北交所首次覆盖报告：从密封件到矿山特车，双翼齐飞拓展军工高铁新赛道

北交所首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 27 科隆新材（920098.BJ） 2025 年 06 月 04 日 投资评级：增持（首次） 日期 2025/6/3 当前股价(元) 31.28 一年最高最低(元) 61.32/23.03 总市值(亿元) 25.44 流通市值(亿元) 13.62 总股本(亿股) 0.81 流通股本(亿股) 0.44 近 3 个月换手率(%) 395.29 从密封件到矿山特车，双翼齐飞拓展军工高铁新赛道 ——北交所首次覆盖报告 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007  橡塑新材料“小巨人”，客户为大型煤矿和煤机企业 科隆新材是一家从事液压组合密封件和液压软管等橡塑新材料产品的研发、生产和销售以及煤矿辅助运输设备的整车设计、生产、销售和维修的国家高新技术企业。主要客户为大型煤矿和煤机企业，目前已与陕煤集团、郑煤机、北煤机、平煤机、中国神华、山东能源等煤炭或煤机行业头部公司及其下属企业建立了长期稳定的合作关系，煤炭行业业务稳固。还涉及军工、风电、高铁等领域，积极拓展产业链纵向布局煤矿辅助运输设备。考虑到公司技术及品牌优势，看好公司行业渗透率进一步提升以及公司产品在军工领域的开拓应用。我们预计公司2025-2027 年 归 母 净 利 润 分 别 为 1.13/1.22/1.50 亿 元 ， 对 应 EPS 分 别 为1.39/1.51/1.85 元，对应当前股价的 PE 分别为 22.5/20.8/17.0x，首次覆盖，给予“增持”评级。  煤机市场不断扩容，带动密封件和液压软管需求 在煤炭产量不断提升的背景下，煤机行业的需求和市场规模也在不断扩大，2023年我国采煤机与掘进机、刮板输送机和液压支架产量分别为 718 台、2750 台、1643 台、80514 架；煤炭机械行业市场规模约为 1729.1 亿元。作为煤机制造中关键的零部件，液压密封件和液压软管将直接受益于下游煤炭开采量的提升和煤机产量的增长。我们认为公司的橡塑产品将和煤炭开采行业保持“同频共振”，其产销量有望将进一步提升。  纵向布局煤矿辅助运输设备，营收占比不断提升 向煤炭煤机客户销售橡塑新材料产品的同时，关注到煤矿井下物资设备搬运车辆的潜在需求和商业机会，开始涉足煤矿辅助运输设备业务。2013 年公司研发并交付了第一台支架搬运车。2015 年至今，公司持续进行新车型的研发，先后成功研发车型 31 种。除此之外，公司还提供煤矿辅助运输设备租赁、维修服务以及其他矿用配件销售等服务。2024 年实现营收 1.66 亿元，占全部收入的 34.26%。  风险提示：原材料价格波动、募投项目进展不及预期、煤炭行业下行风险 财务摘要和估值指标 指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元) 442 483 569 632 764 YOY(%) 34.2 9.5 17.8 11.0 20.9 归母净利润(百万元) 83 87 113 122 150 YOY(%) 60.4 4.3 30.3 8.1 22.6 毛利率(%) 40.8 41.3 41.8 41.8 42.1 净利率(%) 18.9 18.0 19.9 19.4 19.6 ROE(%) 13.7 9.9 11.4 11.0 11.9 EPS(摊薄/元) 1.03 1.07 1.39 1.51 1.85 P/E(倍) 30.5 29.3 22.5 20.8 17.0 P/B(倍) 4.2 2.9 2.6 2.3 2.0 数据来源：聚源、开源证券研究所 北交所研究团队 北交所研究 北交所首次覆盖报告 开源证券 证券研究报告 北交所首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 27 目 录 1、 橡塑新材料“小巨人”，深耕煤炭开采行业 ........................................................................................................................... 4 1.1、 公司产品种类多样 ......................................................................................................................................................... 4 1.2、 股权结构清晰稳定 ......................................................................................................................................................... 7 1.3、 现有产线开工率高，亟需扩产 ..................................................................................................................................... 8 1.4、 下游客户集中且稳定 ..................................................................................................................................................... 9 1.5、 公司经营稳定，营收持续上涨 ..................................................................................................................................... 9 2、 立足煤炭行业，横向拓展军工、风电等领域应用 ............................................................................................................... 12 2.1、 密封件是液压系统中重要的零部件............................................................................................................................ 12 2.2、 液压软管应用场景广泛，性能要求高 ......................................................................................