海外消费行业周报：2025下半年港股消费服务投资策略——关注茶饮新股，把握出行链机会

本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 海外消费服务 2025 年 06 月 06 日 2025 下半年港股消费服务投资策略——关注茶饮新股，把握出行链机会 看好 ——海外消费周报（20250530-20250605） 相关研究 - 证券分析师 黄哲 A0230513030001 huangzhe@swsresearch.com 周文远 A0230518110003 zhouwy@swsresearch.com 贾梦迪 A0230520010002 jiamd@swsresearch.com 胡梦婷 A0230524060004 humt@swsresearch.com 研究支持 胡梦婷 A0230524060004 humt@swsresearch.com 联系人 胡梦婷 (8621)23297818× humt@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 海外社服：2025 下半年港股消费服务投资策略——关注茶饮新股，把握出行链机会 1）现制茶饮板块效应凸显，核心比拼供应链。蜜雪和古茗建立了深厚的竞争壁垒，蜜雪的供应链建立时间最早规模最大，古茗在水果采购和冷链的规模最大，雪王 IP 提升了营销效率，并有全球扩张的逻辑，古茗作为大众价格带第一的公司冷链规模最大，门店数量增长确定性最高，两家公司预计 6 月 9 日进港股通。 2）在线旅游国内竞争改善，布局出境和海外。同程旅行业绩兑现度高，利润率预计逐步改善。携程集团 Trip.com 投入短期影响利润率但是看好长期发展。 3）澳门博彩收入具备韧性，估值处在底部。5 月博彩毛收入 212 亿澳门元，创疫后新高，同比增长 5%，对比 2019 年同期恢复 82%。1 至 5 月的累计博彩毛收入同比增长 1.7%。 ⚫ 海外医药：多款国产创新药于 2025 ASCO 公布最新临床结果，BioNTech 与 BMS就 PD-L1/VEGF 双抗达成合作 ⚫ 海外教育：职业培训景气回升；高教公司盈利拐点显现 ⚫ 风险提示：收入增长不及预期；竞争加剧导致利润率下滑。核心产品研发和商业化进展低于预期；收并购和自建进展低于预期；行业增速低于预期；投融资环境波动风险。K12 教育培训政策收紧，影响学生报班、上课或课程提价；非学历职业培训业务发展不及预期。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。2 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共9页 简单金融 成就梦想 1. 海外社服：2025 下半年港股消费服务投资策略——关注茶饮新股，把握出行链机会 1.1 2025 下半年港股消费服务投资策略——关注茶饮新股，把握出行链机会 1）现制茶饮板块效应凸显，核心比拼供应链。蜜雪和古茗建立了深厚的竞争壁垒，蜜雪的供应链建立时间最早规模最大，古茗在水果采购和冷链的规模最大，雪王 IP 提升了营销效率，并有全球扩张的逻辑，古茗作为大众价格带第一的公司冷链规模最大，门店数量增长确定性最高，两家公司预计 6 月 9 日进港股通。 2）在线旅游国内竞争改善，布局出境和海外。同程旅行业绩兑现度高，利润率预计逐步改善。携程集团 Trip.com 投入短期影响利润率但是看好长期发展。 3）澳门博彩收入具备韧性，估值处在底部。5 月博彩毛收入 212 亿澳门元，创疫后新高，同比增长 5%，对比 2019 年同期恢复 82%。1 至 5 月的累计博彩毛收入同比增长 1.7%。 1.2 重点关注 古茗（01364.HK），蜜雪集团（02097.HK），携程集团（09961.HK），美高梅中国 （02282.HK）。 1.3 风险提示 收入增长不及预期；竞争加剧导致利润率下滑。 2. 海外医药：多款国产创新药于 2025 ASCO 公布最 新 临 床 结 果 ， BioNTech 与 BMS 就 PD-L1/VEGF 双抗达成合作 2.1 市场回顾 本周恒生医疗保健指数上涨 2.35%，跑赢恒生指数 0.93 个百分点。 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。3 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共9页 简单金融 成就梦想 2.2 重点事件 2.2.1 国内 国内医药公司更新进展：翰森授予再生元 GLP-1/GIP 双受体激动剂 HS-20094 海外权益：近日，公司宣布授予再生元其在研 GLP-1/GIP 双受体激动剂 HS-20094 的全球独占许可（不含中国内地、香港及澳门）。根据该协议，公司将获得 8,000 万美元首付款，以及高达 19.3 亿美元的里程碑付款。信达于 2025 ASCO 公布 PD-1/IL-2α-bias 双抗一期数据：公司宣布于 2025 年 ASCO 年会口头报告 IBI363（FIC PD-1/IL-2α-bias 双抗）治疗晚期NSCLC 的临床一期研究数据，在免疫治疗耐药的鳞状 NSCLC 和野生型肺腺癌中，都观察到了可控的安全性、优秀的疗效及长期生存获益趋势。再鼎于 2025 ASCO 公布 DLL3 ADC 一期数据：公司宣布于 2025 年 ASCO 年会壁报展示 ZL-1310（DLL3 ADC）Ia/Ib 期临床数据，在剂量递增和扩展队列中，观察到 ZL-1310 在经多线治疗的小细胞肺癌（SCLC）患者中表现出具有临床意义的抗肿瘤活性。科伦博泰宣布配售新股： 近日，公司宣布配售发行 591.80 万股配售股份，配售价为每股配售股份 331.80 港元（较 6 月 4 日收盘价折让约 7.58%）。配售事项所得款项净额预计约为 19.43 亿港元。康方卡度尼利获批 1L CC：公司宣布卡度尼利（PD-1/CTLA-4 双抗）获 NMPA 批准，用于联合含铂化疗联合或不联合贝伐珠单抗一线治疗持续、复发或转移性宫颈癌（CC）。 2.2.2 海外 海外医药公司更新进展：BioNTech 与 BMS 就 PD-L1/VEGF 双抗达成合作：近日，BioNTech 与 BMS 宣布，双方已达成协议，将在全球范围内共同开发和商业化 BioNTech的双特异性抗体 BNT327（PD-L1/VEGF 双抗）。根据协议，BMS 将向 BioNTech 支付15 亿美元的首付款和 20 亿美元的非或有周年付款，BioNTech 可获得高达 76 亿美元的里程碑付款。赛诺菲收购 Blueprint Medicines：赛诺菲宣布与 Blueprint Medicines（专注于系统性肥大细胞增多症及其他 KIT 驱动疾病的研究）达成收购协议。根据收购条款，包含潜在的或有价值权在内，此次交易的总股权价值约为 95 亿美元。 2.3 建议关注 1）创新药：商业化持续放量，有望迎来盈利拐点（百济神州（06160.HK）、信达生物（01801.HK）、科伦博泰生物（06990.HK）、康方生物（09926.HK）、荣昌生物（