石油石化行业原油月报：宏观情绪改善短期提振油价

请务必阅读正文后免责条款宏观情绪改善短期提振油价陈潇榕 投资咨询资格编号：S1060523110001石油石化 强于大市（维持）马书蕾 投资咨询资格编号：S1060524070002 证券分析师2025年5月30日原油月报：2025年5月报证券研究报告核心观点： 宏观情绪改善短期提振油价，OPEC+增产仍抑制中长期油价2资料来源：Wind，平安证券研究所•国际油价回顾：2025年5月油价呈现先震荡走高后趋稳的走势。重点影响事件：1）5月3日，OPEC+国家举行在线会议，与会代表称，OPEC+同意6月继续增产41.1万桶/日；2）5月10日至11日，中美经贸高层会谈在瑞士日内瓦举行，5月12日，双方发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》。双方在联合声明中达成多项积极共识，同意于5月14日前采取有关举措；3）5月19日，伊朗外交部副部长表示，如果美国坚持要求伊朗停止铀浓缩，伊朗与美国就核协议的谈判将“毫无结果”；4）5月22日消息，欧佩克+成员国正在讨论是否在6月1日的会议上同意另一次超大规模的增产，代表们表示，7月份日产量增加41.1万桶/日是正在讨论的选项之一；5）美伊在5月23号于意大利展开会谈，特朗普于5月25日表示，美方与伊朗方面在核问题上进行了 “非常好的对话”；6）5月25日，特朗普宣布，在与欧盟委员会主席冯德莱恩通话后，同意将惩罚性关税的实施时间从原定的6月1日推迟到7月9日。•观点：中美经贸会谈达成积极共识，宏观情绪改善短期提振油价，同时夏季出行旺季渐进利好汽油需求，但是OPEC+增产节奏加快，加上美伊和俄乌谈判推进，伊朗、俄罗斯原油出口可能增加，原油供应过剩担忧尚存，油价向上动力不足，下行风险仍存。2025年国际油价走势（美元/桶）*55606570758004-2204-2304-2404-2504-2604-2704-2804-2904-3005-0105-0205-0305-0405-0505-0605-0705-0805-0905-1005-1105-1205-1305-1405-1505-1605-1705-1805-1905-2005-2105-2205-2305-2405-2505-26现货价:原油:英国布伦特Dtd现货价:原油:美国WTI5月22日消息，欧佩克+成员国正在讨论是否在6月1日的会议上同意另一次超大规模的增产，代表们表示，7月份日产量增加41.1万桶/日是正在讨论的选项之一，但尚未达成最终协议。OPEC+国家于5月3日举行在线会议，与会代表称，OPEC+同意6月继续增产41.1万桶/日5月10日至11日，中美经贸高层会谈在瑞士日内瓦举行。5月12日，双方发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》。双方在联合声明中达成多项积极共识，同意于5月14日前采取有关举措。5月19日，伊朗外交部副部长表示，如果美国坚持“零浓缩铀”政策，伊朗与美国的核谈判将失败。特朗普于5月25日表示，美方与伊朗方面在核问题上进行了 “非常好的对话”•国际油价展望-机构预测：石油产量的增长超过了石油需求的增长，2025年和2026年供应增加量将比需求增加量多约100万桶/天，导致全球石油库存积累。EIA预计，库存增加将导致2025年下半年布伦特原油均价降至62美元/桶，2026年降至59美元/桶。•国际油价展望-本报告预测：美国商业原油和汽柴油均出现累库，需等待5月底美国夏季出行旺季开始后汽油和航煤等成品油需求或有望回暖；欧洲工业需求整体仍偏弱，据中国物流与采购联合会5月6日发布数据显示，4月欧洲制造业PMI为48.4%，较上月小幅上升0.2个百分点，虽环比有小幅好转，但长期处于50%以下使得市场对欧洲经济情况仍有担忧；中国统计局发布数据显示，4月中国原油产量1772万吨、同比增长1.5%，规上工业加工原油5803万吨、同比下降1.4%，1-4月原油加工量达24027万吨、同比增加0.8%，4月受部分炼厂检修影响加工量有所减少。结合2025年1-5月油价走势，同时考虑到全球贸易局势有所改善，美国页岩油盈亏平衡油价较高，我们预期25Q2布伦特油价在60美元/桶有一定支撑；2025年下半年随着OPEC+增产的持续推进，加上美国、加拿大、挪威等国继续保持增产节奏，原油供应增量将大于需求增量，基本面过剩担忧可能加剧，中期油价仍相对偏空。核心观点：OPEC+增产节奏推进，原油基本面过剩担忧仍存3资料来源：EIA，平安证券研究所EIA2024年9月-2025年5月报预测的国际布伦特油价走势（美元/桶）*美元/桶02040608010012014020-0120-0320-0520-0720-0920-1121-0121-0321-0521-0721-0921-1122-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0323-0523-0723-0923-1124-0124-0324-0524-0724-09E24-11E25-01E25-03E25-05E25-07E25-09E25-11E26-01E26-03E26-05E26-07E26-09E26-11E2024年9月报2024年10月报2024年11月报2024年12月报2025年1月报2025年2月报2025年3月报2025年4月报2025年5月报OPEC：OPEC+整体计划增减产量相近，短期供应持稳为主1.14资料来源：OPEC（石油输出国组织），平安证券研究所单位：千桶/日2025年3月产量2025年4月产量月环比变动2025.4 产量计划2025年3月减产执行率2025年4月减产执行率阿尔及利亚913 912 -1 911 99.45%99.89%刚果259 260 1 276 106.56%106.15%赤道几内亚60 59 -1 70 116.67%118.64%加蓬223 222 -1 169 75.78%76.13%伊拉克3969 3964 -5 4012 100.78%101.21%科威特2421 2415 -6 2421 99.67%100.25%尼日利亚1499 1471 -28 1380 92.06%93.81%沙特阿拉伯8962 9010 48 9034 100.18%100.27%阿联酋2932 2943 11 2938 99.32%99.83%OPEC 9国合计21238 21256 18 21211 99.38%99.79%伊朗3336 3305 -31 未受配额限制利比亚1277 1263 -14 未受配额限制委内瑞拉922 888 -34 未受配额限制OPEC 12国合计26773 26712 -61 ------阿塞拜疆468 468 0 551 117.74%117.74%巴林184 185 1 196 106.52%105.95%文莱86 86 0 83 96.51%96.51%哈萨克斯坦1864 1823 -41 1473 78.76%80.80%马来西亚360 343 -17 401 111.39%116.91%墨西哥1457 1449 -8 1753 120.32%120.98%阿曼753 759 6 761 100.80%100.26%俄罗斯8970 8981 1