钢铁行业金属周期品高频数据周报：氧化铝价格创近2个月来新高

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2025 年 5 月 26 日 行业研究 氧化铝价格创近 2 个月来新高 ——金属周期品高频数据周报（2025.5.19-5.25） A 钢铁/有色 流动性：4 月 M1 和 M2 增速差为-6.5 个百分点，环比-1.10 个百分点。（1）BCI 中小企业融资环境指数 2025 年 5 月值为 49.09，环比上月+2.20%；（2）M1 和 M2 增速差与上证指数存在较强的正向相关性：M1 和M2 增速差在 2025 年 4 月为-6.5 个百分点，环比-1.10 个百分点；（3）本周伦敦金现价格环比上周+4.86%。 基建和地产链条：1-4 月全国房地产新开工面积累计同比为-23.80%。（1）本周价格变动：螺纹-1.25%、水泥价格指数-2.07%、橡胶-1.33%、焦炭 -3.73%、焦煤-1.60%、铁矿-1.94%；（2）本周全国高炉产能利用率、水泥、沥青、全钢胎开工率环比分别-0.44pct、-7.80pct、-6.6pct、 -0.13pct；（3）1-4 月全国房地产新开工面积累计同比为-23.80%。 地产竣工链条：1-4 月全国商品房竣工面积累计同比为-16.90%。（1）本周钛白粉、玻璃的价格环比分别-1.41%、-1.34%，玻璃毛利润为-54 元/吨，钛白粉利润为-315 元/吨，平板玻璃本周开工率 75.34%。 工业品链条：半钢胎开工率处于五年同期高位。（1）本周主要大宗商品价格表现：冷轧、铜、铝价格环比-0.79%、-0.88%、+0.84%，对应的毛利环比变化+12.16%、亏损环比-18.19%、-8.00%；（2）本周全国半钢胎开工率为 78.22%，环比-0.11 个百分点。 细分品种：钨精矿价格创 2011 年以来新高水平，氧化铝价格创近 2 个月来新高。（1）石墨电极：超高功率 18000 元/吨，环比+0.00%，综合毛利润为 1357.4 元/吨，环比-4.47%；（2）电解铝价格为 20400 元/吨，环比+0.84%，测算利润为 2749 元/吨（不含税），环比-8.00%；（3）预焙阳极本周价格为 5330 元/吨，环比+0.00%；（4）本周电解铜价格为 78140 元/吨，环比-0.88%。 比价关系：热轧与螺纹钢价差处于同期低位水平。（1）螺纹和铁矿的价格比值本周为 4.03；（2）本周五热卷和螺纹钢的价差为 110 元/吨；（3）本周上海冷轧钢和热轧钢的价格差达 370 元/吨，环比-50 元/吨；（4）不锈钢热轧和电解镍的价格比值为 0.10；（5）小螺纹（主要用在地产）和大螺纹（主要用在基建）的价差本周五达 290 元/吨，环比上周+20.83%；（6）新疆和上海的螺纹钢价差本周五为 30 元/吨。 出口链条：2025 年 4 月中国 PMI 新出口订单为 44.70 %，环比-4.3pct。（1）中国出口集装箱运价指数 CCFI 综合指数本周为 1107.40 点，环比 +0.23%；（2）本周美国粗钢产能利用率为 76.60%，环比-0.90 个百分点；（3）2025 年 4 月，中国 PMI 新出口订单为 44.70 %，环比-4.3pct。 估值分位：本周沪深 300 指数-0.18%，周期板块表现最佳的商用载货车 （+6.51%），普钢、工业金属的 PB 相对于沪深两市 PB 比值分位（2013 年以来）分别是 38.43%、63.14%；普钢板块 PB 相对于沪深两市 PB 的比值目前为 0.53，2013 年以来的最高值为 0.82（2017 年 8 月达到）。 投资建议：2025 年 2 月 8 日，工信部对《钢铁行业规范条件（2015 年修订）》进行了修订，形成《钢铁行业规范条件（2025 年版）》，规范条件对钢铁企业实施“规范企业”和“引领型规范企业”两级评价，在发改委“供给侧更好适应需求变化”的大政策目标下，我们认为钢铁板块的盈利有望修复到历史均值水平，钢铁股的 PB 也有望随之修复。 风险提示：根据历史数据得出的相关性失效的风险；政府对大宗商品价格调控的风险；公司经营不善风险。 增持（维持） 作者 分析师：王招华 执业证书编号：S0930515050001 021-52523811 wangzhh@ebscn.com 分析师：戴默 执业证书编号：S0930522100001 021-52523812 modai@ebscn.com 联系人：张寅帅 zhangyinshuai@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 资料来源：Wind 资料来源：Wind -30%-20%-10%0%10%20%05/2409/2401/2505/25钢铁行业沪深300-30%-20%-10%0%10%20%05/2409/2401/2505/25有色行业沪深300要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 钢铁/有色 1、 量价利汇总表 表 1：量价利汇总表 资料来源：Wind、百川盈孚、Mysteel、光大证券研究所 新开工螺纹钢元/吨3160-1.3%-1.3%-20.2%-13.9%6000元/吨2105.1%-3.8%-8.7%54.0%1417全国高炉产能利用率%91%-0.4%-0.3%6.8%2.8%95%水泥指数118-2.1%-6.2%-9.3%8.8%214水泥利润元/吨61-5.9%-4.5%13.7%105.5%195水泥开工率%81%-7.8%7.5%38.8%22.1%96%竣工钛白粉元/吨14000-1.4%-5.1%-2.1%-14.1%20400平板玻璃元/吨1251-1.3%-2.2%-5.9%-24.9%2960基建建筑沥青元/吨37500.0%0.0%1.4%-2.6%4675石油沥青产能利用率%29%-6.6%-1.8%29.0%0.2%61%天然橡胶元/吨14800-1.3%2.8%-12.7%7.2%19500全钢轮胎产能利用率%65%-0.1%2.5%5.9%-3.1%79%地产螺纹-基建螺纹价格差元/吨29020.8%26.1%11.5%0.0%650工业品电解铜元/吨78140-0.9%-0.2%6.6%-5.5%83420电解铝元/吨204000.8%1.5%2.8%-1.7%23700电解铝利润元/吨2749-8.0%-4.9%-320.1%-5.1%5206冷轧钢元/吨3787.5-0.8%-0.8%-11.2%-11.8%7097热轧-螺纹价格差元/吨1100.0%83.3%-8.3%-830原油美元/桶62-1.5%-2.4%-16.8%-23.1%121动力煤元/吨616-0.5%-7.1%-20.2%-28.8%2592焦煤元/吨1172-1.6%-3.1%板块2025/5/23单位数值7日涨幅30日