传媒行业深度研究报告：2020年春节档前瞻，票房或达15%以上增长，续作IP养成、类型丰富体现电影工业化发展

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究 报 告 传媒行业深度研究报告 推荐（维持） 2020 年春节档前瞻：票房或达 15%以上增长，续作 IP 养成、类型丰富体现电影工业化发展  2020 年春节档票房测算：预计中性情况下达到 68 亿元，增幅 15%。2020 年春节档热闹非凡，目前已有 9 部国产大片参加这场年度最强档期票房战役的争夺战。我们采用定量的方式测算春节档的票房：票房=观影人次×平均票价。2020 春节档观影人次预测：中性情况下，观影人次增长 20%，达 1.58 亿。由于盗版片源泄露和票价高企的原因，2019 年的春节档是近 7 年来观影人次首次出现负增长，但盗版获刑罚形成警示、对 70 后及 00 后观影人群的挖掘以及史上最强国庆档的贴片加持，我们对 2020 年春节档观影人次持乐观态度，认为同比呈增长趋势。2020 春节档平均票价预测：预计中性情况下，平均票价下降 4%，为 42.8 元。2019 春节档的平均票价 44.6 元，同比增长 12.3%，高企的票价是由于供需关系的变化和票补力度的减少，高票价也导致观影人次下降，按照以往经验，春节档平均票价对比前一年平均票价，预计 15%以内的增幅较为合理。按照悲观、中性、乐观的不同情境，测算出 2020 年春节档的票房区间在 59.41-76.32 亿元区间，同比增长 1.2%-30%，中性情况下，票房达67.63 亿元，增长 15.2%。  2020 年春节档前瞻：春节档续作较多，类型丰富，IP 养成形成更稳定的预期，托底票房下限。随着春节档票房在全年票房中占比的增加，春节档已经成为电影市场全年最重要的档期之一。2020 年春节档影片类型更加丰富：2018 年主旋律电影《红海行动》以及 2019 年的《流浪地球》的成功促进了春节档电影类型持续多样化，有利于扩大档期票房潜力。春节档续作扎堆：“唐人街探案”系列，“囧”系列等系列续作亮相春节档，前作降低了观众的观影门槛，为续作打下了观影基础。公司品牌效应支撑票房：博纳影业成为现实题材和主旋律商业化的佼佼者；光线传媒成为动画电影领头羊，“封神宇宙”实行影片联动，有望成为中国的“漫威宇宙”，公司品牌也开始成为影片质量的保障。  2020 年贺岁档观察：中小成本影片为主，网红主播直播卖票成为线上宣发新形式，促进票房增长。贺岁档持续时间长且缺乏大型节假日，从票房产出上不能与春节档相提并论，但正因为此，贺岁档逐渐成为进口影片、中小成本影片以及部分口碑影片主要选择的档期。贺岁档的进口影片主要以 12 月 6 日上映的《勇敢者游戏 2》和 12 月 20 日上映的《星球大战：天行者崛起》为主。贺岁档上映的国产影片，类型丰富，各有亮点。直播卖票的线上路演料将促进票房增长： 11 月 29 日，雷佳音、汤唯做客抖音直播为《吹哨人》宣传造势。12 月 4 日晚，《南方车站的聚会》剧组做客李佳琦淘宝直播间，25.5 万张优惠票瞬间售罄，直播两天后其首映日新增预售票房 691.25 万，新增场次 4.36万，可见这场直播卖票为《南方车站的聚会》整体营销带来的实际转化。  投资建议：推荐参与 2020 春节档影片投资的光线传媒、中国电影、猫眼娱乐，光线主投影片《姜子牙》，中影参投《唐探 3》和《急先锋》，猫眼娱乐参与投资《紧急救援》，可以期待其票房表现。建议关注院线系的万达电影、横店影视、金逸影视，春节档票房增长对院线股普遍有利，万达电影同时还参与了《唐人街探案 3》的投资。  风险提示：观影人次不达预期，定档影片临时撤档，监管政策变化。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） 简称 股价（元） 2019E 2020E 2021E 2019E 2020E 2021E PB 评级 光线传媒 10.89 0.46 0.47 0.53 24 23 20 3 推荐 中国电影 15.39 0.67 0.72 0.81 23 21 19 2 推荐 猫眼娱乐 10.90 0.52 0.87 1.22 21 13 9 2 推荐 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为 2019 年 12 月 10 日收盘价 证券分析师：潘文韬 电话：021-20572578 邮箱：panwentao@hcyjs.com 执业编号：S0360518070003 证券分析师：肖丽荣 电话：010-63214676 邮箱：xiaolirong@hcyjs.com 执业编号：S0360517080006 占比% 股票家数(只) 62 1.66 总市值(亿元) 7,695.53 1.23 流通市值(亿元) 5,602.0 1.22 % 1M 6M 12M 绝对表现 5.84 23.59 22.74 相对表现 7.67 14.18 0.14 《海外科技互联网行业周报（20190617-20190621）：Facebook 发行 Libra，对国内互联网巨头有何影响？》 2019-06-24 《手游行业深度研究报告：海外收入开启高增长，中国手游公司能否实现好莱坞化？》 2019-06-28 《传媒行业 2020 年度投资策略：5G 风起或助游影云涌，笑看营销结构性复苏》 2019-11-11 -9%6%22%37%18/12 19/02 19/04 19/06 19/08 19/102018-12-11～2019-12-10沪深300互联网传媒相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 互联网传媒 2019 年 12 月 11 日 传媒行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、2020 年春节档前瞻：票房或达 15%以上增长，电影工业化程度提升 ....................................................................... 4 （一）春节档票房测算：中性情况下，预计票房达 67.63 亿元，增长 15.2% ........................................................... 4 1、2020 春节档观影人次预测：中性情况下，预计观影人次增长 20%，达 1.58 亿 ............................................. 4 2、2020 春节档平均票价预测：中性情况下，预计平均票价下降 4%，为 42.8 元 ............................................... 6 3、2020 春节档票房预测：中性情况下，预计票房达 67.63 亿元，增长 15.2% .................................................... 7 （二）春节档影片类型创新：仍以喜剧合家欢为主，但题材趋向多元化 ...