福赛科技(301529)全球化拐点已至，布局机器人打造新增长

请务必阅读正文之后的重要声明部分福赛科技（301529.SZ）汽车零部件证券研究报告/公司深度报告2025 年 10 月 24 日评级：买入（首次）分析师：何俊艺执业证书编号：S0740523020004Email：hejy02@zts.com.cn分析师：刘欣畅执业证书编号：S0740522120003Email：liuxc03@zts.com.cn基本状况总股本(百万股)84.84流通股本(百万股)45.24市价(元)65.40市值(百万元)5,548.35流通市值(百万元)2,958.60股价与行业-市场走势对比相关报告公司盈利预测及估值指标2023A2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）9501,3321,7332,1752,633增长率 yoy%37%40%30%25%21%归母净利润（百万元）8498140198255增长率 yoy%-7%16%44%41%29%每股收益（元）0.991.151.652.343.00每股现金流量1.41-1.131.742.693.60净资产收益率7%8%10%13%14%P/E65.956.839.528.021.8P/B4.54.44.03.53.1备注：股价截止自2025 年 10 月 24 日收盘价，每股指标按照最新股本数全面摊薄报告摘要汽车内饰专精特新，持续丰富产品矩阵。公司专注于汽车内饰件的研发与生产，产品从功能件（空调出风口系统、杯托、储物盒、车门内开把手等）逐步拓展到装饰件（车门内饰面板、仪表板、副仪表板等）及新能源三电嵌件（igbt、busbar 等），应用于多款主流品牌车型，与全球主流整车厂及行业头部供应商建立了稳定的合作关系，包括特斯拉、日系车企、长城、奇瑞、理想等，福赛已构建起同步设计开发、模具装备制研、产品智能制造的全链条能力，凭借持续的研发创新、技术迭代和全球化布局做大做强，2023-2025H1 收入增速连续维持在 35%以上。优质客户带动出海，墨西哥工厂盈利拐点已至。作为特斯拉供应商，福赛全球化布局前瞻，墨西哥福赛设立于 2017 年，伴随二期、三期工厂的陆续投产，2023 年开始收入加速释放，2023、2024 年收入分别为 1.1 亿元、3.2 亿元，2025H1 收入 2.4 亿元。盈利端，2024 年因为汇率波动产生 0.34 亿元汇兑损失，还原汇兑 2024 年净利润亏 0.21 亿元，净利率-6.6%，2025H1 墨西哥福赛实现 0.16 亿元净利润，净利率 6.7%，实现扭亏为盈，我们预计 2026 年墨西哥福赛盈利能力有望继续改善贡献业绩弹性。技术迁移布局机器人赛道，第二曲线可期人形机器人产业快速发展，“以塑代钢”是轻量化路径之一，在机器人躯干框架等部件中应用前景广阔，公司在精密模具制造、特种材料工艺、客户资源、全球化产能布局等多个维度均具备竞争优势，目前正在早期技术探索和资源储备阶段，期待公司后续在具身智能领域的突破。盈利预测：预计 2025-2027 年公司营收分别为 17.3 亿元、21.8 亿元、26.3亿元，同比增速分别为 30%、25%、21%，归母净利润分别为 1.4 亿元、2 亿元、2.6 亿元，同比增速分别为 43%、41%、29%，对应当前 PE 40X、28X、22X，墨西哥盈利拐点已至全球化布局成效渐显，同时积极拓展具身智能新赛道打开成长空间，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：汽车需求不及预期、市场竞争加剧、墨西哥工厂盈利不及预期、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、市场规模测算偏差的风险等公司深度报告- 2 -请务必阅读正文之后的重要声明部分内容目录一、公司概况：内饰件专精特新，创新出海拓全球...................................................4二、内饰行业量价双升，品类拓展构建增长引擎.......................................................8三、优质客户带动出海，墨西哥工厂盈利拐点已至.................................................10四、盈利预测与投资建议..........................................................................................12估值分析与投资建议..........................................................................................12风险提示................................................................................................................... 14公司深度报告- 3 -请务必阅读正文之后的重要声明部分图表目录图表 1： 公司主要产品汽车中应用示意图.................................................................4图表 2： 公司分产品收入构成................................................................................... 4图表 3： 公司主要产品简介.......................................................................................5图表 4： 公司发展历程概览.......................................................................................6图表 5： 公司营收增长与行业规模增长情况及公司业务拓展周期分析.....................7图表 6： 公司股权结构（截至 2025Q2）..................................................................7图表 7： 营收（亿元）及同比增速（右轴）............................................................. 8图表 8： 归母净利润（亿元）及同比增速（右轴）..................................................8图表 9： 公司毛利率及分产品毛利率........................................................................ 8图表 10： 期间费用率.................................................................................