度看，2024 年的化工行业 ROE-PB 位置分别回落至 6.19%和 1.77，创造了 2023 年之后的新低，2025Q1 的 ROE-PB（季度年化）回升至7.55%和 1.85，总体上看化工行业依然处于盈利和估值双底。我们认为短期的补库行为会迎来交易环节的回暖，但是考虑到 25 年的整体税率依然远高于 24年，市场对 EPS 下行的担忧以及后续关税反复的担忧仍未消除。Q2 和 Q3 我们依然看好成长板块，尤其是卡脖子和自主可控的新材料方向的机会。化工行业新材料标的在经过多年估值消化之后，已经具备了估值优势，而原材料端的压抑和自主可控带来的份额提升有望带来量利共振。建议板块性关注新材料公司成长机会。 ❑ 能源化工行业 2025 年度投资策略：新疆、新材料、新世界。24 年以来，中美库存周期错位和国内地产下行继续压制化工品的价格表现。PB-ROE 双底形成后，突破口来自供给的反抗，而趋势性的机会来自需求的新大陆，我们在 24 年年中策略中提到的“供给的反抗，需求的新大陆”逻辑依然有效。考虑到大类品种的供给过剩依然严重，我们更加关注供给出清尤其是海外产能退出后给小品类化工品带来的格局优化，同时也考虑到市场流动性改善后风险偏好的提升，我们把“供给的反抗”进一步明确为本年度策略中“新材料”一词。对于亚非拉地区需求的趋势性提升，我们观点不变，依然保留“新大陆（新世界）”一词。新疆大发展是我们团队今年提出的新方向。从国家战略上，新疆受益于一带一路地缘转向和能源保障战略，从新疆自身上，历史上新疆的底色在发展与稳定之间调整平衡，当下的新疆正处在高质量发展的重要战略机遇期，以发展促稳定成为新疆主线。这三个大拐点共同构成了新疆发展的历史性机会，而择时上我们对于新疆的推荐是因为观察到众多项目启动/落成。重点关注新疆煤化工未来的大量投资发力。 ❑ 新疆，策略主线建议关注：1）在新疆进行项目投资，包括在新疆有煤矿和进行转化的能源化工公司：宝丰能源、特变电工、广汇能源、湖北宜化等；2）为煤化工项目提供服务的卖水人，包括了伴随煤炭开采的民爆服务雪峰科技、广 证券分析师：杨晖 邮箱：yanghui@hcyjs.com 执业编号：S0360522050001 证券分析师：郑轶 邮箱：zhengyi@hcyjs.com 执业编号：S0360522100004 证券分析师：王鲜俐 邮箱：wangxianli@hcyjs.com 执业编号：S0360522080004 证券分析师：吴宇 邮箱：wuyu1@hcyjs.com 执业编号：S0360524010002 证券分析师：申起昊 邮箱：shenqihao@hcyjs.com 执业编号：S0360525030001 证券分析师：陈俊新 邮箱：chenjunxin@hcyjs.com 执业编号：S0360525040001 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 489 0.06 总市值(亿元) 43,183.76 4.31 流通市值(亿元) 38,268.13 4.80 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 2.4% -2.7% 10.2% 相对表现 0.6% -0.2% 2.4% 相关研究报告 《基础化工行业周报（20250526-20250601）：赛轮轮胎印尼及墨西哥工厂首胎下线；本周盐酸、敌草隆、氯化钾价格涨幅居前》 2025-06-02 -17%-4%8%20%24/0624/0824/1125/0125/0325/062024-06-11~2025-06-06基础化工沪深300华创证券研究所 基础化工行业周报（20250602-20250608） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 东宏大、易普力和提供煤炭运输服务的公司等；3）为煤化工建设提供服务的铲子股，包括煤化工设计、总包、建设、设备：东华科技、中国化学、航天工程、中泰股份、福斯达等；4）新疆本地的国企/兵团企业有望迎来改革深化发展机遇：立新能源、青松建化、天富能源、新疆天业等。 ❑ 新材料，策略主线建议关注：1）延续了供给的反抗的思考，我们关注在行业供给出清尤其是欧洲产能退出后导致竞争格局