证券Ⅱ行业：4月新发环比下滑，公募基金迎来高质量发展

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 15 [Table_Page] 跟踪分析|证券Ⅱ 证券研究报告 [Table_Title] 证券Ⅱ行业 4 月新发环比下滑，公募基金迎来高质量发展 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 概览：据基金业协会统计，2025 年 3 月公募基金资产净值达 32.22 万亿元，环比基本持平。其中，非货基金资产净值为 18.89 万亿元，环比上升 0.74%。货币市场基金净值为 13.33 万亿元，环比下降 1.10%。 ⚫ 4 月新发基金发行份额同环比下降。据 Wind 统计，以基金成立日口径统计，2025 年 4 月新成立基金 125 只，同比上升 4.17%，环比下降7.41%；该月新发行份额为 924.88 亿份，同比下降 34.45%，环比下降 8.36%。 ⚫ 新发基金中，新发行份额在 50 亿份以上的基金有 2 只，均为债券型基金，分别是泰康中债 1-5 年政策性金融债指数 A、浦银安盛普航 3 个月定开。4 月新发基金中，债券型基金发行 20 只，发行份额达 337.97亿份，环比下滑 25.59%，占新发基金截止日份额的 36.5%，重新回落低位。股票型基金发行 90 只，发行份额达 458.85 亿份，环比上升21.27%，占新发基金截止日份额的 49.61%。 ⚫ 强化长期资金入市。（1）公募基金迎来高质量发展拐点，销售机构加速投顾转型，5 月 7 日，证监会发布关于印发《推动公募基金高质量发展行动方案》的通知，共提出 25 条举措，从优化主动管理权益类基金收费模式、强化基金公司与投资者的利益绑定、提升行业服务投资者的能力、提高公募基金权益投资的规模和稳定性、一体推进强监管防风险促高质量发展等方面推动行业实现从重规模向重投资者回报转型。（2）必要时向中央汇金公司提供充足再贷款支持。4 月 7 日，中央汇金公司发布公告，明确表示将持续加大 ETF 增持规模和力度，坚定看好中国资本市场前景，并强调坚决维护资本市场平稳运行。4 月 8 日，中国人民银行对此表态支持，承诺在必要时向中央汇金公司提供充足的再贷款支持，以强化其市场稳定功能。4 月 8 日，公募基金也开始出现自购，三家基金公司发布自购公告。两家招商系公募——招商基金与博时基金，分别运用固有资金 5000 万元和 6500 万元投资旗下权益类公募基金。此外，鹏扬基金亦宣布自购 3000 万元。 ⚫ 投资建议：一揽子政策加码稳市，彰显金融服务质效与稳市目标，市场信心有望提振。券商业绩底部回暖，但估值滞涨，存在一定“抗震性”，建议持续关注政策及事件催化下并购重组主线以及中金公司（H）、国泰君安（A/H）、华泰证券（A/H）、东方证券（A/H）、中信证券（A/H）、中国银河（AH）等。 ⚫ 风险提示：市场过度波动，政策不及预期以及行业竞争加剧等。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2025-05-16 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 陈福 SAC 执证号：S0260517050001 SFC CE No. BOB667 0755-82535901 chenfu@gf.com.cn [Table_DocReport] 相关研究： 证券行业 2025 年 1 季报总结:低基数下业绩高增，泛自营为主要分化 2025-05-04 香港资管行业研究（下）:香港资管机构的成功之道与借鉴启示 2025-04-24 证券Ⅱ行业:中东市场洞察：中资券商出海的机遇与借鉴 2025-04-19 [Table_Contacts] 联系人： 李怡华 021-38003811 liyihua@gf.com.cn -20%-14%-7%-1%6%12%05/2307/2309/2311/2301/2403/2405/24证券Ⅱ沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 15 [Table_PageText] 跟踪分析|证券Ⅱ 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 收盘价 最近 评级 合理价值 （元/股） EPS(元) PE(x) P/B(x) ROE 报告日期 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 中国银河 601881.SH CNY 16.59 20250429 买入 18.20 1.15 1.41 14.43 11.77 1.28 1.28 6.70% 7.80% 华泰证券 601688.SH CNY 17.18 20250429 买入 27.05 2.19 2.28 7.84 7.54 0.77 0.77 9.25% 9.09% 中信证券 600030.SH CNY 26.58 20250429 买入 32.93 2.01 2.25 13.22 11.81 1.29 1.21 10.00% 10.30% 东方证券 600958.SH CNY 9.46 20250429 买入 11.68 0.56 0.61 16.89 15.51 0.94 0.94 6.00% 7.50% 国泰海通 601211.SH CNY 17.89 20250430 买入 23.83 1.63 1.76 10.98 10.16 0.90 0.81 7.70% 8.20% 东方财富 300059.SZ CNY 21.82 20250427 增持 26.08 0.75 0.79 29.09 27.62 3.78 3.78 12.34% 11.63% 招商证券 600999.SH CNY 16.92 20250429 买入 26.08 1.39 1.48 12.17 11.43 1.04 0.96 8.50% 8.40% 东吴证券 601555.SH CNY 8.05 20250426 买入 11.61 0.65 0.75 12.38 10.73 0.84 0.84 5.40% 5.80% 财通证券 601108.SH CNY 7.44 20250427 买入 9.02 0.65 0.77 11.45 9.66 0.96 0.96 7.20% 8.60% 兴业证券 601377.SH CNY 5.90 20250425 买入 10.30 0.31 0.36 19.03 16.39 0.86 0.86 3.90% 4.60% 同花顺 300033.SZ CNY 265.21 20250425 买入 344.75 4.31 5.13 61.53 51.70 13.45 13.45 19.00% 21.30% 中国银河 06881.HK HKD 7.69 20250429 买入 7.75 1.15 1.41 6.17 5.03 0.55 0.91 6.70% 7.80% 华泰证券 06886.HK HKD 12.74 20