煤炭行业：电煤需求不断走强，港口库存持续去化

请务必阅读正文之后的重要声明部分电煤需求不断走强，港口库存持续去化煤炭证券研究报告/行业定期报告2025 年 06 月 07 日评级：增持（维持）分析师：杜冲执业证书编号：S0740522040001Email：duchong@zts.com.cn基本状况上市公司数37行业总市值(亿元)17,486.70行业流通市值(亿元)17,095.77行业-市场走势对比相关报告1、《下游需求边际改善，坑口煤价率先反弹》2025-05-312、《需求回暖反弹可期待，关注动力煤投资机会》2025-05-243、《煤炭需求提振可期，右侧配置窗口显现》2025-05-17重点公司基本状况简称股价EPSPE评级（元）2023A2024A2025E2026E2027E2023A2024A2025E2026E2027E山西焦煤6.271.190.550.350.400.455.311.417.915.713.9买入潞安环能10.842.650.820.690.760.894.113.215.714.312.2买入平煤股份8.481.710.950.310.340.395.08.927.424.921.7增持兖矿能源12.602.011.441.161.211.386.38.810.910.49.1买入中国神华39.543.002.953.203.283.3713.213.412.412.111.7买入陕西煤业20.032.192.311.781.922.099.18.711.310.49.6买入中煤能源10.551.471.461.251.291.347.27.28.48.27.9买入山煤国际8.822.151.140.650.740.914.17.713.611.99.7增持淮北矿业12.762.311.801.261.551.685.57.110.18.27.6买入上海能源11.431.340.990.770.870.988.511.514.813.111.7买入淮河能源3.640.220.220.290.520.7016.516.512.67.05.2买入晋控煤业12.061.971.681.181.291.506.17.210.29.38.0买入新集能源6.720.810.920.971.041.138.37.36.96.55.9买入广汇能源5.970.790.450.440.530.617.613.313.611.39.8增持备注：股价为 2025 年 6 月 6 日收盘价报告摘要行业观察：日耗拉高叠加供给收缩，港口库存去化有望加速。本周港口煤价与坑口煤价均维持弱稳。近期煤价企稳主要系近期“迎峰度夏”带来的煤炭需求修复预期渐强叠加供给端有所收缩。需求端：“迎峰度夏”临近，电厂日耗拉高，支撑近期煤炭需求复苏：截至 6 月 5 日，沿海 8 省和内陆 17 省终端日耗合计 485.4 万吨，相比于上周增加 33.70 万吨，周环比增加 7.46%，相比于 2024 年同期增加 5.2 万吨，年同比增加 1.08%。国家气候中心预计，2025 年夏季全国大部地区气温较常年同期偏高，其中江苏大部、上海、浙江、福建、安徽、江西、河南南部、湖北、湖南等地偏高 1～2℃，且大部地区高温（日最高气温≥35℃）日数较常年同期偏多。根据煤炭市场网消息，往年重点电厂补库行为往往集中在 6 月中下旬至 7 月上旬，届时市场采购需求将阶段性提升，有望进一步支撑煤炭价格反弹。供给端来看，短期国内外供给或同步收缩：1）6 月是传统安全生产月，产地煤矿安监力度或较大，产地供需宽松或有所缓解。进入 6 月份，我国多数地区将全面进入汛期，煤矿生产面临的安全风险将增多，产地煤矿安监力度或加大。中国煤炭资源网报道，5 月 28 日以来，6 天时间内接连发生 4 起生产安全事故，特别是端午节期间，3 天时间内接连发生 3 起生产安全事故。国家矿山安全监察局山西要求，督促辖区煤矿做好隐蔽致灾因素普查。在上述背景下，预计各煤炭主产省份将进一步加强安全检查力度，确保不再发生安全事故。2）煤炭收缩预期持续。印尼执行 HBA 新规以来，印尼煤炭出口价格抬高，进口印尼煤的性价比降低。6 月 1 日，印尼能矿部发布 2025 年 6 月上半月 HBA 指数，其中中低卡品种价格保持平稳，煤炭进口预期收缩持续：HBA II（高位 4100 大卡）与 HBA III（高位 3400 大卡）动力煤参考价分别为 50.08/35.47 美元/吨，环比上期增幅分别为-1.0%/0.1%。库存端：港口去库有望加速：终端补库需求加强，环渤海港口拉运积极性提升，库存持续去化。秦皇岛港库存自 5 月 16 日以来已经持续下降 20 多天。截至6 月 6 日，秦皇岛港煤炭库存 655.0 万吨，相比于上周下跌 20.0 万吨，周环比下降3.0%。当前坑口港口煤价倒挂、进口煤价格优势下降且现货价格跌破长协价格上限，企业控产挺价意愿增强。随着天气转热，迎峰度夏的储煤需求也将逐步释放，煤炭价格有望迎来触底反弹。展望后市，关税冲击下新的供需平衡有待形成，高股息、低估值煤炭个股，依然具备相对确定性，建议积极配置。催化①板块轮动，低估值板块迎来配置机遇；催化②市值管理，国央企标的积极践行责任；催化③逆周期调节政策或加码，新增实物需求预期改善；催化④公募基金高质量行动方案发布，指数权重股有望迎来配置机遇；催化⑤迎峰度夏季节性旺季及抢出口订单增加，提振需求。投资思路：价格寻底，布局右侧。1）确定性优先，买入龙头白马、一体化资产：板块轮动拥抱确定性，高比例长协上市公司盈利具备较强韧性，叠加长期国债收益率再- 2 -行业定期报告请务必阅读正文之后的重要声明部分降催化，低估值红利属性强、机构重仓标的，仍将占优。推荐【中国神华】【陕西煤业】以及煤电一体【新集能源】【淮河能源】。【中煤能源】【晋控煤业】【山煤国际】【兖矿能源】【广汇能源】有望受益。2）预期先行，弹性优先，买入炼焦煤：财政政策持续发力，顺周期预期催化，煤炭下游需求改善在路上。重点推荐炼焦煤【淮北矿业】【平煤股份】【潞安环能】【山西焦煤】，【神火股份】有望受益。3）市值管理催化，破净标的迎来机遇：推荐央企破净标的【上海能源】，交易面与基本面共振，上涨可期。破净民营标的、中证 A500 成分股【永泰能源】有望受益。动力煤方面，京唐港动力末煤价格周环比下跌 2 元/吨。供应方面，截至 2025 年 6 月6 日，462 家样本矿山动力煤日均产量 572.30 万吨，周环比下降 1.11%，同比增长3.73%。需求方面，截至 2025 年 6 月 5 日，25 省综合日耗煤 485.40 万吨，相比于上周增长 33.70 万吨，周环比增长 7.46%，同比增长 1.08%。截至 6 月 6 日，京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价 614 元/吨，相比于上周下跌 2 元/吨，周环比下降0.32%，相比于去年同期下跌 264 元/吨，年同比下降 30.07%。焦煤及焦炭方面，京唐港主焦煤价格周环比持平。供应方面，截至 2025 年 6 月 6 日，523 家样本煤矿精煤日产量和 110 家样本洗煤厂精煤日产量分别为 74.53 万吨和5