通机、高压清洗机双轮驱动，营收正迅速放量

证券研究报告：机械设备|公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级增持 |首次覆盖个股表现2024-062024-082024-102025-012025-032025-05-19%-14%-9%-4%1%6%11%16%21%26%31%绿田机械机械设备资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）19.26总股本/流通股本（亿股）1.72 / 1.72总市值/流通市值（亿元）33 / 3352 周内最高/最低价20.85 / 11.76资产负债率(%)38.0%市盈率17.83第一大股东罗昌国研究所分析师:刘卓SAC 登记编号:S1340522110001Email:liuzhuo@cnpsec.com分析师:陈基赟SAC 登记编号:S1340524070003Email:chenjiyun@cnpsec.com绿田机械(605259)通机、高压清洗机双轮驱动，营收正迅速放量l事件描述公司发布 2024 年年度报告与 2025 年一季报，2024 年实现营收22.49 亿元，同增 38.29%；实现归母净利润 1.86 亿元，同增 3.44%；实现扣非归母净利润 1.93 亿元，同增 0.90%。2025Q1 公司实现营收6.39 亿元，同增 50.11%；实现归母净利润 0.57 亿元，同增 56.34%；实现扣非归母净利润 0.58 亿元，同增 40.09%。l事件点评通机稳健增长，高压清洗机收入快速向上。分产品来看，2024 年公司通用动力机械、高压清洗机、配件分别实现收入 10.02、10.85、0.72 亿元，同比增速分别为 14.20%、70.07%、56.93%，储能产品实现收入 0.07 亿元。毛利率短期承压，费用率有所下降。2024 年公司毛利率同减3.96pct 至 18.05%，其中通用动力机械产品毛利率同减 5.47pct 至13.00%，高压清洗剂产品毛利率同减 3.92pct 至 20.62%。费用率方面，2024 年公司期间费用率同减 0.23pct 至 7.44%，其中销售费用率同减 0.66pct 至 2.59%；管理费用率同减 0.37pct 至 2.72%；财务费用率同增 0.65pct 至-1.72%；研发费用率同增 0.16pct 至 3.84%。通机新产能即将放量，有望带动传统主业向上。当前，公司通用动力机械产品现有产能为 80 万台/年，处于超产状态，已无法满足日益增长的订单需求，并成为制约公司发展的瓶颈。公司新建年产 140万台通用动力机械产品工程建设项目预计于 2025 年下半年完成主体工程建设，并逐步、分批释放产能。本项目建设投产后将进一步丰富公司产品种类、拓展公司产品应用领域，扩充包括关键零部件自制在内的自动化生产线和仓库，进一步提高公司在全球市场的竞争力。积极开发高附加值新产品，聚焦自有品牌全球化战略。公司产品凭借较高的性价比优势已树立良好的品牌形象并拥有较高的市场份额，公司一方面通过设计改良在提升产品性能的同时降低产品制造成本，另一方面积极开发高附加值新产品，不断提高产品核心竞争力。2024 年，公司新增销售一部分储能产品，主要是公司自主研发的电池包和储能逆变器，目前电池包、电控系统等产品都已逐步进入量产阶段。公司聚焦自有品牌全球化战略，聚力产品创新，拓宽销售渠道，增强发展韧性，以“技术自主化、品牌全球化、运营本土化”三位一体战略，推动全球化布局，以中国智造打造世界级行业标杆品牌。l盈利预测与估值预计公司 2025-2027 年营收分别为 27.95、34.63、42.66 亿元，同比增速分别为 24.24%、23.91%、23.21%；归母净利润分别为 2.51、3.22、4.12亿元，同比增速分别为34.63%、28.41%、28.16%。公司2025-2027 年业绩对应 PE 估值分别为 13.26、10.33、8.06，首次覆盖，给发布时间：2025-06-03请务必阅读正文之后的免责条款部分2予“增持”评级。l风险提示：海外市场景气度不及预期风险；新产能释放节奏不及预期风险；市场竞争加剧风险。n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）2249279534634266增长率(%)38.2924.2423.9123.21EBITDA（百万元）229.74306.72387.37490.30归属母公司净利润（百万元）186.08250.53321.71412.31增长率(%)3.4434.6328.4128.16EPS(元/股)1.081.451.872.39市盈率（P/E）17.8513.2610.338.06市净率（P/B）1.961.831.691.53EV/EBITDA7.087.165.373.92资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2024A2025E2026E2027E主要财务比率2024A2025E2026E2027E利润表成长能力营业收入2249279534634266营业收入38.3%24.2%23.9%23.2%营业成本1843226327993442营业利润3.0%34.6%28.3%28.1%税金及附加9141721归属于母公司净利润3.4%34.6%28.4%28.2%销售费用58677890获利能力管理费用617185100毛利率18.0%19.0%19.2%19.3%研发费用86101125154净利率8.3%9.0%9.3%9.7%财务费用-39-25-28-31ROE11.0%13.8%16.4%19.0%资产减值损失-9-10-12-14ROIC9.5%12.6%15.1%17.7%营业利润210283363465偿债能力营业外收入0000资产负债率38.0%41.2%43.8%45.7%营业外支出1111流动比率2.101.971.891.85利润总额209282362464营运能力所得税23324152应收账款周转率6.966.316.456.53净利润186251322412存货周转率3.303.103.293.38归母净利润186251322412总资产周转率0.910.961.051.14每股收益（元）1.081.451.872.39每股指标（元）资产负债表每股收益1.081.451.872.39货币资金989112612431402每股净资产9.8410.5111.3712.56交易性金融资产0000估值比率应收票据及应收账款401485590716PE17.8513.2610.338.06预付款项15182228PB1.961.831.691.53存货6857769271111流动资产合计2143246828563346现金流量表固定资产430452466475净利润186251322412在建工程74737580折旧和摊销49495357无形资产81818181营运资本