高频数据扫描：美国4月零售、通胀数据平淡

固定收益 | 证券研究报告 — 周报 2025 年 5 月 18 日 相关研究报告 《美债与美国自然利率》20230402 《加息尾声的美元反弹》20230521 《关注货币活性下降》20230813 《美债利率上行遇阻》20231029 《如何看待美债利率回落》20231105 《中债收益率曲线已较为平坦》20231112 《如何看待美债长期利率触顶》20231122 《联储表态温和、降息预期高涨》20231214 《“平坦化”存款降息》20231217 《长期利率或将度过快速下行阶段》20231231 《房贷利率仍是长期利率焦点》20240225 《利率债与房地产的均衡分析》20240331 《新旧动能与利率定价》20240407 《美联储能否实现“软着陆”?》20240602 《当前影响利率的财政因素》20240630 《中性利率成为关键》20240922 《如何看中美长债对降息的反应》20240929 《美国经济看点：AI 浪潮与家庭债务》20241103 《特朗普交易：预期与预期之外》20241124 《提前开始关税叫价？》20241207 《低通胀惯性仍是主要矛盾》20250105 《如何看待美国通胀形势》20250119 《DeepSeek，DOGE，贸易摩擦》20250209 《美国的赤字、储蓄率与利率》20250216 《AI、黄金与美债》20250302 《“以股看债”或成重要思路》20250309 《美联储如期放缓“缩减”》20250321 《美国经济：失速还是滞胀？》20250330 《美债成为贸易摩擦焦点》20250413 《欧债对美债的替代性》20250420 《为外部经济降温做好准备——央行 5 月宣布降准降息点评》20250507 《通胀预期对美联储更重要——美联储 5 月议息会议点评》20250511 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 固定收益 证券分析师：张鹏 peng.zhang_bj@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300520090001 证券分析师：肖成哲 （8610）66229354 chengzhe.xiao@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300520060005 美国 4 月零售、通胀数据平淡 高频数据扫描 如果美国居民消费刚性不够强，特朗普政府在关税缓冲期内的态度就可能偏强硬，需继续关注美国居民消费行为及美国与其他主要经济体贸易谈判进展。 ◼ 1. 美国 4 月商品零售及通胀数据平淡。经季调后，美国 4 月 CPI 环比升0.2%，不及市场预期；PPI 环比降 0.5%，创 2020 年 5 月以来最大降幅。商品零售季调后仅环比增长 0.06%，但同比增长 4.95%，仍属于近期较高增速。 ◼ 关税成本在 4 月未向美国商品转嫁在情理之中，因为美国进口商在去年底就已开始超量进口（《贸易摩擦将迎关键数据》20250427），美国 4 月销售的进口商品应以此前存货为主。但 4 月是美国居民在关税缓冲期内“囤货”窗口的开始，商品零售增长相对平淡，物价上涨力度一般。 ◼ 美国居民 4 月零售及通胀数据显示，消费者信心下降对消费行为的负面影响或较为突出。5 月密歇根大学美国消费者信心指数已降至有统计以来的第二低水平。当然，我们认为后续关税成本仍然会导致美国物价上涨，但如果居民的消费刚性不够强，物价上涨对消费的抑制作用可能会显现。美债收益率上行压力或有所暂缓。 ◼ 在这种情况下，美国政府在关税缓冲期内与贸易伙伴谈判的态度可能更强硬。但我们认为，中美此次在瑞士达成联合声明已经为贸易摩擦探明了一条底线，即美国政府没有准备好为了缩小贸易逆差而承受经济衰退的责任。只要我国态度足够坚定，最终还是能掌握这场博弈的主动。 ◼ 美债市场还面临美国政府债务问题的压力，众议院共和党人推动的预算法案因财政赤字影响陷入争议。据 U.S. NEWS 报道，一项非党派的税收研究认为，该法案的赤字影响将超出预设的限制。因共和党财政鹰派议员反对，导致法案遭到众议院预算委员会否决，共和党领袖考虑对法案进行重大修改，或重点涉及医疗补助福利事项。即使法案最终在国会通过，其对财政赤字的不确定影响，也可能强化市场对美国政府债务问题的忧虑。近日评级机构穆迪将美国的主权评级从 Aaa 降至 Aa1。 ◼ 2. 国内发布 4 月金融数据，社融同比显著多增，政府债券带动作用明显，积极财政政策的作用仍值得期待。 ◼ 3. 上游物价继续下行。本周（2025 年 5 月 12 日-5 月 17 日，下同）农业部猪肉平均批发价环比持平，同比升 1.83%。山东蔬菜批发价指数环比降0.57%，同比降 17.66%。5 月 9 日当周，食用农产品价格指数环比降 0.70%，同比降幅扩大至 5.23%。 ◼ 本周布伦特和 WTI 原油期货价平均分别环比升 5.60%和 5.98%。LME 铜现货价全周均价环比升 1.03%；铝现货全周均价环比升 4.26%，铜金比价环比升 6.05%。 ◼ 本周国内水泥价格指数环比降 1.45%；南华铁矿石指数平均环比升3.77%；产能超 200 万吨的焦化企业开工率环比升 0.47%；螺纹钢库存环比降6.51%；螺纹钢价格指数环比升 0.78%。5 月 9 日当周，生产资料价格指数环比降 0.40%，同比降 9.10%。 ◼ 4. 5 月 1-15 日，万得追踪的 30 大中城市商品房成交面积平均约 21.0 万平米/天；2024 年 5 月 1-15 日，30 城日平均成交面积约 21.2 万平米/天。 ◼ 风险提示：国内外实体经济超预期变化；国内政策超预期收紧；国际地缘政治紧张局势升级；美国关税冲击超预期等。 2025 年 5 月 18 日 美国 4 月零售、通胀数据平淡 2 目录 高频数据全景扫描 ............................................................................................ 5 高频数据和重要宏观指标走势对比 ................................................................ 8 美国重要高频指标 .......................................................................................... 14 高频数据季节性走势 ...................................................................................... 15 北上广深高频交通数据 .................................................................................. 20 2025 年 5 月 18 日 美国 4 月零售、通胀数据平淡 3 图表目录 图表 1. 美国商品