环保公用事业行业周报：风光电量增速提升，第二产业用电量增速下滑

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业定期报告 2025 年 05 月 25 日 证券研究报告 | 行业定期报告 2025 年 05 月 25 日 推荐（维持） 环保公用事业行业周报（2025/05/25） 周期/环保及公用事业 本周环保与公用事业板块均有上涨。环保（申万）行业指数上涨 0.35%，公用事业（申万）行业指数上涨 0.19%，相较市场整体涨幅靠前。 ❑ 本周环保与公用事业板块均有上涨。环保（申万）行业指数上涨 0.35%，公用事业（申万）行业指数上涨 0.19%，相较市场整体涨幅靠前。公用事业子板块中，电力板块上涨 0.22%，燃气板块下跌 0.12%。2025 年以来，环保板块累计涨幅 3.26%，电力板块累计涨幅 0.10%，涨幅领先于沪深 300 及创业板指。 ❑ 核心观点：据百川盈孚数据，截至 5 月 23 日，秦港 5500 大卡动力煤现货价已降至 620 元/吨，为 2022 年以来的相对低位。与此同时，国内煤炭市场供给整体偏宽松，港口煤炭库存同比增加，预计后续随着气温回暖，煤炭需求下降，煤价有望进一步降低，火电盈利有望提升。重点推荐申能股份，长期看好国电电力、华润电力等，建议关注中闽能源、福能股份等。持续看好核电和水电投资价值，推荐长江电力、国投电力、中国核电等。 ❑ 行业重点事件解读：1）4 月，全国发电量 7111.1 亿千瓦时，同比+0.9%，增速较 3 月下滑 0.9pct，其中火电、水电电量下滑，风光电量增速提升，核电电量增速环比下降。2）4 月，全社会用电量 7721 亿千瓦时，同比+4.7%，增速较 3 月下滑 0.1pct，其中，第二产业用电量增速环比下降，第一、三产业及居民用电量增速提升。 ❑ 行业重点数据跟踪：1）秦港 5500 大卡动力煤价维持低位，主要港口煤炭库存下降。截至 2025 年 5 月 23 日，秦皇岛动力煤（Q5500）市场价格 620元/吨，较 2025 年 5 月 16 日下跌 1.59%；广州港印尼烟煤（Q5500）市场价格 520 元/吨，较 2025 年 5 月 16 日下跌 1.89%。2）水库水位及蓄水量：本周三峡水库水位同比上涨，环比下降，入库流量同比下降，环比上升，出库流量同比、环比均下降；锦屏一级水库水位及蓄水量同、环比均上升；二滩水库水位及蓄水量同比下降，环比上涨。3）硅料及组件价格：本周硅料价格与上周持平。4）本周 LNG 到岸价上涨，国内 LNG 出厂价下降。截至2025 年 5 月 23 日，LNG 到岸价为 12.54 美元/百万英热（4689 元/吨），较 2025 年 5 月 16 日上涨 5.51%；国内 LNG 出厂价 4469 元/吨，较 2025年 5 月 16 日下跌 0.67%。5）现货日前交易市场：本周广东省发电侧加权平均电价于 2025 年 5 月 22 日（周四）达到最高值 443.53 元/兆瓦时，环比上升 19.4%。中长期交易市场：2025 年 5 月 19 日至 5 月 24 日，山东省中长期电力直接交易市场成交电量达 23.27 亿千瓦时，环比上升 13.8%；同期加权平均成交电价 372.56 元/兆瓦时，环比上升 0.07%。2025 年 5 月，广东省中长期交易综合价为 372.44 元/兆瓦时，同比下降 12.8%，环比 2025 年4 月下降 1.4%。6）碳市场：本周碳市场交易量下降，交易均价上升。 ❑ 行业重点事件：生态环境部等七部门印发《美丽河湖保护与建设行动方案（2025—2027 年）》。 ❑ 风险提示：政策落实低于预期、煤炭及硅料价格下跌、项目进展低于预期、国际政治局势变化的风险等。 行业规模 占比% 股票家数（只） 240 4.7 总市值（十亿元） 3818.5 4.5 流通市值（十亿元） 3556.2 4.5 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 3.0 -0.6 11.0 相对表现 0.5 -1.1 4.3 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1 、 《 环 保 公 用 事 业 行 业 周 报（20250518）：广东公布 136 号文细则 ， 机 制 电 量 比 例 不 高 于 90% 》2025-05-18 2 、 《 环 保 公 用 事 业 行 业 周 报（20250510）：秦港煤价进一步下降，火 电 盈 利 预 计 呈 现 分 化 态 势 》2025-05-12 3、《电力行业点评报告：山东出台首份 136 号文细则，有望起到引领示范作用》2025-05-09 宋盈盈 S1090520080001 songyingying@cmschina.com.cn 卢湘雪 研究助理 luxiangxue@cmschina.com.cn -20-1001020May/24Sep/24Jan/25Apr/25(%)环保及公用事业沪深300风光电量增速提升，第二产业用电量增速下滑 敬请阅读末页的重要说明 2 行业定期报告 正文目录 一、 重点事件解读 ............................................................................................. 4 1、 火电电量同比下滑，核电电量同比高增 ...................................................... 4 2、 第一、三产业用电量保持高增速，居民生活用电增速由降转增 .................. 5 二、 本周行情复盘 ............................................................................................. 6 1、 板块指数表现 .............................................................................................. 6 2、 个股表现 ...................................................................................................... 7 三、 行业重点数据跟踪 ..................................................................................... 8 1、 煤炭价格&库存水平 ..................................................................................... 8 2、 重点水库水位及蓄水量 ...............................................................................