2019年年末指数样本股调整预测效果暨冲击效应分析：300预测准确率近9成，关注500高冲击个股

证券 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 300 预测准确率近 9 成，关注 500 高冲击个股 2019 年年末指数样本股调整预测效果暨冲击效应分析｜2019.12.3 ▍ 中信证券研究部 ▍ 核心观点 张依文 量化策略分析师S1010517080004 王兆宇 首席量化策略分析师 S1010514080008 赵文荣 首席量化与配置分析师 S1010512070002 顾晟曦 数据科技分析师 S1010517110001 11 月 7 日发布的《2019 年年末主要宽基指数样本股调整预测》报告，沪深 300的预测准确率近九成，上证 50 和中证 500 预测准确率在 80%附近。本次调整窗口期，市场流动性有所回升，而被动型基金产品管理规模缩减，预计样本股调整的冲击效应相对减弱。其中，中证 500 指数成分股的调整冲击最值得关注，估算冲击系数在 1 倍以上的调整个股接近 60%。 ▍ 投资聚焦：调整冲击效应减弱。（1）2019 年 12 月 2 日，中证指数公司发布了上证和中证系列指数 2019 年年中样本股的调整方案，本次调整将于 12 月16 日正式生效；（2）本文对调整股票的价格冲击程度进行了估算，并回溯考察了历史上的样本股调整效应。我们通过冲击系数来估算指数样本股调整的价格冲击程度；（3）2019 年下半年以来被动型基金产品的管理规模有所下降，同时市场行情回暖令成分股流动性整体提升下降，以上两因素导致本次指数样本股调整的冲击系数下降。预计中证 500 指数调入、调出组合中冲击系数在 1倍以上的个股分别有 29 只和 28 只，比例接近 60%。 ▍ 预测效果分析：沪深 300 预测准确率达九成。（1）上证 50 指数预测准确率为 80%，沪深 300 指数预测准确率为 88.9%，中证 500 指数预测准确率 81%；（2）下半年市场行情波动性提升，依据数量化规则预测的准确度有所下降。 ▍ 冲击效应测算：中证 500 调入调出冲击更显著。（1）今年下半年，市场行情结构性回暖，沪深两市流动性有所改善；（2）跟踪沪深 300 和中证 500 的被动型公募基金规模分别缩减了 195 亿元和 96 亿元，较上一个调整期均下降10%以上；（3）根据模型测算，沪深 300 指数调入、调出个股的冲击系数在1 倍以上的分别有 1 只和 8 只，调出比例占 50%；中证 500 指数调入、调出个股的冲击系数在 1 倍以上的分别有 29 只和 28 只，比例接近 60%。 ▍ 结论与投资建议：关注高冲击调入个股。（1）本次样本股调整中沪深 300、中证 500 具备一定的事件型机会或风险点：相对看好各指数调入组合中买入冲击较高的个股，如广汇能源、广州港（由沪深 300 调入中证 500）、盈峰环境等；相对看空各指数调出组合中卖出冲击系数较高的个股，如佛山照明、大众交通、太原重工、上海石化等；总体上看，本次调入组合的正向冲击与调出组合的负向冲击相近；（2）如组合中已持有上述相对利空的个股，可考虑在指数调整实施的前 5 日内适当减仓，并在调整实施后 5 日左右补仓，以回避短期负向冲击风险；（3）短线交易产品、指数增强产品可通过买入上述相对看多的股票来增强收益，交易时段同样为调整实施日前后 5 个交易日以内。 ▍ 风险因素：市场与个股流动性急剧变化；资金大幅流入流出市场。 2019 年年末指数样本股调整预测效果暨冲击效应分析｜2019.12.3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 投资聚焦：调整冲击效应减弱 ........................................................................................... 1 预测效果分析：沪深 300 预测准确率近九成 .................................................................... 1 冲击效应测算：中证 500 调入调出冲击更显著 ................................................................. 2 调整效应盘点：市场平稳运行状态下冲击效应显著 .......................................................... 7 结论及投资建议：关注高冲击调入个股 ............................................................................ 8 风险因素 ........................................................................................................................... 9 插图目录 图 1：上证 50 调入高冲击组合的历史平均超额收益 ......................................................... 7 图 2：上证 50 调出高冲击组合的历史平均超额收益 ......................................................... 7 图 3：沪深 300 调入高冲击组合的历史平均超额收益 ....................................................... 8 图 4：沪深 300 调出高冲击组合的历史平均超额收益 ....................................................... 8 图 5：中证 500 调入高冲击组合的历史平均超额收益 ....................................................... 8 图 6：中证 500 调出高冲击组合的历史平均超额收益 ....................................................... 8 图 7：上证 180 调入高冲击组合的历史平均超额收益 ....................................................... 8 图 8：上证 180 调出高冲击组合的历史平均超额收益 ....................................................... 8 表格目录 表 1：中证、上证主要宽基指数预测效果统计 .................................................................. 1 表 2：上证 50 指数样本股调整预测失误名单 .................................................................... 1 表 3：沪深 300 指数样本