电子元器件仓库

证券研究报告：电子| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |首次覆盖个股表现2024-062024-082024-102025-012025-032025-05-12%6%24%42%60%78%96%114%132%150%168%力源信息电子资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）9.57总股本/流通股本（亿股）11.54 / 10.48总市值/流通市值（亿元）110 / 10052 周内最高/最低价13.45 / 4.38资产负债率(%)36.6%市盈率112.19第一大股东MARK ZHAO研究所分析师:吴文吉SAC 登记编号:S1340523050004Email:wuwenji@cnpsec.com分析师:翟一梦SAC 登记编号:S1340525040003Email:zhaiyimeng@cnpsec.com力源信息(300184)电子元器件仓库l投资要点国内头部电子元器件代理（技术）分销商，积极布局电动汽车、AI 等业务。公司在行业深耕 20 多年，拥有上百家国内外知名上游芯片原厂产品线代理权，并持续不断开拓新的优质产品线及产品种类，增加代理产品覆盖面，为客户提供更多选择。此外，公司与上游芯片原厂联合成立了碳化硅实验室，与上游芯片原厂及下游客户开展了众多测试合作和技术合作。2024 年以来，下游部分应用市场需求回暖，半导体市场逐步复苏，行业景气度缓慢回升，部分市场需求回暖。公司以市场为导向，一方面积极开拓快速发展的市场业务，另一方面稳步经营发展承压市场的业务，因此公司通信电子业务、汽车电子业务、工业及新能源业务、消费电子业务、安防监控业务、AI 业务营业收入均有不同程度的增幅，2024 年公司营收、归母净利润、扣非归母净利润分别为 78.21 亿元、0.98 亿元、0.86 亿元，较去年同期分别增长31.58%、48.34%、58.24%。2024 年公司下游客户中，汽车行业客户占比约 20%，工业及新能源客户占比约 16%，通信及消费电子客户约36%。公司始终以下游客户需求为导向，紧跟市场发展趋势，战略性运营，为客户提供其所需产品及优质的服务，客户黏性强。自研芯片业务与智能电网业务稳步推进。公司持续加大自研芯片业务市场的推广力度，积极参加各类大型电子展会，与高校合作设立CW32 嵌入式创新实验室，提高市场影响力和竞争力。由于 MCU 竞争较为激烈，下游需求复苏缓慢。2024 年，公司持续研发 MCU 新品，其中基于新制程的新品已陆续提供给多个行业不同客户进行测试，收到的客户反馈优良。新产品系列在超低功耗、功能设计、成本优化及抗干扰性能等多个方面进行了设计改良，充分发挥新工艺制程带来的性能优势的同时，融合了推广实践中遇到的大量改进需求，并根据不同领域应用推出了相应模块。截至 2024 年报告期末，该系列产品已发布三个型号并量产。智能电网业务方面，由于下游客户库存消耗，客户需求从 2023 年年底开始回升，加之配合发改委进行电表轮换，2024年整体市场需求增加。公司积极根据客户需求对相关产品进行研发更新，智能电表（芯片解决方案）、智能断路器业务营业收入较去年同期有较大幅度提升。电力线载波通信模块 HPLC+RF 双模产品仍处于新老模块标准切换的过渡期，需求较少，相关业务营收较去年同期稍有下降。同时，公司加大资本投入，提高公司资质，积极参加国家电网、南方电网项目招标并获得中标，为后续业务发展奠定基础。l投资建议我们预计公司 2025/2026/2027 年分别实现收入 100/130/170 亿元，实现归母净利润分别为 1.4/1.9/2.4 亿元，首次覆盖，给予“买发布时间：2025-06-03请务必阅读正文之后的免责条款部分2入”评级。l风险提示市场及客户需求变动风险，汇率波动风险，应收账款风险，存货风险，供应商变动风险，国际贸易关税风险，并购整合及商誉减值风险。n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）7821100051301417001增长率(%)31.5827.9230.0830.64EBITDA（百万元）238.17262.37326.18401.73归属母公司净利润（百万元）98.43142.33189.64242.76增长率(%)48.3444.6033.2528.01EPS(元/股)0.090.120.160.21市盈率（P/E）112.2177.6058.2445.49市净率（P/B）2.962.852.722.57EV/EBITDA46.6642.3933.6726.86资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2024A2025E2026E2027E主要财务比率2024A2025E2026E2027E利润表成长能力营业收入7821100051301417001营业收入31.6%27.9%30.1%30.6%营业成本709890891181015423营业利润87.0%42.7%34.4%33.4%税金及附加10132331归属于母公司净利润48.3%44.6%33.2%28.0%销售费用297380488629获利能力管理费用129162202258毛利率9.2%9.2%9.3%9.3%研发费用586583105净利率1.3%1.4%1.5%1.4%财务费用61232019ROE2.6%3.7%4.7%5.6%资产减值损失-40-60-104-160ROIC3.0%3.3%4.0%4.6%营业利润138197264353偿债能力营业外收入2322资产负债率36.6%39.8%42.9%46.2%营业外支出5233流动比率2.372.212.081.96利润总额134198263352营运能力所得税365574109应收账款周转率4.224.976.197.21净利润98142190243存货周转率4.345.376.467.61归母净利润98142190243总资产周转率1.371.631.922.25每股收益（元）0.090.120.160.21每股指标（元）资产负债表每股收益0.090.120.160.21货币资金59792211621473每股净资产3.233.353.523.73交易性金融资产8111估值比率应收票据及应收账款2016200921962522PE112.2177.6058.2445.49预付款项416979103PB2.962.852.722.57存货1666172019362118流动资产合计4865543661467060现金流量表固定资产197184170156净利润98142190243在建工程0112折旧和摊销48424331无形资产52484541营运资本变动-24315-209-261非流动资产合计1018992961942其他94108167232资产总计5883642771078002经营活动现金流