大炼化周报：油价对炼化产品引导性偏弱，产品价差弱势下跌

证券研究报告 行业研究——周报 [Table_ReportType] [Table_StockAndRank] 石油加工行业 [Table_Author] 左前明 能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001 联系电话：010-83326712 邮箱：zuoqianming@cindasc.com 刘奕麟 石化行业分析师 执业编号：S1500524040001 联系电话：13261695353 邮箱：liuyilin@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.，LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 大炼化周报：油价对炼化产品引导性偏弱，产品价差弱势下跌 [Table_ReportDate0] 2025 年 6 月 8 日 本期内容提要： [Table_Summary] ➢ 国内外重点炼化项目价差跟踪：截至 6 月 6 日当周，国内重点大炼化项目价差为 2495.45 元/吨，环比变化+10.43 元/吨（+0.42%）；国外重点大炼化项目价差为 1048.26 元/吨，环比变化-32.68 元/吨（-3.02%）。截至 6 月 6 日当周，布伦特原油周均价为 65.17 美元/桶，环比变化+1.09%。 ➢ 【炼油板块】本周前期，虽然特朗普关税被美国上诉法院叫停，提振市场风险偏好，但欧佩克+将在即将召开的会议上增加 7 月产量，国际油价承压下跌。周中后期，欧佩克+7 月增产靴子落地，符合预期，欧盟正制定对俄罗斯的制裁措施，加上美伊核谈未决，俄乌局势紧张，以及加拿大野火导致部分原油生产关闭，国际油价震荡上行。2025 年 6 月 6 日布伦特、WTI 原油价格分别为 66.47、64.58 美元/桶，较 2025 年 5 月 30日分别+2.57、+3.79 美元/桶。成品油方面，国内成品油价格小幅上涨，海外欧洲成品油价格有所上涨，东南亚及北美成品油价格震荡运行。 ➢ 【化工板块】本周油价震荡上行对化工品价格引导性偏弱，受供需端偏弱影响，产品价格下滑为主。聚烯烃方面，本周聚乙烯、聚丙烯价格震荡运行，价差有所下滑。本周 EVA 下游围绕刚需现货采购，成交围绕刚需小单，产品价格价差重心下滑。本周纯苯码头到船增多，产品价格、价差弱势下跌。本周苯乙烯市场供应预期增多，产品价格有所下跌，价差有所缩窄。本周丙烯腈供需两端无利好因素支撑，产品价格弱势下跌，价差有所收窄。聚碳酸酯及 MMA 价格稳中有跌，价差小幅收窄。 ➢ 【聚酯板块】本周聚酯原料价格小幅下跌，长丝产品盈利有所改善。上游方面，本周 PX 前期降负装置恢复带来的产量提升，叠加下游工厂多备有适当原料库存，产品价格小幅下跌。乙二醇及 PTA 价格小幅下跌。涤纶长丝方面，本周萧山地区一套前期短停装置重启，开工率有所提升，产量供给小幅增加，且随着下游纺织市场淡季氛围逐渐深入，前期订单多已逐步进入收尾、交付阶段，内需外贸新单衔接不畅，且多以小单为主，产品价格稳中有跌，但由于双原料成本下降，长丝盈利性环比改善。短纤及瓶片价格小幅下行。 ➢ 6 大炼化公司涨跌幅：截止 2025 年 6 月 6 日，6 家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为荣盛石化（-0.23%）、恒力石化（-1.12%）、东方盛虹（-1.06%）、恒逸石化（-0.16%）、桐昆股份（+0.28%）、新凤鸣（+1.10%）。近一月涨跌幅为荣盛石化（+3.95%）、恒力石化（-2.03%）、东方盛虹（-4.55%）、恒逸石化（-0.49%）、桐昆股份（-0.18%）、新凤鸣（+2.04%）。 ➢ 风险因素：（1）大炼化装置投产、达产进度不及预期。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端表现不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET 产业链产能的重大变动。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com2 国内外重点大炼化项目价差比较 自 2020 年 1 月 4 日至 2025 年 6 月 6 日，布伦特周均原油价格涨幅为-3.44%，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+7.62%，国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+11.36%。 截至 6 月 6 日当周，国内重点大炼化项目价差为 2495.45 元/吨，环比变化+10.43 元/吨（+0.42%）；国外重点大炼化项目价差为 1048.26 元/吨，环比变化-32.68 元/吨（-3.02%）。截至 6 月 6 日当周，布伦特原油周均价为 65.17 美元/桶，环比变化+1.09%。 图 1：国内大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图 2：国外大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com3 炼油板块 ➢ 原油：截至 2025 年 6 月 6 日当周，油价震荡上行。本周前期，虽然特朗普关税被美国上诉法院叫停，提振市场风险偏好，但欧佩克+将在即将召开的会议上增加 7 月产量，国际油价承压下跌。周中后期，欧佩克+7 月增产靴子落地，符合预期，欧盟正制定对俄罗斯的制裁措施，加上美伊核谈未决，俄乌局势紧张，以及加拿大野火导致部分原油生产关闭，国际油价震荡上行。2025 年 6 月 6 日布伦特、WTI 原油价格分别为 66.47、64.58 美元/桶，较 2025 年 5 月 30 日分别+2.57、+3.79 美元/桶。 ➢ 成品油：成品油价格、价差有所上涨。国内市场：目前国内柴油、汽油、航煤周均价分别为 6989.57（+83.43）、7950.57（+53.71）、6168.64（+50.00）元/吨，折合 132.68（+1.57）、150.93（+1.01）、117.10（+0.94）美元/桶，与原油价差分别为 3570.55（+46.16）、4531.55（+16.44）、2749.62（+12.73）元/吨，折合 67.51（+0.87）、85.76（+0.30）、51.93（+0.23）美元/桶。 图 3：原油、国内柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 图 4：原油、国内柴油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 图 5：原油、国内汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 图 6：原油、国内汽油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com4 图 7：原油、国内汽油价格、批零及批发价差（元/吨） 图 8：国内汽油批零价差（元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心