季报点评：净利润创新高，800G产品出货量持续提升

第1页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 通信设备 分析师：李璐毅 登记编码：S0730524120001 lily2@ccnew.com 021-50586278 净利润创新高，800G 产品出货量持续提升 ——新易盛(300502)季报点评 证券研究报告-季报点评 买入(维持) 市场数据(2025-05-28) 收盘价(元) 84.62 一年内最高/最低(元) 155.96/70.37 沪深 300 指数 3,836.24 市净率(倍) 6.04 流通市值(亿元) 746.57 基础数据(2025-03-31) 每股净资产(元) 14.01 每股经营现金流(元) 0.28 毛利率(%) 48.66 净资产收益率_摊薄(%) 15.84 资产负债率(%) 33.14 总股本/流通股(万股) 99,232.93/88,226.73 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 联系人： 李智 电话： 0371-65585629 地址： 郑州郑东新区商务外环路10 号18 楼 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号T1 座22 楼 发布日期：2025 年 05 月 29 日 事件：公司发布 2025 年一季报，2025Q1 公司实现营收 40.5 亿元，同比增长 264.1%；归母净利润为 15.7 亿元，同比增长 384.5%。 点评： ⚫ 高速率光模块产品销售占比持续提升，泰国工厂产能储备充分。公司是国内少数具备 400G/800G 光模块批量交付能力的、掌握高速率 光 器 件 芯 片 封 装 和 光器 件 封 装 的 企 业 ， 已 成功 推 出 基 于VCSEL/EML、硅光及薄膜铌酸锂方案的 400G/800G/1.6T 系列高速光模块产品，和 400G/800G ZR/ZR+相干光模块产品、以及基于100G/lane 和 200G/lane 的 400G/800G LPO 光模块产品。2024年，公司主要产品点对点光模块占营收比例为 99.36%，PON 光模块占营收比为0.08%；国外业务和国内业务占营收比分别为78.7%、21.3%。公司受益于数据中心快速发展，营收同比大幅增加。2025Q1，公司 800G 产品出货量同比环比均持续提升。泰国工厂二期已于 2025 年初投入运营，目前处于持续扩产阶段，产能储备充分。公司持续加强海内外市场推广和客户拓展力度，深化与全球主流通信设备制造商及互联网厂商合作，优化产品及客户结构，市场占有率持续提升。 ⚫ 加强供应链管理，优化工艺流程，毛利率持续提高。2025Q1，公司毛利率为 48.66%，同比+6.66pct，环比+0.47pct。2024 年，公司点对点光模块毛利率为 44.88%，同比+13.85pct；国内业务、国外业务毛利率分别为 41.69%、45.54%，同比+16.37pct、+13.45pct。公司产品结构变化及生产效率提高促进毛利率提升。2025Q1，公司期间费用率为 4.5%，同比-2.82pct，其中，销售费用率、管理费用率、财务费用率分别-0.91pct、-1.09pct、+1.05pct。公司加强供应链管理，降本增效，并建立数字化车间，实施 MES 制造执行系统，实现高水平自动化和智能化，减少人工使用，提质增效。 ⚫ 加大技术研发投入，硅光模块、800G LPO 光模块、高速 AEC 电缆模块等产品研发取得多项突破。2025Q1，公司研发费用为 1.18亿元，同比增长 122.64%。2024 年，公司研发投入占营收比为4.66%。公司与产业链上下游企业、高校及科研院所加强技术交流与合作，提高研发水平，已成功推出业界最新的基于单波 200G 光器件的 800G/1.6T 光模块产品，加速硅光、相干光模块、800G/1.6T光模块等行业前沿领域研究及商用。公司专注技术创新，推动光模块向更高速率、更小型封装、更低功耗、更低成本的方向发展。 ⚫ 中国云厂商将带动 2025 年光模块市场的增长。数据中心内部网络架构趋向扁平化，连接密度及交换容量大幅增长。LightCounting-20%-6%8%22%36%50%64%78%2024.052024.092025.012025.05新易盛沪深30011702 通信设备 第2页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 预计 2025 年以太网光模块销售额同比增长 20%，增长主力将来自中国云公司的需求，阿里巴巴、字节跳动、华为等中国企业 2025年光器件采购预算翻番。GenAI 带来海量的算力资源需求，随着单个数据中心的平均 IT 负载不断增加，运行中的超大规模数据中心的数量将继续稳步增长，Synergy Group Research 预计，到 2030 年，所有运营中的超大规模数据中心的总容量将增长近三倍。 投资建议：公司硅光模块、相干光模块、800G LPO 光模块等研发项目取得突破，受益于全球 AI 基础设施建设，高速率光模块需求旺盛。我们预计公司 2025-2027 年归母净利润为 64.38 亿元、90.03 亿元、111.15亿元，对应 PE 为 13.04X、9.33X、7.55X，维持“买入”评级。 风险提示：AI 发展不及预期；技术迭代不及预期；云厂商资本开支不及预期；行业竞争加剧。 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 3,098 8,647 17,800 24,410 29,854 增长比率（%） -6.43 179.15 105.85 37.14 22.31 净利润（百万元） 688 2,838 6,438 9,003 11,115 增长比率（%） -23.82 312.26 126.87 39.83 23.46 每股收益（元） 0.69 2.86 6.49 9.07 11.20 市盈率（倍） 121.99 29.59 13.04 9.33 7.55 资料来源：中原证券研究所，聚源 通信设备 第3页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 图 1：新易盛单季度营收（亿元） 图 2：新易盛单季度归母净利润（亿元） 资料来源：Wind，中原证券研究所 资料来源：Wind，中原证券研究所 图 3：新易盛单季度毛利率和净利率情况 图 4：新易盛单季度四项费用率情况 资料来源：Wind，中原证券研究所 资料来源：Wind，中原证券研究所 -50%0%50%100%150%200%250%300%010203040502021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q1营收（亿元）YoY(%)QoQ(%