【专题报告】大成深证基准做市信用债ETF投资价值分析：兼具流动性与稳健性的配置工具

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 专题报告 2025 年 05 月 26 日 【专题报告】 兼具流动性与稳健性的配置工具——大成深证基准做市信用债 ETF 投资价值分析 ❖ 债券 ETF 投资价值分析 2013 年 3 月，国内首只债券 ETF 成立。截至 2025 年 5 月 19 日，全市场共有29 只债券 ETF，包括 16 只利率债 ETF，11 只信用债 ETF，2 只可转债 ETF，总规模 2624.68 亿元。 债券 ETF 兼具了债券资产的稳健性和投资组合的流动性，弥补了传统债券流动性不足的问题，是资产配置的高效工具，能够作为一种可选的避险资产和流动性工具，尤其在利率下行的大环境下，债券 ETF 具有独特优势。 ❖ 信用债 ETF 投资价值分析 信用债 ETF 是债券 ETF 中重要的类型，目前市场上共 11 只。2025 年以前，市场上仅有 3 只信用债 ETF，市场供给相对不足。2024 年年底，首批基准做市信用债 ETF 共 8 只获批，填补了市场空白。 基准做市信用债 ETF 具有独特的创新之处，既提升了债券市场的流动性，也为投资者提供了差异化的投资工具。 ❖ 深证基准做市信用债指数投资价值分析 2023 年 4 月，国证指数推出深圳基准做市信用债指数，该指数以在深圳证券交易所上市流通的信用债为备选范围，以深圳证券交易所基准做市债券清单范围内的公司债、企业债作为指数样本，基于深交所信用等级最高、流动性最优的一部分公司债券构成指数。成分券平均权重为 0.47%，最大权重为 0.88%，指数权重相对分散，有利于分散信用风险。 自指数基日至 2025 年 4 月底，深证基准做市信用债指数跑赢万得中长期纯债型指数，2023-2025 收益率均高于万得中长期纯债型指数，2023-2024 回撤均小于万得中长期纯债型指数，回撤较小，风险收益比更优。 深做市信用债指数久期约 3 年，具有一定进攻性，适合作为市场向上趋势情况下的工具性产品。相比其他信用债指数，深做市信用债指数具有较低的年化波动率和最大回撤，风险更低。与同年发布的沪做市公司债指数相比，深做市信用债指数收益与其收益相近，虽然收益率略低于沪做市公司债指数，但波动率和回撤较低，卡玛比率表现出色，统计区间内均高于沪做市公司债指数。 截至 2025 年 5 月 19 日，以深做市信用债指数为基准的信用债 ETF 规模总计为 189.95 亿元，以沪做市公司债指数为基准的信用债 ETF 规模总计为 250.87亿元。在全部 8 只基准做市信用债 ETF 中，仅大成深证基准做市信用债 ETF超越基准，年化收益率为 1.9%，最大回撤 0.75%，在以深做市信用债指数为基准的信用债 ETF 中规模靠前。 ❖ 大成深证基准做市信用债 ETF 大成深证基准做市信用债 ETF 于 2025 年 1 月 16 日，随首批获批的基准做市信用债 ETF 成立，以深证基准做市信用债指数为业绩比较基准，并于 2025 年1 月 27 日上市。该基金为大成基金产品，现任基金经理为万晓慧，截至 2025年 5 月 19 日，最新规模达 43.58 亿元。 该基金旨在紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化，力争本基金的净值增长率与业绩比较基准之间的日均偏离度的绝对值不超过 0.2%，年化跟踪误差不超过 2%。主要采用代表性分层抽样复制策略，投资于标的指数中具有代表性的部分成份券，或选择非成份券作为替代，使得债券投资组合的总体特征（如久期、剩余期限分布和到期收益率等）与标的指数相似。 ❖ 风险提示： 本报告中指数表现和基金业绩仅为历史数据，不代表未来趋势，不构成具体投资建议。报告仅对基金产品等相关内容进行客观分析，不构成对特定基金公司、基金经理、基金产品、指数成分券的推荐建议。 ❖ 证券分析师：王小川 电话：021-20572528 邮箱：wangxiaochuan@hcyjs.com 执业编号：S0360517100001 联系人：刘依凡 邮箱：liuyifan@hcyjs.com 相关研究报告 《华创金工基本面研究（三）估值因子研究——拙能胜巧 》 2025-05-16 《2025 年 6 月指数样本股调整预测》 2025-05-05 《2025 年一季报公募基金十大重仓股持仓分析》 2025-04-24 《一季度指数涨跌互现，市场或需注意风险——2025 年一季度策略总结与未来行情预判》 2025-04-06 《金融工程专题报告：流动性因子研究》 2025-03-17 华创证券研究所 专题报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 投资主题 报告亮点 国内债券 ETF 正处于发展阶段，随着 2024 年年底首批基准做市信用债 ETF获批，投资者迎来了更多元化的投资工具，这为偏好低风险和债市投资的投资者们提供了新的投资机会。本文围绕基准做市信用债指数和基准做市信用债 ETF 展开研究和讨论，深入分析了信用债 ETF 和深证基准做市信用债指数的投资价值。 投资逻辑 债券 ETF 兼具了债券资产的稳健性和投资组合的流动性，弥补了传统债券流动性不足的问题，是资产配置的高效工具，尤其在利率下行的大环境下具有独特优势。深证基准做市信用债指数成分构成要求高，历史表现较好，收益稳定，风险较低。 专题报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 目 录 一、 信用债 ETF 发展前景及优势 ......................................................................................... 5 （一） 债券 ETF 发展现状 ............................................................................................. 5 1、 国内债券 ETF ......................................................................................................... 5 2、 海外债券 ETF ......................................................................................................... 7 （二） 信用债 ETF ........................................................................................................... 7 1、 债券 ETF 发展前景及优势 ................................