建筑材料行业：中材科技低介电电子布有弹性，嘉宝莉船舶涂料认证有所突破

请务必阅读正文之后的重要声明部分中材科技低介电电子布有弹性，嘉宝莉船舶涂料认证有所突破建筑材料证券研究报告/行业定期报告2025 年 05 月 17 日评级：增持（维持）分析师：孙颖执业证书编号：S0740519070002Email：sunying@zts.com.cn分析师：聂磊执业证书编号：S0740521120003Email：nielei@zts.com.cn分析师：万静远执业证书编号：S0740525030002Email：wanjy@zts.com.cn分析师：刘铭政执业证书编号：S0740524070003Email：liumz01@zts.com.cn分析师：农誉执业证书编号：S0740524120001Email：nongyu@zts.com.cn基本状况上市公司数73行业总市值(亿元)7,104.49行业流通市值(亿元)6,620.61行业-市场走势对比相关报告1、《水泥筑底；玻纤盈利继续修复；品 牌 建 材 个 股 α 能 力 突 显 》2025-05-112、《建材 24&25Q1 业绩披露完毕，水泥筑底修复，玻纤盈利继续修复》2025-05-113、《政治局会议定调，巩固地产稳定 态 势 ， 重 视 建 材 个 股 α 》2025-04-27重点公司基本状况简称股价EPSPE评级（元）2024A2025E2026E2027E2024A2025E2026E2027E北新建材29.352.22.73.33.913.610.89.07.5买入海螺水泥23.531.51.92.02.216.212.711.710.7买入中国巨石12.180.60.81.01.220.015.012.610.6买入伟星新材11.660.60.60.70.819.418.216.915.1买入三棵树47.070.61.31.82.474.735.126.219.8增持华新水泥12.431.21.21.51.610.710.08.57.8买入山东药玻21.611.41.71.92.015.213.111.410.6买入旗滨集团5.390.10.40.40.538.513.813.511.5增持东方雨虹11.410.10.60.81.0228.219.014.411.3买入坚朗五金22.620.30.50.70.890.542.732.829.8买入备注：股价取自 2025 年 5 月 16 日收盘价报告摘要周观点：1）推荐【中材科技】：主业稳中向上，覆铜板材料中最紧缺环节“低介电电子布”有弹性；2）近期麦加芯彩及北新嘉宝莉在船舶涂料认证环节相继有所突破，中国企业有望在技术含量高且外资企业占据主导的船舶涂料市场实现国产替代。本周重点事件：1）冀东水泥发布 2025 年限制性股票激励计划（草案），拟向激励对象授予不超过 2,658 万股限制性股票，授予价格为 3.41 元/股。业绩考核期为2026-2028 年，考核目标包括 ROE、扣非归母净利润增长率、全员劳动生产率、燃料替代率、专利申请数量、吨熟料二氧化碳排放量；2）北京利尔以人民币 2 亿元认购上海阵量智能科技有限公司 6,919 万元的新增注册资本。董事长赵伟以人民币5,000 万元认购上海阵量 1,730 万元的新增注册资本。本次增资完成后，公司和赵伟将分别持有上海阵量 11.43%、2.86%的股权；3）北新嘉宝莉近期工业防腐涂料的生产获中国船级社质量认证有限公司质量管理体系认证证书；4）立邦披露 25Q1 业绩，立邦中国 Q1 实现收入 1276 亿日元，同比-2.1%，营业利润 193 亿日元，同比+12.6%。品牌建材：估值修复弹性足，选好赛道及好公司，新政望促地产库存去化，结构性看好 C 端、具备整合+份额提升，减值计提充分的龙头。在政策面持续稳地产表态下，行业“弱预期”有望得到改善，从估值弹性层面，我们更加看好的是 C 端品牌建材，经营杠杆率相对较的企业估值弹性更大。考虑估值性价比匹配、业绩稳健度以及应收账款等情况，我们推荐三棵树、北新建材、伟星新材、东方雨虹等，建议关注东鹏控股、兔宝宝、坚朗五金、蒙娜丽莎、科顺股份、亚士创能、箭牌家居、中国联塑等。水泥：价格回落，静待板块及龙头业绩+估值修复。本周全国水泥市场价格环比继续下行，跌幅为 1.1%。价格回落区域以华北、华东和中南地区为主，幅度 10-30 元/吨；价格上涨区域主要是辽宁和河南，幅度 20 元/吨。五月中旬，天气情况尚可，水泥需求环比略有恢复，但同比低了 6-7 百分点。价格方面，受市场需求较差，以及部分地区水泥企业 5 月份的错峰生产也未能安计划执行到位，市场供应压力持续加大，水泥价格继续回落。推荐海螺水泥、华新水泥、塔牌集团，建议关注中国建材、上峰水泥、华润建材科技、天山股份。减水剂看基建拉动+市占率提升+功能性材料打开成长空间，建议关注苏博特、垒知集团。玻纤：行业发展进入新常态。本周国内无碱粗纱市场报价主流走稳，个别厂实际成交灵活度增加，但下游刚需提货仍是主流。预计 25 年供给端仍有压力，若按目前投产规划，预计 25 年粗纱/电子纱供给增速为 10.3%/7.7%，考虑到中小厂商仍处于盈亏平衡或亏损状态，产能投放进度或有放缓，供给增速或小于测算值。从需求端来看，新兴领域（风电、热塑、电子等）有望持续拉动，预计 25 年需求增速加快。4 月末行业库存 83 万吨，环比+3.9%。目前价格整体保持稳定，行业盈利呈现逐步修复的态势。当前位置，龙头优势明显，PB 估值仍低，性价比高。持续重点推荐玻纤龙头中国巨石、中材科技、长海股份，建议关注国际复材、山东玻纤。行业周报- 2 -请务必阅读正文之后的重要声明部分药用玻璃：中硼硅加速升级放量，中长期成本中枢下移促成长与周期共振。一致性评价+集采稳步推进下，中硼硅升级放量加速；从赛道看，模制瓶参与者有限，竞争格局优异。重点推荐模制瓶龙头山东药玻，公司产品升级+降成本，远期成长空间广阔，短期成长确定性亦强。一致性评价与集采稳步推进下，公司大单品中硼硅模制瓶持续平稳放量，高毛利支撑公司成长持续兑现。药玻产品升级逻辑攻防属性兼备，叠加中长期成本中枢下移，盈利弹性释放可期。同时，我们也建议关注自管制瓶横向扩张至模制赛道的力诺药包，公司传统耐热业务企稳，中硼硅模制瓶转“A”落地，未来盈利倍增可期。浮法玻璃进入产能去化阶段，供需有望逐步回归平衡。本周国内浮法玻璃均价 1306.73元/吨，较上周均价（1317.57 元/吨）下跌 10.84 元/吨，跌幅 0.82%，环比跌幅略收窄。截至 5 月 15 日，重点监测省份生产企业库存总量 5829 万重量箱，较上周四库存增加 12 万重量箱，增幅 0.21%。后期市场看，需求端预期变化不大，供应端个别产线有复产点火计划，企业去库心态较强，市场成交重心存在继续下移可能。重点推荐旗滨集团，建议关注信义玻璃、南玻 A 等。光伏玻璃方面：a.压延玻璃，行业产能新增趋缓，看好光伏玻璃价格低位向上弹性。截至本周四，2.0mm 镀膜面板主流订单价格 13.5 元/平方米左右，环比下滑 1.82%，较上周由平稳转为下降；3.2mm 镀膜主流订单价格 21.5 元/平方米左右，环比下