房地产行业光大地产板块及重点公司跟踪报告：地产持仓低配明显，持续关注优质标的

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2025 年 5 月 26 日 行业研究 地产持仓低配明显，持续关注优质标的 ——光大地产板块及重点公司跟踪报告 房地产（地产开发） 房地产物业服务 一、地产开发板块估值及重点公司近期市场表现。 截至 2025 年 5 月 23 日，房地产(申万)市盈率 PE(TTM)为 39.04 倍，历史分位数 84.38%(2024-至今)。房地产(申万)市净率 PB(LF)为 0.71 倍，历史分位数67.12%(2024-至今)。恒生地产建筑业市盈率 PE(TTM)为 39.73 倍，历史分位数95.28%(2024-至今)。恒生地产建筑业市净率 PB(LF)为 0.38 倍，历史分位数74.04%(2024-至今)。 2025 年 5 月 1 日至 5 月 23 日，房地产(申万)下跌 1.4%，跑输沪深 300 指数 4.3个百分点，跑输中证 1000 指数 2.0 个百分点。恒生地产建筑业上涨 1.1%，跑输恒生指数 5.6 个百分点，跑输恒生科技指数 2.1 个百分点。2025 年 5 月 1 日至 5 月 23 日，A 股地产开发重点公司涨跌幅前三为华发股份（-1.77%）、上海临港（-1.87%）、万科 A（-2.64%）；H 股地产开发重点公司涨跌幅前三为中国海外宏洋集团（+0.58%）、华润置地（-3.62%）、中国海外发展（-5.50%）。 二、物业服务板块估值及重点公司近期市场表现。 截至 2025 年 5 月 23 日，房地产服务(申万)市盈率 PE(TTM)为 42.46 倍，历史分位数 56.76%(2024-至今)。房地产服务(申万)市净率 PB(LF)为 1.53 倍，历史分位数 63.66%(2024-至今)。恒生物业服务及管理市盈率 PE(TTM)为 38.22 倍，历史分位数 91.76%(2024 年 9 月 13 日—至今)。恒生物业服务及管理市盈净率PB(LF)为 0.43 倍，历史分位数 62.35%(2024 年 9 月 13 日—至今)。 2025 年 5 月 1 日至 5 月 23 日，房地产服务(申万)下跌 2.5%，跑输沪深 300 指数 5.4 个百分点，跑输房地产(申万)指数 1.1 个百分点。恒生物业服务及管理指数下跌 2.6%，跑输恒生指数 9.3 个百分点，跑输恒生地产建筑业指数 3.6 个百分点。2025 年 5 月 1 日至 5 月 23 日，A 股物业服务重点公司涨跌幅前三为南都物业（+5.17%）、新大正（+2.30%）、宁波富达（-0.22%）；H 股物业服务重点公司涨跌幅前三为远洋服务（+2.08%）、建发物业（+1.57%）、金茂服务（+0.34%）。 三、2025 年一季度公募基金持仓房地产总市值约 548 亿元。 截至 2025 年一季度末，公募基金持有房地产业股票组合（证监会行业）总市值约 548.4 亿元，占净值比例约 0.17%，占股票投资市值比例约 0.79%，相对于标准行业配置比例低配约 0.49 个百分点。 投资建议：展望 2025 年，随着前期一揽子房地产政策的持续落地，地方政府楼市调控自主性提升，区域分化和城市分化进一步加深，部分高能级城市逐步实现“止跌回稳”。投资建议关注三条主线： 1）看好具备片区综合开发能力，积极参与城中村改造和城市更新，产品美誉度较高，销售排名持续提升的稳健龙头房企，推荐中国海外发展、招商蛇口、保利发展、中国金茂、滨江集团、上海临港，建议关注越秀地产。2）消费类商业公募 REIT 积极推进，看好先发布局多元赛道，存量商业地产资源丰富，具备商业运营品牌核心竞争力的房企，推荐华润置地，建议关注新城控股。3）宏观政策积极支持服务消费，看好物业服务行业的长期发展空间，推荐招商积余、华润万象生活、万物云、绿城服务，建议关注保利物业、中海物业、越秀服务。 风险分析：房地产行业宽松政策推进不及预期风险，房地产市场需求不及预期风险，房地产企业项目竣工不及预期风险，房地产企业多元化业务经营不佳风险等。 房地产（物业服务） 增持（维持） 作者 分析师：何缅南 执业证书编号：S0930518060006 021-52523801 hemiannan@ebscn.com 行业与沪深 300 指数 /恒生指数对比图 资料来源：Wind 相关研报 20250526 1-4 月光大核心 30 城宅地土拍“量价齐升”——光大证券土地市场月度跟踪报告（2025 年 4 月） 20250515 1-4 月核心 30 城新房成交均价累计同比+5%，10 城二手房均价同比+2%——光大核心城市房地产销售跟踪（2025 年 4 月） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 房地产 目 录 1、 地产开发板块估值及重点公司 .......................................................................................................... 3 1.1 2018 年至今地产开发板块估值(月)及分位数 .................................................................................................. 3 1.2 2024 年至今地产开发板块估值(周)及分位数 .................................................................................................. 4 1.3 地产开发板块及重点公司的涨跌幅 ................................................................................................................... 5 1.4 地产开发板块重点公司的盈利预测与估值 ....................................................................................................... 6 2、 物业服务板块估值及重点公司 .......................................................................................................... 7 2.1 2018 年至今物业服务板块估值(月)及分位数 .......................................................