医药生物行业跨市场周报：2025年ASCO大会召开在即，中国创新药企惊艳亮相

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2025 年 5 月 27 日 行业研究 2025 年 ASCO 大会召开在即，中国创新药企惊艳亮相 ——医药生物行业跨市场周报（20250525） 医药生物 行情回顾：上周，医药生物指数上涨 1.78%，跑赢沪深 300 指数 1.96pp，跑赢创业板综指 2.83pp，在 31 个子行业中排名第 1，表现优异。港股恒生医疗健康指数上周收涨 5.54%，跑赢恒生国企指数 4.18pp。 上市公司研发进度跟踪：上周，豪森药业的 HS-10510 片的 IND 申请新进承办。上周，恒瑞医药的 HRS9531、百济神州的 catadegbrutinib 正在进行三期临床；新华制药的 OAB-14 正在进行二期临床；基石药业的 CS2009 正在进行一期临床。 本周观点：2025 年 ASCO 大会召开在即，中国创新药企惊艳亮相。 当地时间 2025 年 5 月 30 日至 6 月 3 日，2025 年美国临床肿瘤学会（ASCO）年会将在美国芝加哥举行。本届 ASCO 年会的主题为“知识付诸行动：共建美好未来（Driving knowledge to action: Building a better future）”。 ASCO 年会作为全球规模最大、学术水平最高、最具权威性的临床肿瘤学会议之一，见证了中国肿瘤学研究的发展。目前，中国药企入选的临床研究逐年增多，展示了其在新药研发方面的活跃度和竞争力，2025 年中国学者入选会议的研究达到 70 余项，其中恒瑞医药、信达生物、荣昌生物、泽璟制药、正大天晴、科伦博泰等公司均有新药研究入选。 我们认为多项国产创新药研究内容入选 2025 年 ASCO 大会，反映了目前国内医药研发呈蓬勃态势，在肿瘤治疗领域不断取得新的进展和突破。未来，随着这些新药研发的不断推进，有望进一步提升国产药物在全球医药市场的竞争力和影响力，建议关注恒瑞医药、信达生物、荣昌生物等。 2025 年年度投资策略：重塑底层逻辑，掘金支付视角。综合人口结构、政策框架、经济环境等一系列复杂变化的趋势，我们认为，在需求侧无法无限扩张的情况下，需要结构性甄选投资机会，而其中的核心矛盾就在于支付意愿与支付能力。因此，我们从支付视角，基于医药产业内的三种付费渠道：院内支付、自费支付、海外支付，分别进行梳理，看好院内政策支持（创新药械、设备更新）、人民群众需求扩容（血制品、家用医疗器械、减肥药产业链）、出海周期上行（肝素、呼吸道联检）三大方向。重点推荐：恒瑞医药、迈瑞医疗、联影医疗、鱼跃医疗。 风险分析：控费政策超预期、研发失败风险、政策支持不及预期、板块估值下挫风险。 重点公司盈利预测与估值表 证券代码 公司名称 股价（元） EPS（元） PE（X） 投资评级 24A 25E 26E 24A 25E 26E 600276.SH 恒瑞医药 53.35 0.99 1.07 1.26 54 50 42 增持 300760.SZ 迈瑞医疗 228.31 9.62 10.62 12.44 24 21 18 买入 688271.SH 联影医疗 138.68 1.53 2.39 2.77 91 58 50 买入 002223.SZ 鱼跃医疗 36.81 1.8 2.32 2.7 20 16 14 买入 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2025-05-26 增持（维持） 作者 分析师：王明瑞 执业证书编号：S0930520080004 021-52523867 wangmingrui@ebscn.com 分析师：吴佳青 执业证书编号：S0930519120001 021-52523697 wujiaqing@ebscn.com 分析师：黄素青 执业证书编号：S0930521080001 021-52523570 huangsuqing@ebscn.com 分析师：黎一江 执业证书编号：S0930522110001 010-57378028 liyijiang@ebscn.com 分析师：曹聪聪 执业证书编号：S0930524040001 021-52523807 caocongcong@ebscn.com 分析师：叶思奥 执业证书编号：S0930523050003 021-52523837 yesa@ebscn.com 分析师：张瀚予 执业证书编号：S0930523070010 021-52523861 zhanghanyu@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 资料来源：Wind -21%-12%-2%8%17%05/2408/2411/2402/25医药生物沪深300要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 医药生物 目 录 1、 行情回顾：板块持续上涨，其他生物制品领涨 .................................................................. 3 2、 本周观点：2025 年 ASCO 大会召开在即，中国创新药企惊艳亮相 ..................................... 5 3、 公司公告更新 ................................................................................................................... 7 4、 上市公司研发进度更新 ..................................................................................................... 8 5、 重要数据库更新 ............................................................................................................... 8 5.1 24M1-M4 医院总诊疗呈现较快恢复 ....................................................................................................... 8 5.2 2025M1-M2 基本医保收入为 5464 亿元 ................................................................................................ 9 5.3 4 月抗生素、心脑血管原料药价格基本稳定 ..............................