通信行业2025年半年度投资策略：算力产业链发展迅速，看好光模块-IDC-物联网模组

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 通信行业 2025 年半年度投资策略：算力产业链发展迅速，看好光模块&IDC&物联网模组 2025 年 6 月 6 日 看好/维持 通信 行业报告 分析师 石伟晶 电话：021-25102907 邮箱：shi_wj@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480518080001 投资摘要： 通信板块上半年涨幅排名第 25。2025 年年初至 6 月 3 日，A 股投资风格呈现震荡特征，其中美容护理、银行、有色、汽车等板块涨幅靠前。申万通信指数累计涨幅-4.0%，在 31 个一级行业中排名第 25。 通信板块估值处于合理水平。年初至今，通信板块 PE（TTM）估值区间 21.3X-24.8X，5 月底通信板块 PE（TTM）23.0X。 通信行业产业链可以划分：1）运营商主导投资建设的有线以及无线通信网络；2）运营商及大模型厂商投资的 AI 算力产业链；3）以及通信网络与行业相结合的融合应用，具体包括物联网、车联网、工业互联网、企业通信、卫星互联网等。下半年，我们看好光模块、IDC、物联网模组板块投资机会。 光模块持续受益中美头部云计算企业加大 AI 资本开支。根据 LightCounting 报告，美国五大云厂商光模块开支规模增速将由 2024 年的 70%下降至 2025 年的50%，而中国五大云厂商光模块开支规模增速将由 2024年的 130%下降至 2025 年的 90%。我们认为，2025 年全球 AI 资本开支同比增速虽然下降，依然保持较快增长，光模块市场将保持较高增长。中美关税政策对行业影响有限。当前美国对中国出口光模块的适用税率由 7.5%增加至 27.5%。具体影响为：关税政策变动导致订单短期停滞、供应商承担部分税费影响光模块单价、中国国内产能逐步向东南亚转移。 政策或将进一步打开 AIDC 发展空间。从资本投资角度，2025 年 2 月，大型互联网平台阿里巴巴带头宣布加大 AI 基础设施投入；民营资本也陆续跟随，2025 年 3 月，奥飞数据计划定增募集 17.5 亿元，用于建设新一代云计算和人工智能产业园。从政策层面，当前工信部尚未联合国家能源局共同推出执行层面的用电保障措施。国家能源局《2025 年能源工作指导意见》指出 2025 年工作目标是：能源供应保障能力、绿色低碳转型以及发展质量效益三方面，并列出 21 项年度重点任务，但文件中尚未提及对智算中心在电力设施建设、电力供应及服务方面给予重点支持。从智算中心产业特点，其建设和运营离不开电力部门的支持。自上而下角度看，我们认为，工信部、发改委、国家能源局关于智算中心建设布局中的指导和支持文件不会缺席。 全球端侧 AI 市场将呈现爆发式增长。目前 AI 算力模组产品已经陆续在电动汽车、机器人、AI 玩具等领域初步应用。展望未来，AI 算力模组及 AI 解决方案产品将广泛应用于智慧交通、智慧能源、金融支付、智慧城市、无线网关、智慧农业与环境监控、智慧工业、智慧生活与医疗健康以及智能安全等领域。根据第三方弗若斯特沙利文预测，全球端侧 AI 市场规模预计将从 2025 年的 3219 亿元增长至 2029 年的 12,230 亿P2 东兴证券深度报告 通信行业 2025 年半年度投资策略：算力产业链发展迅速，看好光模块&IDC&物联网模组 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 元，复合年增长率高达 39.6%。与此同时，中国的端侧 AI 市场也将从 2025 年的 802 亿元攀升至 2029 年的 3,077 亿元，复合年增长率高达 39.9%。 通信行业投资策略： 美国星际之门计划表明海外云计算和 AI 企业继续加大算力资本支出。4 月美国关税新政策对光模块行业有所影响。我们认为，1.6T 光模块量产确定性高。看好光模块板块投资机会，相关标的：中际旭创、新易盛、天孚通信、华工科技、光迅科技。 AI 产业驱动国内智算中心进入快速建设期，IDC 进入新的发展阶段。我们认为，面对 AIDC 产业发展机遇，上层支持性政策尚未发力，值得关注。看好 IDC 板块投资机会，相关标的：润泽科技、光环新网、奥飞数据、科华数据、数据港、润建股份。 国内通信模组头部企业在海外占据有利格局，与此同时行业正面临端侧 AI 新的发展机遇。看好物联网模组行业投资机会，相关标的：移远通信、广和通、美格智能。 风险提示：（1）国际关系不稳定；（2）AI 发展不及预期；（3）市场竞争加剧；（4）供应链变动。 行业重点公司盈利预测与估值 代码 公司名称 市值 （亿元） 年初至今涨幅 营收（亿元） 归母净利（亿元） PE 评级 25E 26E 25E 26E 25E 26E 300308 中际旭创 1079 -20% 369.1 456.0 82.3 102.2 13 11 未评级 300502 新易盛 918 -18% 176.3 233.8 60.4 78.7 15 12 未评级 300394 天孚通信 473 -5% 51.5 68.4 20.3 26.9 23 18 未评级 000988 华工科技 430 5% 161.1 197.2 17.0 21.4 25 20 推荐 002281 光迅科技 337 -17% 110.1 132.4 10.8 14.0 31 24 未评级 300442 润泽科技 749 -13% 68.1 84.8 27.1 33.7 28 22 未评级 300383 光环新网 233 -4% 77.4 84.1 4.0 4.7 58 49 未评级 300738 奥飞数据 199 49% 26.9 35.0 2.1 3.3 93 60 未评级 002335 科华数据 199 43% 95.0 111.4 6.7 8.9 30 22 未评级 603881 数据港 174 43% 18.3 20.1 1.6 1.9 108 90 未评级 002929 润建股份 139 55% 106.5 126.1 3.9 5.5 35 25 未评级 603236 移远通信 188 5% 229.6 283.4 7.8 9.9 24 19 未评级 300638 广和通 196 34% 85.3 101.7 6.2 7.5 32 26 未评级 002881 美格智能 114 42% 41.5 53.0 2.1 3.0 55 39 未评级 资料来源：同花顺一致预期，东兴证券研究所。统计日期截止 2025 年 6 月 4 日 东兴证券深度报告 通信行业 2025 年半年度投资策略：算力产业链发展迅速，看好光模块&IDC&物联网模组 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 目 录 1. 上半年通信板块累计涨幅靠后 ....................................................................