浙江荣泰(603119)云母龙头守正创新，收购KGG布局机器人丝杆

证券研究报告 | 首次覆盖报告 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 浙江荣泰（603119.SH） 云母龙头守正创新，收购 KGG 布局机器人丝杆 全球云母绝缘材料龙头，新能源车绝缘件带动业绩高增。公司 2003 年成立，二十余年深耕耐高温绝缘云母制品，应用于新能源汽车、家电、电缆领域，为全球云母绝缘材料龙头，2022 年全球市占率 4.4%。2016 年产品切入新能源汽车领域，绑定特斯拉、大众等头部车企，2022 年在新能源汽车云母制品中市占率达 27%，行业领先。受新能源汽车行业拉动，近年来公司业绩高速增长，2020-2024 年营收/归母净利复合增速分别为33%/63%。同时，盈利能力维持高位，2024 年毛利率/净利率分别为35%/20.3%。 技术及客户壁垒共筑护城河，新产品、新领域巩固竞争优势。云母市场需求空间广阔，根据弗若斯特沙利文预测，到 2027 年全球新能源车云母耐火绝缘材料市场规模预计 104 亿元，23-27 年 CAGR 为 38%。公司 2016年便切入新能源汽车云母材料领域，成功抢占市场先机，具备技术优势，产品性能行业领先。同时，深度绑定特斯拉、大众、宝马、沃尔沃等全球TOP 车企及宁德时代等动力电池龙头。技术优势及客户资源共筑公司护城河，其在新能源领域头部地位稳固。此外，产品逐步拓展至新型轻量化安全结构件，获北美大客户定点，且云母制品正拓展储能、商用车等应用领域，进一步巩固公司竞争优势。 收购狄兹精密布局丝杆，机器人赛道大有可为。特斯拉、figure、宇树、智元等，还有多家车企加入人形机器人赛道，部分已在有序推进商业化落地。马斯克预计到 2025 年底，将有数千台 Optimus 机器人在特斯拉工厂中投入使用。丝杆作为重要零部件，在机器人执行器及灵巧手均有运用。2025年 2 月公司公告拟收购上海狄兹精密 51%的股权，目标公司具有较强自主研发能力，在微型滚珠丝杆、直线滑台模组及电缸等多项产品上，不仅技术国内领先，而且质量可靠，目前已掌握直径 3mm 及以下的滚珠丝杆的 C1 级精密加工工艺，并实现标准化量产。根据业绩承诺，狄兹精密在2025 年到 2027 年净利润累计不低于 7000 万元。本次收购有助于公司快速卡位人形机器人领域，增强公司的盈利及可持续发展能力。 盈利预测：公司为全球云母绝缘材料龙头，持续拓展新产品新领域，我们预 计 2025-2027 年 归 母 净 利 润 分 别 为 3.27/4.65/6.37 亿 元 ， 同 增42%/42%/37%，对应 PE 为 53/37/27x。考虑到轻量化结构件新产品处于上量阶段，海外市场加速布局，布局机器人领域打开成长边界，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：行业需求不及预期风险、海外市场推进不及预期的风险、原材料价格波动风险、市场竞争加剧的风险。 买入（首次） 股票信息 行业 汽车零部件 05 月 08 日收盘价（元） 47.60 总市值（百万元） 17,314.13 总股本（百万股） 363.74 其中自由流通股（%） 56.05 30 日日均成交量（百万股） 17.72 股价走势 作者 分析师 丁逸朦 执业证书编号：S0680521120002 邮箱：dingyimeng@gszq.com 分析师 刘晓恬 执业证书编号：S0680524070011 邮箱：liuxiaotian@gszq.com 相关研究 财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 800 1,135 1,590 2,147 2,897 增长率 yoy（%） 19.9 41.8 40.1 35.1 34.9 归母净利润（百万元） 172 230 327 465 637 增长率 yoy（%） 28.4 34.0 42.0 42.2 36.9 EPS 最新摊薄（元/股） 0.47 0.63 0.90 1.28 1.75 净资产收益率（%） 10.3 12.6 15.9 19.6 22.6 P/E（倍） 100.8 75.2 52.9 37.2 27.2 P/B（倍） 10.4 9.5 8.4 7.3 6.1 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为 2025 年 05 月 08 日收盘价 -40%0%40%80%120%160%2024-052024-092025-012025-05浙江荣泰沪深3002025 05 17年 月 日 gszgszqdqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产 1453 1421 1692 2038 2554 营业收入 800 1135 1590 2147 2897 现金 1023 584 685 866 1229 营业成本 504 743 1029 1360 1812 应收票据及应收账款 227 277 309 358 402 营业税金及附加 9 10 16 22 29 其他应收款 4 4 3 3 4 营业费用 21 27 37 49 65 预付账款 4 3 8 9 9 管理费用 44 45 64 86 114 存货 171 251 319 377 428 研发费用 45 61 90 120 161 其他流动资产 25 302 369 426 482 财务费用 -9 -19 -8 -9 -12 非流动资产 502 792 832 866 894 资产减值损失 -10 -24 -10 -10 -5 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 15 14 20 19 0 固定资产 395 413 435 455 468 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 59 65 61 58 55 投资净收益 0 6 0 0 0 其他非流动资产 47 314 335 353 372 资产处置收益 0 -1 0 0 0 资产总计 1955 2213 2524 2904 3448 营业利润 191 260 370 527 722 流动负债 254 328 416 475 578 营业外收入 5 1 1 1 1 短期借款 20 0 0 0 0 营业外支出 1 1 0 0 0 应付票据及应付账款 183 271 326 366 433 利润总额 195 260 371 528 723 其他流动负债 52 57 90 108 146 所得税 24 30 44 63 86 非流动负债 39 54 53 52 51 净利润 172 230 327 465 637 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 39 54 53 52 51 归属母公司净利润 172 230 327