【粤开宏观】“十五五”时期中国财政政策展望：财政政策转型的必要性与可能路径

请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 1 / 10 证券研究报券研究报告 | | 宏观宏观深度深度 宏观研究 【粤开宏观】“十五五”时期中国财政政策展望：财政政策转型的必要性与可能路径 2025 年 05 月 27 日 投资要点 分析师：罗志恒 执业编号：S0300520110001 电话：010-83755580 邮箱：luozhiheng@ykzq.com 研究助理：晁云霞 电话： 邮箱：chaoyunxia@ykzq.com 近期报告 《【粤开宏观】化债成绩、挑战及建议——基于对 2025 年地方化债部署的分析》2025-05-20 《【粤开宏观】关税冲击的宏观时滞与微观分化——4 月经济数据解读》2025-05-19 《【粤开宏观】中美互降关税：为何要降？还 有 哪 些 没 解 决 ？ 未 来 会 如 何 ？ 》2025-05-12 《【粤开宏观】本轮物价低迷与前两轮有何不同：特征、原因和应对》2025-05-11 《【粤开宏观】新一轮一揽子金融政策：重现 924 及增量举措》2025-05-07 摘要 自 2008 年以来，本轮积极财政政策实行了长达 17 年之久，积极财政政策的内涵和特点也逐渐发生了变化，及时总结积极财政政策的效果、分析当前财政政策存在的不足，并指出未来财政政策可能的转型方向具有重要意义。我国积极的财政政策有力地促进了稳增长、惠民生和防风险，发挥了财政作为国家治理的基础和重要支柱的作用。但积极财政政策仍存在一些不足，亟待转型优化以释放更大的政策效力。 （本文发表于《清华金融评论》2025 年第 3 期。） 宏观深度 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 2 / 10 目 录 一、积极财政政策的实施效果 ................................................................................................................................................. 3 （一）有力地应对了外生冲击、促进了经济稳定 ......................................................................................................... 3 （二）有效地激发了经济长期高质量发展潜力 ............................................................................................................. 3 （三）增强了对社会民生的兜底保障作用 ..................................................................................................................... 3 （四）较好地防范了系统性财政风险 ............................................................................................................................. 3 二、积极财政政策需要进一步解决的问题 ............................................................................................................................. 3 （一）强调当期财政平衡，可能影响中长期财政经济风险 ......................................................................................... 3 （二）应对中长期经济发展挑战的系统性、有效性有待提高 ..................................................................................... 4 （三）大规模减税降费政策的效果边际递减，宏观税负亟待稳定 ............................................................................. 4 （四）财政支出结构有待进一步优化，重供给轻需求、重投资轻消费、重企业轻居民的倾向依然存在 ............. 5 （五）财政政策在稳定预期和强化预期管理方面的作用有待增强 ............................................................................. 5 三、积极财政政策转型的五个方向 ......................................................................................................................................... 5 （一）财政政策理念由平衡财政转向功能财政，必要时打破 3%赤字率约束 ........................................................... 5 （二）财政政策目标在实现短期经济稳定的同时，更加注重系统应对中长期挑战 ................................................. 5 （三）由注重收入政策转向以支出政策为主，推动收入政策从数量规模型转向效率效果型 ................................. 6 （四）支出端政策要进一步优化结构，转向供给需求并重、企业家庭并重、投资消费并重 ................................. 7 （五）更好地发挥财政稳定预期的作用，改“积极财政政策”为“扩张性财政政策” ......................................... 7 宏观深度 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 3 / 10 一、积极财政政策的实施效果 （一）有力地应对了外生冲击、促进了经济稳定 本轮积极财政政策实施以来，成功应对了 2008 年全球金融危机、2020 年新冠疫情等外生冲击，确保我国经济总体平稳运行。2008—2010 年，以扩大政府投资、实施结构性减税为主的积极财政政策在供需两端发力，使我国经济保持在 9.9%的平均增速，而同期的世界经济平均增速仅为 1.7%。2020 年以来，我国在全球经济变局、国内经济新旧动能转换、疫情冲击等多重考验下，以大规模减税降费和支出结构优化为主的积极财政政策持续发力