传媒行业月报：一季度板块业绩增长优异，IP衍生品市场高景气

第1页 / 共17页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 传媒 分析师：乔琪 登记编码：S0730520090001 qiaoqi@ccnew.com 021-50586985 一季度板块业绩增长优异，IP 衍生品市场高景气 ——传媒行业月报 证券研究报告-行业月报 同步大市(维持) 传媒相对沪深 300 指数表现 资料来源：聚源，中原证券研究所 相关报告 《传媒行业专题研究：2025Q1 业绩增长显著，内容板块表现亮眼》 2025-05-22 《传媒行业月报：政策指引提振消费，关注游戏、广告、国有出版主线》 2025-04-14 《传媒行业点评报告：市场剧烈震荡，关注高股息出版企业防御性价值》 2025-04-07 联系人： 李智 电话： 0371-65585629 地址： 郑州郑东新区商务外环路10 号18 楼 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号T1 座22 楼 发布日期：2025 年 05 月 26 日 投资要点： ⚫ 行情回顾与估值表现：2025 年 4 月 14 日-5 月 23 日之间，传媒板块上涨 5.15%，同期创业板指、沪深 300 指数上证指数分别上涨4.94%、3.51%、3.40%，在同期全行业涨跌幅排名中，传媒板块在 30 个行业中排名第 12 名。 4 月 14 日-5 月 23 日，板块 141 只个股中 102 只上涨，39 只下跌，涨幅最高的有游族网络、ST 华通、昆仑万维、广博股份、ST 华闻、ST 凯文、电声股份、迅游科技、因赛集团、慈文传媒；跌幅最高的有*ST 天泽、*ST 返利、芒果超媒、光线传媒、中南传媒、荣信文化、华智数媒、中视传媒、神州泰岳、中文传媒。 截至 2025 年 5 月 23 日，传媒板块 PE（ttm，整体法，剔除负值）为 26.89 倍，2020 年以来板块平均市盈率 24.52 倍，中位数 23.31倍，最大值 42.74 倍，最小值 16.46 倍，当前 PE 历史分位为 72.60%。 ⚫ 投资建议：2024 年传媒板块整体业绩下行，但 2025Q1 有明显改善，游戏板块以及影视板块业绩增长显著，优质内容产品的出现对板块业绩拉动效应明显。建议关注游戏、出版、广告等板块，部分业绩支撑比较强的头部公司仍存在估值优势。 游戏：游戏板块目前处于政策友好期，版号有序推进稳定市场预期，国家和多个地方政府针对游戏产业发展、出海等环节推出多项政策。游戏玩家的需求强烈，市场景气度高，游戏长线化趋势下基本面存在比较好的支撑。目前 AI 技术在游戏行业应用已不仅限于降本增效层面，以 AI 陪伴为代表的更能体现 AI 技术智能化、个性化特点的应用已有产品雏形，未来更多基于 AI 技术赋能的 AI 游戏的规模化落地有望实现游戏行业的价值重估。 广告：广告营销板块关注目前国家财政政策、货币政策以及刺激消费政策等的出台和落实情况，目前包括各地的家电、数码产品、汽车的国补、以旧换新以及消费券、餐饮券等具体政策持续推进中，未来或有覆盖更多消费场景的政策逐渐落地，经济环境以及消费环境的好转有望带动广告投放需求的底部回升。 出版：出版板块整体的业绩平稳，建议关注低估值、高分红、高股息的国有出版公司，通过高股息和防御性价值带来长期收益，部分公司近 3 年平均股息率可达5%以上。2025 年所得税政策的延续在报表层面带来业绩弹性，高分红的状态有望继续维持。此外，多家国有出版公司正在推进基于 AI 等技术的数字化转型，探索新业态的-17%-8%0%9%17%26%34%43%2024.052024.092025.012025.05传媒沪深30011781第2页 / 共17页 传媒 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 可能性。 IP 新消费：继泡泡玛特登录港股市场后，目前包括布鲁可、卡游、52TOYS 等 IP 衍生品企业已在港股实现成功上市或正在递交招股书，IP 衍生品企业或将通过资本市场进一步扩大优质 IP 资产的积累以及相关衍生品的产能。在国内从物质稀缺走向精神丰裕的过程中，年轻一代的消费观念和消费逻辑逐渐转向悦己和追逐潮流，“吃谷”已经成为年轻群体的核心兴趣之一，也催动 IP 新消费市场的兴旺，建议关注高景气度的 IP 新消费市场。 影视：受 1-2 月电影市场带动，影视板块 2025Q1 业绩虽有好转，但自 3 月开始电影市市场再度归于平淡，预计影视板块 Q2 业绩将承压，建议关注影视内容的定档情况以及 Q3 暑期档、Q4 国庆档电影市场的需求弹性。 建议关注标的：恺英网络、完美世界、三七互娱、吉比特、分众传媒、中原传媒、光线传媒、万达电影、芒果超媒等。 风险提示：宏观经济变化影响文化消费需求；政策效果不及预期；市场竞争加剧；产出内容质量不及预期；AI 技术进展及应用效果不及预期；海外业务受国际关系变化影响 第3页 / 共17页 传媒 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 内容目录 1. 投资建议 .......................................................................................................... 4 2. 行情回顾 .......................................................................................................... 4 2.1. 行情回顾 ........................................................................................................................... 4 2.2. 估值水平 ........................................................................................................................... 6 3. 行业要闻 .......................................................................................................... 6 4. 行业月度数据 ................................................................................................... 8 4.1. 电影市场 ........................................................................................................