情绪与估值5月第2期：换手率成交额普跌，医药估值分位领涨

证券研究报告 策略研究 策略周报 策略研究/策略周报 换手率成交额普跌，医药估值分位领涨 ——情绪与估值 5 月第 2 期 ◼ 内容要点：上周（5.15-5.21）A 股市场两融余额增加，换手率普跌，成交额普跌。主要指数 PE 估值分位普跌，其中上证 180 领跌。主要风格PE 估值分位涨多跌少，其中稳定风格领涨。全行业医药估值分位数领涨，电子领跌。 情绪：两融余额增加，市场换手率普跌，成交额普跌 1） 股债收益率上行，投资性价比较高。截至 2025 年 5 月 21 日，沪深300 股息率为 3.44%，10 年国债收益率为 1.71%，股债收益率为-1.73%，周环比上升 0.07pct。股债收益率低于 2025 年初以来均值 0.01pct，仍处于 2012 年以来相对低点，这也意味着当前 A 股市场依然具备较高的投资性价比。 2） 两融余额增加，融资买入额占比下行。上周（5.15-5.21）两融余额均值约 1.81 万亿元，较上上周均值增加 0.02%；融资买入额占全 A 成交额比例下行，上周融资买入额占全 A 成交额比例为 9.09%，较上上周下行 0.81pct。 3） 市场换手率普跌，成交额普跌，沪深 300 成交额环比跌幅最大。换手率方面，上周（5.15-5.21）各主要指数换手率普跌。其中，创业板指换手率下行最多为 0.49pct；成交额方面，上周各主要指数成交额普跌，其中沪深 300 成交金额环比跌幅最大为 21.75%，其次是中证 500成交额下跌 20.27%。 估值：指数 PE 估值分位普跌，稳定风格领涨，医药行业领涨 1） 指数 PE 估值分位普跌，上证 180 领跌。各主要指数 PE（TTM）历史分位层面，上周（5.15-5.21）各主要指数 PE 估值分位数普跌，其中，上证 180 跌幅最大为 2.0 个百分点，其次是上证 50 下跌 1.8 个百分点。各主要指数 PB（LF）历史分位层面，上周各主要指数 PB 估值分位普跌，其中上证 50 下跌最多为 4.0 个百分点。 2） 风格 PE 估值分位涨多跌少，稳定风格领涨。从 PE（TTM）历史分位层面来看，上周（5.15-5.21）各风格板块 PE 分位数涨多跌少。其中，稳定风格领涨 1.3 个百分点。从 PB 历史分位层面来看，上周各风格板块 PB 分位跌多涨少，其中稳定风格跌幅最大为 10.2 个百分点。 3） 行业 PE 估值分位涨多跌少，医药领涨，电子领跌。上周（5.15-5.21）行业 PE 估值分位涨多跌少，板块层面，1）周期板块 PE 估值分位涨多跌少，公用事业行业领涨（+3.1pct）；2）消费板块 PE 分位涨多跌少，医药行业领涨（+5.0pct），商贸零售行业上涨（+2.0pct）；3）成长板块 PE 分位跌多涨少，电子行业领跌（-2.9pct），机械行业下跌（-1.1pct）；4）金融板块 PE 分位普跌，银行行业领跌（-2.5pct）。 ◼ 风险提示 上市公司业绩不及预期、市场波动超预期、海外经济增速不及预期。 日期： yxzqdatemark 分析师： 唐文卿 E-mail： tangwenqing@yongxingsec.com SAC编号： S1760524050001 相关报告： 《美债收益率继续上行，融资买入额回落》 ——2025 年 05 月 21 日 《股债收益率回升，金融风格估值分位领涨》 ——2025 年 05 月 19 日 《短债收益率回落，融资加码科技》 ——2025 年 05 月 14 日 2025年05月23日策略周报 请务必阅读报告正文后各项声明 2 正文目录 1. 情绪：股债收益率上行，两融余额增加 ............................................... 3 1.1. 股债收益率上行，权益投资性价比较高 ......................................... 3 1.2. 两融余额增加，融资买入额占比下行 ............................................. 3 1.3. 主要指数成交额普跌，沪深 300 成交额跌幅最大 ......................... 3 2. 估值：指数 PE 估值分位普跌，稳定风格领涨，医药领涨，电子领跌 ........................................................................................................................ 4 2.1. 指数 PE 估值分位普跌，上证 180 领跌 ........................................... 5 2.2. 风格 PE 估值分位数涨多跌少，稳定风格领涨 ............................... 6 2.3. 行业 PE 估值分位涨多跌少，医药领涨，电子领跌 ....................... 8 3. 风险提示 ................................................................................................... 8 图目录 图 1: 股债收益率显示当前 A 股市场依然具备较高投资性价比 ................... 3 图 2: 上周两融余额均值环比增加 0.02% ........................................................ 3 图 3: 上周融资买入额占 A 股成交额比例下降 0.81pct .................................. 3 图 4: 上周创业板指换手率（%）环比下行 0.49 个百分点 ........................... 4 图 5: 上周创业板指成交额环比下跌 15.01% .................................................. 4 图 6: 上周主要指数 PE 估值分位数值普跌，上证 180 领跌 2.0pct.............. 5 图 7: 上周创业板指 PE（TTM）分位依然处于历史相对低位 ..................... 5 图 8: 上周上证综指 PE（TTM）处于历史分位 68.6%，较上上周下行 0.4个百分点 .............................................................................................................. 6 图 9: 上周深证成指 PE（TTM）处于历史分位 59.1%，较上上周下行 0.4个百分点 .......................................